中泰证券给予中科软买入评级

2022-04-19中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕对中科软进行研究并发布了研究报告《公司业绩稳定增长，积极探索“保险+”战略》，本报告对中科软给出买入评级，当前股价为25.22元。

　　中科软(603927)　　投资要点　　投资事件 公司发布 2021 年年报和利润分配预案 营业收入 62.81 亿元，同比增长 8.65%； 净利润 5.77 亿元，同比增长 21.15%； 扣除非经常性损益的净利润 5.54 亿元，同比增长 18.73%； 每 10 股派发现金红利 5.50 元（含税） ， 预计共分配现金红利 32,648 万元。　　公司业务结构进一步优化， 盈利能力和人效指标持续提升。 2021 年， 公司软件类业务实现收入 49.76 亿元，较 2020 年增长 12.29%， 增速较上年提升 1.12 个百分点， 毛利率达 34.18%，较上年提升 0.97 个百分点； 系统集成及其服务业务收入 12.90 亿元，较 2020 年下降 3.83%。 因为坚持“相似复用”软件开发理念和业务结构的改善， 带动了公司盈利能力和人效指标的提升， 其中2021年毛利率达29.52%，较上年提升 1.50 个百分点；净利率达 9.19%，较上年提升 0.95 个百分点； 人均创利从 2020 年的 2.62 万元提升至 2021 年的 2.97 万元。　　保险 IT 收入快速增长， 客户粘性进一步增强。 公司始终坚持增强保险公司客户粘性，与保险公司建立长期合作关系。 2021 年保险 IT 实现收入 35.03 亿元， 同比增长 18.64%， 占营收比达到 55.8%； 其中保险 IT 领域实现收入超 500 万元的客户共 141 家，较 2020 年增长 13 家。 随着“保险+”战略的深化，公司对保险中介机构、保险科技公司、云基础设施厂商以及其他行业客户实现保险 IT 相关收入 2.84 亿元，同比增长 88.02%， 未来有望为公司保险 IT 业务以及主营业务增速注入新的活力。　　注重研发创新， 开拓“保险+”战略及国际化战略。 2021 年， 公司研发费用 8.43 亿元，较 2020 年增长 8.86%， 占营收比重为 13.42%。 公司继续努力开拓“保险+”战略及国际化战略。 因实施“保险+”战略带来的直接业务收入 6,344.33 万元，毛利率达 44.55%，涵盖健康管理、汽车后市场服务、燃气安全、医疗商保等多个领域，涉及系统建设及对接、营销服务、自动化核保及理赔等多个方面。 公司对大陆以外客户实现业务收入 1.45 亿元。　　投资建议 根据 CCID 预计， 2024 年中国保险行业 IT 解决方案市场规模将达到 250.39 亿元， 2024 年的年均复合增长率为 22.6%。 未来保险 IT 解决方案市场保持较高速的增长态势， 公司作为行业的绝对龙头， 将持续受益。 同时公司正在开展“保险+”战略及国际化战略， 有望加速公司发展。 基于此， 我们调整 2022/2023 年、 新增 2024 年公司的营收及盈利预测， 预计公司 2022-2024 年总收入分别为 72.71/83.09/93.37 亿元（ 2022、 2023 年前值为 72.60/80.92 亿元）， 归母净利润分别为 7.15/8.68/10.41 亿元（ 2022、 2023 年前值为 7.15/8.57 亿元） ， EPS 分别为 1.20/1.46/1.75 元，对应 PE 分别为 21/17/15 倍， 维持“买入” 评级。　　风险提示 监管政策发生变化，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。证券之星估值分析工具显示，中科软（603927）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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