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金融行业戚星|邮储银行零售新篇章转型、定增、成长

作者：乡村猎人之父
2023-04-13 08:55:43
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金选·核心观点

投资逻辑

转型全面升级。在零售转型的一般化理论的框架下，邮储银行已经完成了资产端的零售化。目前，公司在线上引流、场景拓展、贷线上化、金融科技等方向全面升级，科技投入占营收比例高达3.2%，以期提高效率及客户粘性，实现正向循环。经济复苏的背景下，邮储银行将在零售贷及财富管理业务上收获转型红利。

预计2023-2025年零售贷复合增速可超15%。一方面经济复苏将推动消费贷回暖；另一方面，个人消费及经营贷款客户群体下沉。公司会抓住复苏机遇，积极拓客和活客，推动零售贷扩张。此外，按揭贷款已经满足集中度监管要求且增速较低，预计不会继续回落形成拖累。如果零售贷复苏，可以推动账面不良率的下行，还可以通过下沉客户来提高收益率韧性。

预计2023-2025年中收符合增速可超20%。公司通过完善的矩阵引流，进一步细化客户分层，区分私人银行客户。此外，不断发展金融科技，以提高体验，增强客户粘性。完善产品矩阵，在资本市场回暖的背景下，有望进一步提高代理和理财收入。
预计2023-2025年广义用成本维持在0.4%-0.6%。贷增速继续提高，账面不良率小幅回落。2022年不良处置力度空前，预计2023年资产质量压力边际减小。

450亿元定增夯实资本。公司已经以6.64元的价格向中国移动定增67.8亿股，募集450亿元，用以补充核心一级资本，为后续贷业务快速扩张提供保障。

风险提示

经济复苏不及预期，贷款质量超预期恶化，息差超预期收窄，限售股解禁。