民生证券给予中国移动买入评级

2022-03-25民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对中国移动进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评深化数字化转型，CHBN业务全面发展》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为66.75元。

　　中国移动(600941)　　事件概述 2022 年 3 月 23 日，公司发布 2021 年度报告，实现营业收入 8482.58亿元，同比增长 10.4%；实现归母净利润 1159.37 亿元，同比增长 7.5%；实现扣非归母净利润 1074.18 亿元，同比增长 5.1%。　　营收结构持续优化，CHBN 业务全面发展　　公司 21 年实现营收 8482.58 亿元，同比增长 10.4%，收入增速创十年新高，其中主营业务收入 7514.09 亿元，同比增长 8.0%，公司净利率为 13.7%，同比微降0.3pct，但 ROE 同比提升 0.3pct 至 10.1%，盈利水平保持稳定。　　分业务来看，C 端，实现营收 4834.34 亿元，增速由负转正（+1.4%），移动用户累计达 9.57 亿户， 净增 1497 万户， 5G 套餐客户渗透率同比提升 22.9pct 至 40.4%，带动移动 ARPU 止跌回升至 48.8 元（+3.0%）。 H 端，实现营收 1005.08 亿元，同比增长 20.8%，家庭宽带用户累计达 2.18 亿户，净增 2588 万户，魔百盒渗透率同比提升 3.5pct 达 76.8%，带动家宽综合 ARPU 同比提升 5.6%至 39.8 元。 B 端， 实现营收 1371.36 亿元，同比增长 21.4%，其中行业云营收 192 亿，同比增长 110%，公有云排名业界前七，私有云排名第五，政务云排名第三。N 端，实现营收 303.31亿元，同比增长 34.2%（同期-7.9%），其中以咪咕视频为代表的数字内容业务增速亮眼，营收达 167.60 亿元，同比增长 47.1%。整体而言，CHBN 业务全面发展，家庭&政企&新兴市场收入占比由 31.4%提升至 35.7%，营收结构持续优化。　　业务创新动能强劲，数字化转型打造第二成长曲线　　公司在家庭、政企、个人、新兴市场多领域全面深化数字化转型，21 年数字化转型收入达 1594 亿元，同比增长 26.3%，对主营收入增量贡献达 59.5%。21 年公司智慧家庭增值业务收入达 207 亿元，同比增长 33.1%，占家庭市场收入比例达 20.6%；DICT 收入为 623 亿元，同比增长 43.2%，占政企市场收入比例达 45.4%；移动云收入达 242 亿元，同比增长 114%，其中 TO C&H 的和彩云收入 34.6 亿元，同比增长 152%。　　资本开支向算力网络倾斜　　22 年公司资本开支指引为 1852 亿，同比微增 0.9%。资本开支主要投向 5G、算力网络和智慧中台 5G 相关资本开支约 1100 亿，预计 22 年底累计开通 110 万个 5G基站，净增约 37 万个；算力网络资本开支 480 亿，预计 22 年底 IDC 机架数 45 万架，净增约 4 万个，预计累计投产云服务器超 66 万台，净增约 18 万台，落实国家“东数西算”布局，加快构建泛在协同的算力网络。　　高度重视股东回报，派息率提升至 60%　　公司 21 年拟派发年末股息每股 2.43 港元， 全年股息合计每股 4.06 港元，同比增长23.4%，派息率从 52.6%提升至 60%，公司计划于 2021 年起三年内将派息率提升至 70%以上，持续为股东创造价值。　　投资建议 伴随公司数字化转型全面推进， 业绩有望稳定增长， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1239.97/1331.57/1419.12 亿元，对应 PE 倍数为11x/10x/10x，公司 A 股上市以来的估值中枢为 11.5 倍。维持“推荐”评级。　　风险提示资本开支投入超预期；数字化转型进展不及预期

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为86.26。证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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