中国海油(600938)油价维持中高位 产储量持续超预期

中海油公告2022 年业绩大幅增长

    公司2022 年收入为4222 亿元，同比+71.6%。得益于油气价提升，以及优秀的成本管控能力，实现归母净利润为1417 亿元，同比+101.5%。

    坚持增储上产，储量产量超预期

    2022 年公司生产油气总计为623.8 百万桶油当量，同比+8.9%；其中原油产量489.9 百万桶，同比+8.3%；国内原油产量336.4 百万桶，同比+8.2%；天然气产量7787 亿立方英尺，同比+11.1%，国内天然气产量5686 亿立方英尺，同比+19.5%。

    公司净证实储量超预期，提升至62.4 亿桶油当量，储量替代率达182%。此外，2023 年3 月在原油增产重地渤海区域发现亿吨级油田，是该区域第三个亿吨级油田，该井平均日产原油约2,040 桶，天然气约11.45 百万立方英尺，给公司带来心。年内预计有9 个新项目投产，2023 年产量目标为650-660 百万桶油当量，并提升2024-2025 年的产量预期。

    成本控制优秀

    面对大宗商品及油田服务价格上涨的压力，但公司通过优秀的成本管控能力，2022 年桶油成本控制在30.39 美金/桶，同比+ 3.1%。

    资本开支稳健增长

    公司坚持增储上产，2022 年超额完成资本开支目标达1025 亿元，2023 年预计1000-1100 亿，勘探、开发、生产及其他占比为18%、59%、21%和2%。

    坚持重视分红回购

    公司注重分红与回购，董事会已建议2022 年末期股息每股0.75 港元（含税），全年普通股息1.45 港元/股（含税），股息支付率达到43%，2022 年H 股股息收益率达13.2%，A 股达8%。同时公司表明2022-2024 年全年股息绝对值不低于0.7 港元/股（含税），且不低于净利润的40%。

    盈利预测及投资评级

    原预测2023/2024 归母净利润约1321/1409 亿元，因下调油价为85/80/80美金/桶预测2023/2024/2025 年归母净利润分别1201/1200/1289 亿元。按照分红不少于40%，2023 年分红480 亿左右，2023 年PE 为6.5 倍，分红收益率5.7%。维持“买入”评级。

    风险提示经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

来源[天风证券股份有限公司 张樨樨]   日期2023-03-30