国元证券给予中国黄金买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023一季报点评一季度业绩恢复增长，全年有望加速拓店》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为11.81元。

　　中国黄金(600916)　　事件　　公司发布2022年年报及2023年一季报。　　点评　　2022业绩小幅下滑，疫后业务稳步恢复　　2022年全年，公司实现营业收入471.24亿元，同比下滑7.16%，归属于母公司净利润7.65亿元，同比下滑3.66%，2022年受到疫情的影响整体收入和利润小幅消化。2023年一季度公司实现营业收入161.39亿元，同比增长12.33%，实现归母净利润3.00亿元，同比增长19.13%，疫后实现快速恢复。盈利能力方面，2022年公司销售毛利率3.90%，较2021年提升0.81个百分点，归母净利润率1.62%，较2021年提升0.06个百分点。2023年一季度，公司净利润率进一步提升至1.87%，盈利能力持续提升。　　K金珠宝品类增长良好，加快培育钻石新业务开展，优化回购业务　　分产品来看，公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现收入为462.02/4.84/0.78/0.94亿元，同比-7.73%/+13.39%/-5.83%/+73.08%。公司加快培育钻石新兴业务布局，成立培育钻石（新材料）推广事业部，有望先发占领消费者认知。另一方面，公司优化回购业务，持续提升公司在黄金回收、精炼领域的品牌优势和竞争力。分销售模式看，公司直销/经销收入分别为285.37/183.21亿元，同比下滑5.51%/10.35%，毛利率分别为2.46%/6.03%，同比2021年增长0.78/1.35个百分点。　　23年开店有望加速，渠道+产品双驱动　　门店方面，2022年末公司门店3642家，同比减少79家。其中直营店105家，净增14家门店，加盟店3537家，减少93家。2023年公司有望加速开店。产品方面，2022年以“当中国黄金遇上国宝”为年度主题，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品系列。　　投资建议与盈利预测　　公司是黄金珠宝领域的上市央企品牌，深耕黄金品类，加码布局培育钻石。我们预计2023-2025年归母净利润9.89/11.39/12.88亿元，EPS为0.59/0.68/0.77元，对应PE为21/18/16x，维持“买入”评级。　　风险提示　　门店拓展不及预期，金价波动的不确定性，新业务孵化不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.31亿，根据现价换算的预测PE为16.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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