行胜于言 | 实盘周报第132周【总收益-3.04%】, 2023-07-09

友情提醒: 公开持仓有两个目的第一是准确的记录每笔交易，以及交易发生时的个人思考，第二是复盘总结反思。注意，博主仅能保证持仓和交易真实存在，无法保证正确，也不构成任何投资意见。为简化周报，实盘截图仅在每月第一周公布

第一. 周报总结

组合账面价值合计: 个股持仓 + 指数基金持仓 + 现金= 174.5300w，初始第1周组合账面价值180w

自2021年1月1日第1周开始，截止今日，总收益率-3.04%，沪深300同期收益率-26.59%，恒生指数同期收益率-32.2%，港币汇率同期变化9.54%

自2023年1月1日第106周开始，截止今日，今年收益率6.74%，沪深300同期收益率-1.19%，恒生指数同期收益率-7.16%，港币汇率同期变化4.43%。年度目标为投资收益高于沪深300指数5个百分点

注1: 沪深300，恒生指数收益率不包含分红，低于实际收益率约2%

注2: 汇率数据来自新浪财经在岸实时汇率

注3: 历史年度收益率如下

第二. 本周交易与思考

本周交易如下:

港股通卖出500股中国神华H，成交价24.15港币

港股通买入500股北京控股，成交价27.8港币

港股买入2000股建设银行H，成交价4.38港币

港股卖出100股腾讯控股H，成交价327.6港币

港股买入500股中国移动H，成交价63.15港币

周末和老婆闲聊，谈到这两年的投资收益，老婆笑着说，还不如存银行，两年半下来也至少有十三四万了，内心有些惭愧

两年半的时间过去了，账户收益依然是负的，有些迷茫，也有些隐隐的反思，还是买的太贵，个人不成熟，思维太容易被锚定，太容易被别人影响，好公司也要有好的价格，没有什么是必须买的

买入的判断要基于roe和pb，要基于股息率，目光放的长远一些，从历史roe来观察商业模式，基于pb来看估值，基于股息率来看持有过程的现金流

这周港股卖了100股腾讯，换了500股中国移动，踌躇许久

并不是不看好腾讯，依然很看好腾讯，社交网络的绝对优势，带来了持久的巨大流量，可以不断的根据形势，从容展开新业务，游戏，支付，视频号，云等

为什么换呢？还是觉得腾讯持仓比例过高，超过了30%，卖出一些，换入分红比例更高，经营更稳定的中国移动H

中国移动在2022年的净利润是1255.94亿，归母利润是1254.59亿，经营现金流净额是2807.5亿，资本开支是1852亿，自由现金流大约956亿，年末股东权益是12661.23亿，总股本是213.74亿，每股利润大约5.87元，自由现金流是4.47元，股东权益是59.24元

移动年中派发2.2港币，年末派发2.21港币，合计派发4.41港币，按照当前汇率0.9220折算，大约4.06元，大概占每股利润的69.26%，大约占每股自由现金流的90.82%，现在运营商已经过了资本开支高峰，未来有资本开支继续减少的可能

我的买入价是63.15港币，末期将派发2.21港币，交完税实发是1.989港币，扣除后实际价格是61.16港币，折算大概56.39元人民币，大概pe是9.6倍，pb是0.95，roe是9.9%，股息率大约7.19%，扣税后大约6.48%

我曾经买卖过移动，在2022年5月份，移动50.7港币的时候买入，分红1039.5港币后，在49.1港币卖出，当时卖出的原因是广电放号且费用较低，携号转网也已经开通，是否会进行价格战，而且对于未来人口减少对于运营商的影响比较担心

关于人口问题，现在慢慢觉得这是一个二三十年的问题，不能把长期问题短期化，过于焦虑

关于广电，它根本没有自己的基础网络，它要依附于他人，这决定了它不可能用更低的价格，和自己依附的对象进行价格战

关于携号转网，其实携号转网已经进行这么长时间了，携号转网的比例并不高，如果运营商没有大的问题，人们一般并不会去轻易更换运营商

其实写到这里我有些心虚，在进行这次交易的时候，我重点看了财务数据，并没有回头看当初卖掉的原因，现在review的时候重新看，竟然有些心虚，再思考思考吧

关于卖出神华，神华是周期股，抱着不赚最后一个铜板的原则，慢慢卖一些，适当时候，会保留一部分底仓

关于北京控股，北京燃气底子不差，最根本的是气源可控，价格稳定，天津南港200亿的投资，即将投产产生效益，投资的管网公司也不错，可以预见的是北京未来依然是人口聚集之地，需求有保证。燕京啤酒业务这两年还不错，感觉有希望。环境业务比较一般。水务负债率高到天际，看不懂。整体而言，还可以，估值也比较低，适当配置一些

北京控股2022年末，归母权益为899.2亿，归母利润为75.73亿，经营现金流量净额为61.72亿，资本开支为121.6亿，自由现金流则是负的，总股本为12.6亿，则每股权益为71.36港币，每股利润为6.01港币，每股分红1.6港币，每股自由现金流是负值。

随着天津南港建设期逐渐结束，资本开支应该会降低，自由现金流应该会转正，这应该是大概率事件

买入价格是27.8港币，则大概pb为0.39，pe为4.63，股息率为5.75%，扣税后为5.17%，roe是8.42%

关于建设银行，股东权益清零的概率很小，增发稀释的风险还是客观存在的，国有大行经济发展好的时候吃肉，经济发展差的时候挨打这是没有办法的事情，现在只能是熬过去。

关于地方政府债务的问题，我猜想，请注意以下部分只是我自己的猜想

国有大行要好于地方银行，国有大行毕竟是副部级，地方对于国有大行的影响要小一些，国有大行地方债的数额相对会少，也不会是隐性债务。

即使出现问题，通过展期重组，时间换空间，应该大部分是能还上的，只是需要的时间更多一些。如果真的还不上，也会有资产处置公司接手，也能稍微回收一点，当然会对银行造成巨大损失。

大家能想到的事情，领导不可能想不到，暴露出来的风险，其实已经在控制之中，尤其是在现行体制之下

总体来说，风险是客观存在的，但还是能闯过去的，当然要付出一些代价，未来增发是大概率事件，控制持仓比例

建设银行在2022年末，股东权益为28567.33亿，归母利润为3193.23亿，总股本为2500.11亿，则每股股东权益为11.42元，每股利润为1.27元，每股分红为0.389元

我的买入价格为4.38港币，按照汇率0.9220折算，大概4.04元，则买入pb为0.35，买入pe为3.18, 股息率为9.62%，扣税后为8.66%，roe为11.12%

第三. 个股持仓部分, 账面价值134.7470w, 持仓占比77.21%

个股持仓部分，经过综合计算，PE=10.5%，PB=1.31，股息率=4.03%

第四. 指数持仓部分，账面价值26.6988w，持仓占比15.3%

沪深300指数持仓11.7980w，持仓占比6.76%

其他指数持仓14.9008w，持仓占比8.54%

第五. 现金部分，账面价值13.0842w，持仓占比7.5%

人民币本周127559.37，上周128713.81, 本周港股通福寿园分红，港股通卖出500股神华，买入500股北京控股

港币本周3289.13，上周12081.84，本周买入2000股建设银行H，卖出100股腾讯控股，买入500股中国移动H

美金本周34.62，上周34.62，本周无变化

第六. 年度红利派发合计30086.3元

截止上周，年度红利派发合计29525.63元

本周，港股通福寿园分红560.67元人民币

截止本周，年度红利派发合计30086.3元

第七. 实盘截图，本周为本月第2周，实盘仅在月初第一周公布

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