详解基金1Q22银行持仓环比+1pct至4.02%、单季增持幅度行业第一【中泰银行·戴志...

投资要点

1季度基金加仓银行股，持仓占比环比提升1pct至4.02%，单季增持幅度行业中排名第1。我们统计了截止4月24日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的1季度重仓股配置情况1、基金持仓银行股比例为4.02%，环比去年底有1个百分点的上行，持仓占比仍低于2017年来中位数水平4.36% 和平均水平4.57%。2、银行增持幅度在28个行业中排名第1，排名2-3的分别是医药生物、化工。对非银金融、食品饮料、电子则有减持，分别环比-0.75%、-1.16%、-3.05%。3、银行业整体仍是低配状态，但低配差已经收窄至2012年来较优水平。1Q行业标配比和持仓比例均有上升，但低配差2016年来保持全行业最高。

1季度持仓银行个股风格1、增持上季度因地产用风险暴露集中减持的优质股份行，如招行、兴业，持仓占比环比提升0.22%、0.14%至1.27%、0.33%；2、继续增持优质区域的城商行，如宁波、成都；3、在疫情冲击、经济稳增长预期下对国有行也有增持，工行、建行、农行持仓总占比环比提升都在0.05%以上。4、主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、兴业、平安、成都，分别占比基金持仓总市值的1.27%、0.95%、0.33、0.22%、0.20%。

运用跟踪因子对2022年银行板块景气度及投资机会的判断1-3季度板块大概率能取得正绝对收益当前宏观经济仍处于主动去库阶段，即对应萧条磨底期，在政策逆周期托底背景下，银行大概率能录得绝对收益。长牛行情的开启大概率对应在今年4季度，届时板块将录得绝对收益与超额收益。1、供给端视角存量社融同比增速在22年大概率是企稳磨底的阶段。2、需求端视角当前仍处在主动去库、即萧条磨底期。新一轮周期开启预计在今年4季度。20年这一轮库存周期相对特殊，供给端主动补库阶段由于监管调控过严被打断，主动补库时长非常短，因此在政策大力纠偏的背景下，预计这一轮主动去库阶段也会相应较短。我们计算了2009年、2012年和2016年三轮库存周期的被动去库+主动补库+被动补库占比总时长情况，平均在60%-76%；假设20年这一轮的占比在65%左右，则对应着20年这一轮的库存周期时长大概会持续31个月，新一轮的库存周期开启则对应在今年的4季度，银行板块届时将开启新一轮的长牛行情。（详见我们外发深度报告《银行定量研究板块景气度跟踪因子；有绝对收益与相对收益》）

近期地产是银行股投资的核心逻辑，地产上涨会推动银行板块上涨。看好银行板块；选择高成长确定性强的标的。稳增长预期会继续推动银行板块上行。板块内部分化加大，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。

风险提示事件经济下滑超预期。疫情影响超预期。

正文分析

一、基金配置银行股情况1季度加仓银行

1季度基金加仓银行股，持仓占比环比提升1pct至4.02%，单季增持幅度行业中排名第1。我们统计了截止4月24日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的1季度重仓股配置情况1、基金持仓银行股比例为4.02%，环比去年底有1个百分点的上行，持仓占比仍低于2017年来中位数水平4.36% 和平均水平4.57%。2、银行增持幅度在28个行业中排名第1，排名2-3的分别是医药生物、化工。对非银金融、食品饮料、电子则有减持，分别环比-0.75%、-1.16%、-3.05%。

银行业整体仍是低配状态，但低配差已经收窄至2012年来较优水平。1、Q1基金持仓银行股低配差为5.96%，低配差总体稳定在2012年以来的较优水平。但仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、Q1行业标配比和持仓比例均有上升。银行股行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比4季度提升1.4个百分点至10%，总体恢复至1H21水平，但整体仍是历史低位。3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差1.15%。

二、银行个股持仓情况增持优质个股和大行

1季度持仓银行个股风格1、增持上季度因地产用风险暴露集中减持的优质股份行，如招行、兴业，持仓占比环比提升0.22%、0.14%至1.27%、0.33%；2、继续增持优质区域的城商行，如宁波、成都；3、在疫情冲击、经济稳增长预期下对国有行也有增持，工行、建行、农行持仓总占比环比提升都在0.05%以上。4、主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、兴业、平安、成都，分别占比基金持仓总市值的1.27%、0.95%、0.33、0.22%、0.20%。

三、投资建议

运用跟踪因子对2022年银行板块景气度及投资机会的判断1-3季度板块大概率能取得正绝对收益当前宏观经济仍处于主动去库阶段，即对应萧条磨底期，在政策逆周期托底背景下，银行大概率能录得绝对收益。长牛行情的开启大概率对应在今年4季度，届时板块将录得绝对收益与超额收益。1、供给端视角存量社融同比增速在22年大概率是企稳磨底的阶段。2、需求端视角当前仍处在主动去库、即萧条磨底期。新一轮周期开启预计在今年4季度。20年这一轮库存周期相对特殊，供给端主动补库阶段由于监管调控过严被打断，主动补库时长非常短，因此在政策大力纠偏的背景下，预计这一轮主动去库阶段也会相应较短。我们计算了2009年、2012年和2016年三轮库存周期的被动去库+主动补库+被动补库占比总时长情况，平均在60%-76%；假设20年这一轮的占比在65%左右，则对应着20年这一轮的库存周期时长大概会持续31个月，新一轮的库存周期开启则对应在今年的4季度，银行板块届时将开启新一轮的长牛行情。（详见我们外发深度报告《银行定量研究板块景气度跟踪因子；有绝对收益与相对收益》）

近期地产是银行股投资的核心逻辑，地产上涨会推动银行板块上涨。看好银行板块；选择高成长确定性强的标的。稳增长预期会继续推动银行板块上行。板块内部分化加大，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。

风险提示经济下滑超预期。疫情影响超预期

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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