【市场观潮】连续第39个交易日突破万亿元！A股“万亿成交额”仍将持续?

近月，A股市场成交量持续火热。

9月11日，A股成交再破万亿元。截至收盘，沪深两市成交额达14628亿元，并连续第39个交易日突破1万亿元，直逼2015年“牛市”连续43个交易日成交破万亿元的纪录。

值得一提的是，从7月以来A股成交量显著放大。根据WIND数据显示，从7月1日至9月13日，沪深两市日均成交额为13043亿元，相比今年的前6个月日均成交额9087亿元，7月以来日均成交同比增幅超过43%。

万亿成交量，钱从何来?

综合各大机构的观点来看，主流的看法认为存量调仓、散户参与度高贡献了最近成交增量。

国盛证券认为，从7月底之后，偏股类主动型基金净值与重仓指数的相关性大幅减弱，大概率是由于机构近期的调仓行为所致，据此可做推测，近期股市的成交放量，机构存量资金的调仓是重要原因。

中泰证券也有相近看法，并指出从公募基金的调仓动向可以发现从7月份开始机构对不同风格的配置权重出现了显著调整，说明近期的成交量活跃并非在交易市场方向，而是在交易市场结构，更有可能是分歧增加的表现。

另一方面，散户股民持续入市或是成交额增加的原因之一。

川财证券认为，从资金来源方面分析，近期银行理财子公司委托增多，部分公募基金明星爆款产品继续发行,高频量化交易规模增加,部分投资于房地产资金进入股市，可能是股市成交额放大的原因。

中金公司认为，近期股市增量资金中，部分可能来自个人投资者。资产管理总规模已超过5万亿元的私募基金，而中国证券登记结算公司公布的8月新增投资者数量较7月提升26.6万至187.5万人，叠加个人投资者交易热情提升，可能是市场成交活跃的重要来源。

而关于量化投资导致近期的成交量扩大的观点，市场人士存在分歧。

据中证券研究部估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模正式迈过1万亿关口，在证券私募行业的占比攀升至21%。

安证券认为，由于量化私募的换手率水平明显高于其他资金，量化私募今年以来的大幅扩容对于全A成交金额快速上升的解释力较强。对于全市场而言，量化资金显著超过北上资金和两融资金的比例。

不过也有机构持不同观点。中泰证券认为，近期很多人将成交量放大归结为量化私募的扩容，但通过数据的交叉验证发现，近期的成交量扩大并非是量化私募扩容导致的。

万亿成交额成常态，结构性投资机会将至?

对于A股成交额连续破万亿，机构分析称A股超万亿成交额或仍会持续。

中金公司表示，万亿元可能是A股成交的新均衡水平。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元。

川财证券首席经济学家研究所所长陈雳认为，非银机构可用资金规模增加，直接造成股市资金持续涌入，成交额中枢逐步抬升的趋势有望延续。

对于A股万亿成交额逐渐成为常态，机构主流观点认为市场在增量资金的支持下，将迎来结构性投资机会。

国盛证券认为，展望后市，在用企稳以及增量资金助力下，看好未来1-2个季度的指数表现，对于价值股维持逐步增持的建议。

中泰证券认为，随着A股正处于快速发展和扩容阶段，无论是股票总市值还是参与资金的体量都有望出现长期增长，股票在居民资产配置中将发挥更加重要的作用，长期看好做多中国股市是正确的选择。

兴证资管首席经济学家王德伦也表示，中国资本市场已经进入权益投资时代，增量资金仍将持续入场。