祥鑫科技(002965)Q3业绩超预期 盈利能力持续改善

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事件10 月30 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收29.58 亿元，同比增长88.62%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长203.22%；实现扣非后归母净利润1.55 亿元，同比增长352.26%。

    Q3 业绩超预期，盈利能力持续改善。

    （1）成长性分析2022 年前三季度，公司实现营收29.58 亿元，同比增长88.62%，收入提速明显，主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致；实现归母净利润1.68亿元，同比增长203.22%，实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长352.26%。2022年第三季度公司实现营收12.48 亿元，同比增加123.42%，归母净利润0.92 亿元，同比增加1249.31%。利润增速明显高于收入增速，超市场预期。

    （2）盈利能力分析2022 年第三季度，公司销售毛利率为18.18%，同比增加2.58pct；销售净利率7.33%，同比增加6.11pct，盈利能力持续改善；公司2022 年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率以及研发费用率分别为0.80%、5.00%、0.58%、3.39%，同比-0.37pct、-2.15pct、-1.13pct、-0.77pct，费用管控有效。

    （3）营运能力及经营现金流分析2022 年前三季度公司应收账款周转天数为84.92天，同比减少0.15 天。2022 年前三季度公司经营性现金流量净额为0.82 亿元，同比增长226.17%，主要系销售规模扩大收回款项和收到税费返还增加所致。

    （4）持续加大研发投入2022 年前三季度公司研发费用为1.00 亿元，同比增加53.79%，环比增加81.82%。公司持续加大研发投入，巩固核心竞争力。

    定增扩产，加码新能车及光储逆变器业务。

    2022 年9 月，公司拟通过定增募资18.38 亿元投入于储能、动力电池箱体、新能源车身结构件、光伏逆变器等项目，项目生产基地主要位于东莞、广州、常熟和宜宾，有助于公司对现有产品进行产能扩充，完善产业布局，提升市场占有率，促进公司业务的快速发展。

    新能源汽车业务优势明显，光储业务有望成为公司新的利润增长点。

    公司新能源汽车业务在产能、技术和客户资源上的优势持续兑现，积累了广汽埃安、比亚迪、宁德时代等优质客户。在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。2022 年9 月，公司逆变器及储能相关产品项目中标7-8 亿元，截至目前，公司已公告光储逆变器相关中标已超18 亿元，逆变器有望成为公司未来业绩新增长点。

    维持“增持”评级公司2022Q3 业绩超预期，同时考虑到公司新能源汽车与光储逆变器业务发展向好，公司客户资源优质，订单有望高增，我们预计2022-2024 年公司归母净利润为2.44、5.50、7.49 亿元，对应的PE 分别为39、17、13 倍。维持“增持”评级。

    风险提示行业景气度减弱风险、新能源车领域发展不及预期。

来源[中泰证券股份有限公司 王可/王子杰]   日期2022-10-31