【记录】当前银行股的持股逻辑（按仓位）

邮储银行

劣势1、在当前财富管理基础较为薄弱的情况下，营收绝对依赖零售类贷款的扩张，核心资本将随贷款的增长大量消耗，时不时需要增资以补充核心一级资本，引起市场怀疑。2、对邮政集团长期的反哺将导致经营费用的刚性，在利率下行周期侵蚀利润。3、贷款及理财业务起步较晚，市场化定价能力及逆周期风险管理能力仍有待继续观察；4、过度下沉网点的管理成本及道德风险均较高。

优势1、核心客户基础是中国对利率议价能力最低及最不敏感的一群人自然人（老人、农民）、低线城市人群（金融供给不足）、消费类贷款、小微企业等。此类客户议价价能力均较低，即存款类客户对利率变化不敏感，贷款类客户能够接受更高的贷款利率，从而可有可能维持较高的净息差（即所谓的“差异化”竞争）。2、目前财富管理类客户基础相对薄弱，处于培育期，未来有望成为不断增长的利润来源（且不需要占用资本）。

持有逻辑长期。零售类客户的不断扩展、贷款风险定价水平的提升、低线城市人群财富增长及理财需求增长带来的中间业务收入提升。        

招商银行劣势1、核心客户基础是中国对利率变化最敏感的一群人（即善于理财类客户）及议价能力较强的企业类存款客户（存款占比三分之二），从而有可能导致利率市场化进程中存款利率的提升，压缩存贷差。（2022年存款平均成本的抬升即是证明在理财业务不景气时，理财转化为存款，这些对利率敏感的客户必然要求与招行对存款利率重新定价，导致平均成本的抬升）2、中间业务收入中存在“虚胖”的部分，真正的代客理财能力仍待提升，如基金代销部分收费普遍存在灰色地带（如客户维护费等收费等不合理返佣），在之前分业监管的体制下长期存在，但在当前混业监管的大趋势下，可能面临禁止，从而影响中间业务收入。

优势1、通过用卡业务积累的位于一、二线城市优质的财富管理人群基础，为零售类贷款和财务管理业务提供丰富的土壤。2、随理财业务（利率市场化业务）发展中积累的风险定价能力和风险管理能力；3、充足的核心一级资本，不用担心增发对市场的影响。

持有逻辑长期看，优质的零售及理财客户基础是招行最大的资源禀赋。未来招行应不断提升理财经理的服务及代客理财能力，在激烈的市场竞争中“黏住客户”，但说实话估计很难，主要原因还是目前理财市场同质化较为严重，能否黏住客户将作为招行是否长期持有的一个重要观察指标。短期看，股市、债市、房地产的恢复将带来理财业务重回增长，而目前货币的增发态势必然导致某资产价值的提升（未知），从而导致中间业务收入回升，理财需求的回升将降低表内存款成本（更多以活期的形式存在，有望维持升值甚至增加表内利差）。同时，消费需求回升将带来零售类贷增长。

农行、中行拿分红，涨太多就卖。

当然，最重要的还是，银行股目前都不贵。