浙商证券给予杭州银行买入评级，目标价位15.75元

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,周源近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《杭州银行2023年一季报点评利润大超预期》，本报告对杭州银行给出买入评级，认为其目标价位为15.75元，当前股价为12.56元，预期上涨幅度为25.4%。

　　杭州银行(600926)　　投资要点　　利润高增，大超预期。高质量+高盈利增速的优质低价股，维持首推组合。　　业绩概览　　杭州银行23Q1营收同比+7.5%；归母净利润同比+28.1%；ROE（年化）18.9%，同比+2.7pc；ROA（年化）1.04%，同比+11bp。23Q1末不良率环比-1bp至0.76%，关注率环比-11bp至0.28%，拨备覆盖率环比+4pc至569%。　　利润大超预期　　23Q1杭州银行归母净利润同比+28.1%，大超市场预期，利润增速有望问鼎上市银行；营收同比+7.5%，符合市场预期。主要归因　　（1）不良低位，利润高增。23Q1归母净利润同比+28.1%，归因资产质量优异，减值压力小。23Q1不良生成率仅0.23%，23Q1资产减值损失增速较22A进一步下降24pc至-30%。（2）规模高增，非息平稳。23Q1营收同比+7.5%，归因规模高增。23Q1末资产同比+16.4%，延续高增态势；23Q1非息同比-2.5%，源于行业性理财赎回，中收同比少增。23Q1中收同比-7.0%，其他非息同比+1.2%。　　展望未来，杭州银行营收增速有望持平，利润增速仍保持较高水平。（1）营收增速有望持平，主要考虑①利息收入增速或略有放缓。预计全年规模增速较23Q1有所放缓；息差拖累有望缓解，源于息差降幅有望收窄，叠加基数压力改善。②非息收入增速有望修复。理财市场回暖带动中收增速修复，叠加22Q4债市回调带来其他非息的低基数效应。（2）利润增速仍保持较高水平，主要考虑资产质量优势延续，存量拨备充足，增量拨备少提贡献盈利。　　存贷规模高增　　23Q1杭州银行贷款增速环比基本持平于19%，存款增速环比+1pc至15%，区域经济高景气度持续验证。结构来看，对公贷款是贷高增的支撑项。23Q1对公贷款同比+24%，较22A加速3pc；零售贷款同比+10%，较22A放缓6pc。　　不良优中更优　　23Q1末杭州银行不良率、关注率、逾期率较22Q4末分别-1bp、-11bp、-5bp至0.76%、0.28%、0.54%，均为上市以来最优水平。23Q1末拨备覆盖率环比22Q4末+4pc至569%，预计仍为上市银行最高水平。　　盈利预测与估值　　预计2023-2025年杭州银行归母净利润同比增长25.01%/25.63%/25.48%，对应BPS15.75/18.13/21.13元。截至2023年4月28日午间，收盘价12.59元/股，对应PB0.80/0.69/0.60倍。目标价15.75元/股，对应2023年PB1.00倍，空间25%。　　风险提示宏观经济失速，不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券曹欣童研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利140.25亿，根据现价换算的预测PE为5.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为17.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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