【中泰轻纺】嘉益股份2023中报点评23H1 业绩表现靓丽，保温杯出口高景气

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投资要点

事件嘉益股份发布2023半年报。公司2023H1实现营收6.53亿元，同比+42.8%；实现归母净利润1.63亿元，同比+88.8%；实现扣非净利润1.65亿元，同比+113.5%。单季度看，23Q2营收4.11亿元，同比+49.8%；实现归母净利润1.10亿元，同比+105.9%；实现扣非净利润1.14亿元，同比+133.4%。业绩表现靓丽。

保温杯海外订单饱满，盈利能力显著提升。

1）成长性分产品看，23H1公司不锈钢真空保温器皿营收达6.21亿元（占比95%），同比+44.40%；分市场看，23H1公司境外市场营收达6.19亿元（占比95%），同比+43.59%。整体而言，23H1公司业绩大幅增长的原因主要是境外客户保温杯订单增加。

2）盈利能力23H1公司实现销售毛利率38.81%（+6.21pct），实现销售净利率24.96%（+8.94pct），盈利能力明显提升。

3）期间费用23H1公司销售费用率2.19%（+0.46pct.），管理费用率9.28%（+0.93pct），主要由于实施员工股权激励导致销售费用及管理费用增加；财务费用率为-2.97%（+0.65pct）；研发费用率4.32%（+0.82pct），主要由于加强研发力度及实施股权激励所致。

4）现金流23H1公司经营活动现金流净额0.77亿元（+40.03%），主要由于销售回款增加所致。

户外活动兴起+快消品属性凸显催化保温杯行业景气度上行①全球户外休闲活动兴起，带动户外用品稳健增长。②保温杯向快消品转变。目前在欧美地区保温杯具备快消品特征，消费者对外观时尚和个性化的保温杯进行高频购买意愿增强，市场需求旺盛。

产能投放在即，未来成长可期。公司2018年以来的产能利用率基本在90%以上，每年产销率均在90%以上，处于饱和状态。目前公司在建产能包括国内1000万只保温杯产能项目、越南1350万只保温杯产能项目，预计分别于2023年底、2024年投产。公司产能释放在即，届时将有效解决产能瓶颈，中期增长可期。

投资建议公司是国内保温杯制造领先者，目前海外订单充沛、产能释放在即，有望充分受益于全球户外运动高景气及保温杯快消品属性凸显，业绩有望放量增长。我们上调2023-25年公司归母净利润为3.86、4.32、4.79亿元（前值为3.37、3.90、4.57亿元），未来3年归母净利润CAGR为11%，根据最新股价，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示贸易政策变动风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险等。

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。

声明

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