【上海汇正财经】降准落地 提振银行用扩张力度

事件11 月 25 日，央行宣布自 12 月 5 日下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。

▍当前正是降准窗口期。

一是托底经济增长。当前我国经济处在复苏期，经济基础不牢固，外部面临全球经济衰退风险，外需疲弱，出口回落；国内主要靠基建和制造业投资，在疫情反复的背景下，消费低迷，房地产尚未企稳，四季度经济存在再次探底风险。

二是市场亟待流动性支持。12 月有 5000 亿 MLF 到期，明年一季度 MLF 到期规模合计 1.2 万亿，市场担心央行收紧流动性引发债市赎回，本次降准亦可稳定流动性宽裕预期。

三是掣肘货币政策的力量暂时消退。10 月中国、美国 CPI 同比均回落，10 月中国 CPI 同比上涨 2.1%，较上月降低 0.7 个百分点，美国 10月未季调 CPI 同比升 7.7%，超预期下降 0.5 个百分点，美联储加息预期有所放缓，人民币贬值压力减轻，为我国新一轮货币宽松政策赢得了时间窗口。

▍本次降准落地快，力度符合预期，全面降准释放宽松号，资金释放量可基本对冲 12 月份 MLF 到期量。

一是落地快。11 月 23 日，国常会提及“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，仅时隔两日，央行公告降准，宽松号明确。

二是政策力度适度，符合预期。本次降准 0.25 个百分点，预计将释放长期资金 5000 亿，可完全对冲 12月 MLF 到期量，流动性保持在合理充裕区间内，降准幅度符合市场预期，没有出现“大水漫灌”情形。

三是兼顾降成本。降准将降低金融机构资金成本每年约 56 亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。本次降准释放的积极号，与稳增长政策相互呼应，将有效促进金融市场心抬升，维持市场基本稳定，为实体经济恢复创造有利环境。

▍降准利好稳经济、股市、债市、房地产，稳定货币宽松预期，修复市场心。

对于实体经济，有助于托底四季度经济，降低实体经济融资成本，加大宽用力度，特别是对中小微企业、民营企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。对于金融机构，缓解货币政策转向的焦虑，部分机构在央行 Q3 货币政策报告发布后，担心央行转变宽松态度，及时降准理顺市场预期，维持流动性平稳。对于大类资产，利好股市和债市，尤其是稳增长受益板块。对于房地产，近期央行、银保监会正式发布金融支持房地产十六条措施，多家银行为房企出具保函，降准有利于银行加大对房地产支持力度，满足刚需和改善需求。对于通胀，当前国内通胀温和，核心 CPI 处于低位，表面需求不足是当前经济的主要矛盾，本次降准对通胀影响有限。

▍对于银行板块，负债端压力减轻，贷扩张能力增强，抓住银行配置黄金期。

近期宽用预期升温、资金利率回升、债市回调、央行表态关注通胀反弹，引发市场对政策转向的担忧。我们认为当前市场流动性偏紧由多重因素影响，并非央行有意引导，本次降准再次表明央行态度，货币政策保持宽松，呵护市场流动性。此次降准预估将降低银行资金成本每年约 56 亿元，提高银行贷投放能力。叠加“防疫优化二十条”与“金融支持房地产十六条”，消费和房地产预期得到边际修复，银行业既受益于稳经济带来的用扩张，同时受益于地产链企稳带来的资产质量改善，处于估值底部。

▍投资策略及建议

建议关注区域发展强劲、贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。

参考资料: 东吴证券《银行行业点评报告降准落地！提振银行用扩张力度》

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