正海磁材产能释放正当时，发展跃上新台阶

正海磁材产能释放正当时，发展跃上新台阶（2023-03-28）

投资要点

事件正海磁材披露2022年年度报告，2022年公司实现营业收入63.20亿元，同比增长87.52%;实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长52.47%。其中2022Q4营收为17.62亿元，同比增长81.80%，环比减少2.25%;归母净利润为0.99亿元，同比增长21.52%，环比增长0.40%;2022Q4实现扣非净利润0.89亿元，同比增长20.87%。

行业景气不改，磁材板块量价齐增。1）量2022年公司加紧产能建设，具备钕铁硼永磁材料毛坯实际产能16500吨，产能增长37.5%；公司实现钕铁硼永磁材料毛坯销量15316吨，同比增加47.30%（不含组件毛坯量）。2）价稀土价格上涨叠加公司产品结构优化，2022年公司钕铁硼永磁材料平均售价约41万元/吨，同比增加9万元/吨（+28%）。3）盈利由于稀土在2022年内波动较大，使得公司毛利率小幅回落至14.39%，同比减少5.19pcts，其中2022年Q4毛利率为16.00%（同比减少2.88pcts，环比增加3.50pcts），公司毛利率在第四季度已经开始恢复向上；从单吨盈利角度看，公司毛坯钕铁硼永磁材料单吨净利润从约2.90万元/吨提升至3.04万元/吨，盈利能力小幅提升。

大郡部分产品已实现量产，趋势向好。公司新能源汽车电机驱动系统业务由子公司上 海大郡负责运营，2022年上海大郡与国际知名厂商合作研发的一款电机控制器产品性 能和交付进度均得到客户认可，已实现量产，年度产销量均超2万台。业绩上，大郡公司实现收入0.91亿元，同比增长 37%;但由于市场竞争加剧、原材料上涨叠加疫情拖累，大郡实现净利润-0.62亿(2021 年净利润-0.37亿元)，亏损增加0.25亿元， 往后看伴随着主要产品量产，有望实现扭亏。

已全面切入世界主流车企供应链，汽车领域收入占比高达65%。受益于需求景气，公 司各业务领域均实现不同程度增长，尤其是汽车领域实现快速增长。具体来看，汽车 领域是公司第一大应用领域，实现销售收入逾40亿元，较上年同期增长119%，收入占比达到65%，其中在节能与新能源汽车市场领域的销售收入同比增长170%，占比接近50%，完成节能和新能源汽车驱动电机磁体销量349万台套，同比增长85%;此外，公司在消费电子市场的销售收入同比增长108%;在家用电器市场的销售收入同比增长94%。

产能释放正当时。公司目前具有烟台东西厂区、福海厂区和南通三大钕铁硼永磁生产 基地，当前具备钕铁硼产能24000吨(东西厂区10000吨，福海厂区8000吨，南通基地6000吨);南通基地规划总产能18000吨，另外12000吨产能后续根据公司经营发展情况逐步实施，未来全部建成后，公司总产能将达到36000吨，相比2022年底产能有望增加50%。

盈利预测及投资建议:假设23/24/25年钕铁硼磁材毛坯销量分别为20000/26000/30000吨，钕铁硼毛坯售价分别36/38/39万元/吨;预计公司23/24/25年总收入分别为73.37/99.47/119.73亿元，同比增长16%/36%/20%;归母净利润分别为5.96/8.93/10.59亿元，同比增长48%/50%/19%。当前股价对应23/24/25年PE估值为17x/11x/10x。综上，维持“买入”评级。

风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预

期、需求不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开息滞后的风险等。

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本报告摘自2023年3月29日已经发布的《正海磁材2022年年报点评产能释放正当时，发展跃上新台阶》

谢鸿鹤 SAC职业证书编号S0740517080003

安永超 SAC职业证书编号S0740522090002

胡十尹研究助理

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