华安证券给予巴比食品买入评级

2022-04-12华安证券股份有限公司尹沿技,陆金鑫对巴比食品进行研究并发布了研究报告《门店、团餐齐发力，包点龙头大有可为》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为30.29元。

　　巴比食品(605338)　　主要观点　　事件描述　　公司公布 2021 年年报， 全年营收 13.75 亿元，同比增长 41.06%；归母净利润 3.14 亿元，同比增长 78.92%，系间接持有东鹏饮料股份的公允价值变动所致； 归母扣非净利润 1.52 亿元，同比增长 18.01%。2021Q4，公司实现营收 4.02 亿元，同比增长 25.99%；归母净利润 0.88亿元，同比增长 21.54%；归母扣非净利润 0.51 亿元，同比增长 17.50%。此外， 公司拟每 10 股派发现金红利 2.6 元（含税），分红率为 20.54%。　　门店销售 单店收入修复，拓店节奏加快　　受益于门店部分品类供货价提升及门店外卖业务品牌统管， 2021 年公司加盟单店收入为 32.4 万元，同比增长 23.1%，单店收入已恢复至疫情前水平。 同时， 21 年公司加盟/直营门店全国总计实现 3461（同比+12%） /19 家，分别净增 372（同比+113.8%） /2 家。分区域看，加盟门店在华东/华南/华北地区达到 2950/370/141 家，分别净增 215/101/56家。 考虑到华东门店外卖覆盖率提升空间（目前约为 50%），以及公司逐步推广中、晚餐产品延展消费场景，我们认为单店模型将持续改善，疫情影响淡化后门店销售业务有望迎来量价齐升。　　团餐销售 渠道精耕+产能释放，团餐业务表现亮眼　　报告期内， 上海二期智能化厂房项目投产，公司成品产能限制突破， 团餐业务迅速发力，全年实现营收 2.15 亿元，同比增长 61.2%。 此外，公司改设华东大客户事业部以优化组织能力并精耕销售渠道， 将客户细化为企事业团膳、餐饮供应链、 连锁便利店、 连锁餐饮品牌、 生鲜电商平台五大类型。 我们认为，精细化渠道管理叠加品牌势能，华东地区团餐业务市占率提升空间可观， 22 年或将延续高增。　　展望 华中收购并表+南京工厂投产， 包点龙头大有可为　　外延收购进展顺利，公司借道“好礼客”、 “早宜点”快速进军华中市场，全国化布局再下一城。 华东方面， 南京工厂预计 22 年底投产，产能释放后将加密苏北、安徽、 浙江等地门店分布并赋能团餐业务扩张， 公司作为中式包点的龙头企业， 成长空间值得期待。　　投资建议　　稳增长背景下民生需求稳固，考虑到门店端的量价齐升及团餐的高增势能，疫情改善后公司业务确定性较强。 猪肉作为主要原料，公司将显著受益于猪价下行， 21Q4 毛利率已恢复至 28.14%， 22 年有望恢复正常水平。 预计 2022-2024 年公司营收 17.66/21.43/25.85 亿元，同比增长28.4%/21.3%/20.7% 。 归 母 净 利 润 为 2.56/3.14/3.78 亿 元 ， 同 比-18.5%/22.6%/20.4%， EPS 分别为 1.03/1.26/1.52，对应 PE 分别为30.56/24.93/20.7，维持“买入”评级。　　风险提示　　原料价格大幅上涨风险，食品安全风险， 产能建设不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.67亿，根据现价换算的预测PE为28.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.61。证券之星估值分析工具显示，巴比食品（605338）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。