疫情影响2022Q1业绩，看好口腔数字化设备长期成长属性——美亚光电（002690.SZ）点评报告

投资要点

事件公司发布2022年一季报，实现营业收入4.02亿元，同比增长14.86%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长5.93%，实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长7.25%；符合市场预期。

2022Q1业绩受国内疫情拖累，长期看好公司长期成长属性。

（1）成长性分析2022年一季度，公司营收同比增长14.86%，归母净利润同比增长5.93%。主要原因是①国内局部地区疫情影响部分口腔诊疗需求，物流紧张造成发出商品增多，截至2021年3月底，公司存货达4.32亿元，对比2021年底增长22.64%，可见公司实际出货水平高于当前收入水平；②2021年12月公司完成股权激励，2022Q1开始摊销股权激励费用，造成费用水平增加；③2022Q1美元贬值，造成公司汇兑损失增加，2022Q1公司财务费用为204.54万元，同比增长149.78%。

（2）盈利能力分析2022年一季度，公司销售毛利率为49.89%，同比下降2.06pct，主要是因为国内局部地区疫情造成物流成本增加；销售净利率为28.27%，同比下降2.38pct，主要是因为①股权激励费用摊销导致管理费用率增长，汇兑损失导致财务费用率增长，销售/管理/财务费用率分别为9.06%、4.95%、0.51%，同比分别-1.50pct、+1.11pct、+1.68pct；②闲置资金现金管理规模下降，导致投资收益同比下降35.19%。

（3）营运能力及经营现金流分析疫情下物流影响产品周转，应收账款周转天数略有增长，2022年一季度公司应收账款周转天数为48.52天，同比增长5.29天；经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，同比下降165.55%，主要是因为疫情下供应链紧张，公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存。

公司从战略角度高度重视医疗产业发展，口腔CBCT销售实现快速增长。

（1）华南口腔展依旧火爆，期待后续展会销售。2022年3月，公司携“口腔CBCT一站式医患沟通解决方案”亮相华南口腔展，通过“三维全景”、“定向观察”、“全景病症分析”等功能，让患者对病症一目了然；借助科学的面容分析系统和精准的VTO术后模拟，让患者安全放心；首创的“根骨剥离”功能还能够直观展示手术流程，大大提升医患沟通效率。公司全新CBCT解决方案收获广泛关注和好评，带动CBCT销量增长，期待后续北京、上海等口腔展会发力，我们预计口腔CBCT有望保持快速增长态势。

（2）粮食安全背景下，发布全新美亚色选机。2022年4月，全新美亚色选机发布，工程化设计、智能工厂打造、标准化出品，整机结构高度稳定可靠；创新采用数字化电气拓扑结构，能从源头上控制核心部件的突发性故障，保障产线运行稳定可靠；可靠性保障叠加自主技术创新，让高精度、低带出、大产量等性能优势长久稳定。我们预计色选机有望保持稳定增长。

维持“买入”评级。我们预计2022-2024年公司营收分别为21.69亿元、25.94亿元、30.64亿元；同比增长19.65%、19.61%、18.08%；归母净利润分别为6.41亿元、7.94亿元、9.44亿元，同比增长25.41%、23.81%、19.01%；EPS分别为0.94元、1.17元、1.39元；按照2022年4月26日股价对应PE分别为21.6、17.5、14.7倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

文章来源《美亚光电疫情影响2022Q1业绩，看好口腔数字化设备长期成长属性》—20220426

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。