无锡银行2022年半年度业绩快报业绩高增30.3%，资产质量优异【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】

投资要点

快报综述1、无锡银行半年度营收增速平稳，净利润增速持续向上累积营收同比增6.7%、净利润同比高增30.3%。1、营收端实现累积同比6.7%的增长公司累积营收增速较1季度9.1%边际小幅收窄，一部分原因是2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行影响；还有部分原因是去年同期高基数。2、利润同比高增30.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增22.5%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长9.1%、6.7%；17.9%、22.4%；22.5%、30.3%。2、疫情影响+公司战略转型刚起步，存贷增量同比少增。资产端同比增速，贷增速高于总资产增速。总资产同比增5.5%，总贷款同比增10.2%，或受核心一级资本约束，总资产增速边际放缓。贷增量。单2季度新增贷款24.2亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响+公司小微战略转型刚起步，贷较去年同期少增25.5亿。上半年新增贷款69.1亿，同比少增66.2亿（21年上半年新增贷款135.3亿）。负债端1季度存款开门红增长基数较大，2季度相比之下增长不多1、同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增5.2%，总存款同比增长7.0%。2、存款增量。单2季度新增存款5.5亿，同比少增68.9亿。上半年新增存款102.2亿，同比少增45.6亿。3、资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平1、不良维度——不良率在低位持平。关注类占比环比小幅提升。1H22不良率为0.87%，环比持平。关注类占比0.27%，环比小幅上行3bp，均处在历史以来最优水平。2、拨备维度——安全边际处于较高水平。1H22拨备覆盖率为531.55%，环比提升11.6个百分点；拨贷比4.62%，环比提升7bp。

投资建议公司安全边际高，估值低。公司2022E、2023E PB 0.68X/0.61X；PE 5.58X/4.74X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.33X/5.56X），无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，首次覆盖，给予“增持”评级，建议保持积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期、研报使用息数据更新不及时的风险。

正文分析

净利润同比高增30.3%

无锡银行半年度营收增速平稳，净利润增速持续向上累积营收同比增6.7%、净利润同比高增30.3%。1、营收端实现累积同比6.7%的增长公司累积营收增速较1季度9.1%边际小幅收窄，一部分原因是2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行影响；还有部分原因是去年同期高基数。2、利润同比高增30.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增22.5%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长9.1%、6.7%；17.9%、22.4%；22.5%、30.3%。

资产负债增速及结构疫情影响+公司战略转型刚起步，存贷增量同比少增

受到疫情影响，以及公司转型小微刚起步，贷增量较去年同期少增。资产端1、同比增速，贷增速高于总资产增速。总资产同比增5.5%，总贷款同比增10.2%，或受核心一级资本约束，总资产增速边际放缓。2、贷增量。单2季度新增贷款24.2亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响+公司小微战略转型刚起步，贷较去年同期少增25.5亿。上半年新增贷款69.1亿，同比少增66.2亿（21年上半年新增贷款135.3亿）。

负债端1季度存款开门红增长基数较大，2季度相比之下增长不多1、同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增5.2%，总存款同比增长7.0%。2、存款增量。单2季度新增存款5.5亿，同比少增68.9亿。上半年新增存款102.2亿，同比少增45.6亿。

资产质量不良率维持在低位，安全边际进一步提升

资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平1、不良维度——不良率在低位持平。关注类占比环比小幅提升。1H22不良率为0.87%，环比持平。关注类占比0.27%，环比小幅上行3bp，均处在历史以来最优水平。2、拨备维度——安全边际处于较高水平。1H22拨备覆盖率为531.55%，环比提升11.6个百分点；拨贷比4.62%，环比提升7bp。

投资建议公司安全边际高，估值低。公司2022E、2023E PB 0.68X/0.61X；PE 5.58X/4.74X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.33X/5.56X），无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，首次覆盖，给予“增持”评级，建议保持积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期、研报使用息数据更新不及时的风险。

风险提示经济下滑超预期、公司经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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