张家港行2022年半年度业绩快报息差环比平稳，净利润同比增27.6%【中泰银行·戴志锋/...

投资要点

财报综述1、净利润维持近30%高增。2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%；在优异的资产质量下用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2、单2季度净利息收入环比增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是贷增长不弱。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。3、存贷结构持续优化。在1季度开门红下2季度单季新增26亿，贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。4、资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平。拨备覆盖率进一步提升至534.2%高位。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.86X/0.77X；PE 6.99X/5.72X（农商行 PB 0.69X/0.62X；PE 6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

正文分析

2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%；净利息收入增速同比增速则继续走阔至同比6.6%，主要是规模增长带动。在优异的资产质量下用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2021-1H22营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.1%/11.8%/5.8%；38%/4.2%/13.6%；30.3%/29.7%/27.6%。

单2季度净利息收入环比增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是贷增长不弱。由于没有披露生息资产规模，我们用总资产规模进行大致匡算，总资产环比增+1.3%。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。

资产负债情况存贷结构持续优化。1、资产端贷款增长不弱，在1季度开门红下2季度单季新增26亿，上半年新增贷款94.3亿、同比多增7.44亿。贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。2、存款增速亦有走阔。存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。

资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。1、不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平，存量风险已经出清。2、拨备覆盖率进一步提升。拨覆率534.2%，环比提升51.9pct。拨贷比4.81%，环比提升28bp。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.86X/0.77X；PE 6.99X/5.72X（农商行 PB 0.69X/0.62X；PE 6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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传统借贷VS新型金融

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