西南证券给予爱柯迪买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《盈利能力大幅改善，Q3业绩创历史新高》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为18.95元。

　　爱柯迪(600933)　　事件公司发布2022年三季报，前三季度实现营收30.3亿元，同比+28.7%；实现归母净利润4.1亿元，同比+46.1%；Q3单季度实现营收11.9亿元，同环比+52.9%/+28.2%，实现归母净利润1.9亿元，同环比+140.9%/+51.4%，单季度收入利润均创历史新高。　　发力新能源汽车+智能驾驶，量价齐升带来收入高增。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，22年中报显示，公司新获项目中，新能源汽车、热管理系统、智能驾驶系统项目的金额占比约80%，并且公司不断完善产品结构，新项目增长强劲，基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，汽车结构件项目取得重要突破，单车价值量持续提升。中汽协数据显示，Q3我国乘用车批发销量同比增长36.6%，我国新能源乘用车同比增长110.7%，Marklines数据显示北美电动车销量同比增长15.5%，西欧电动车同比增长7.6%，量价齐升来带公司收入高增。　　盈利能力大幅改善。Q3公司毛利率为30.0%，同环比+5.2pp/+3.3pp，推测毛利率大幅改善主要系原材料价格回落、海运费价格回落、产能利用率提升。费用率方面，Q3期间费用率为4.8%，同环比-6pp/-1.9pp，主要得益于管理费用率同环比-2.4pp/-0.9pp至5.4%、财务费用率-3.8pp/-1pp至-2.0%，财务费用率下降主要得益于美元兑人民币持续升值，同时，研发费用率也有所降低，Q3研发费用率为4.1%，同环比-2pp/-1.1pp。综合来看，Q3净利率为17.0%，同环比+6.3pp/+2.5pp。　　布局新能源车中大件与一体化压铸，打开中长期成长空间。10月底公司募资15.7亿元的可转债正式上市，募集资金主要用于布局中大件以及一体化压铸，将新增新能源三电壳体、车身部件等710万件产能，公告达产产值23.3亿元，同时（根据环评息）本项目中公司将引进800-8400吨压铸机，以满足中大件产品和一体化压铸产品的生产需求。新能源车中大件及一体化压铸市场空间广阔，我们认为，公司的积极布局有望为公司打开中长期的成长空间。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为0.66/0.80/0.99元，对应PE为28/23/19倍，未来三年归母净利润年复合增速达41%，维持“买入”评级。　　风险提示新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为23.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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