叶子的故事
核心观
上半年发电量同比减少6.2%,归母净利润下滑7.8%。公司发布2020年中报,上半年收入199.13亿元,同比下滑2.21%;归母净利润79.03亿元,同比下滑7.81%,主要是上半年发电量同比减少6.16%所致。
把握低利率窗口降低财务费用,同时加大对外投资。上半年公司财务费用24.95亿元,同比减少6.1%;而公司6月底有息负债1494亿元,同比去年同期增加264亿元。公司精准把握发行窗口,发行债券募集资金合计120亿元,新增债券成本2.82%,较2019年新增债券综合成本降低60BP。公司上半年,公司收购秘鲁配电资产;举牌申能股份、【黔源电力(002039)、股吧】;增持国投电力、川投能源、桂冠电力。2020年上半年实现投资收益22.45亿元,投资收益占利润总额的比例提升至24%。
汛期来水偏多,提振公司全年发电量。根据Wind资讯,7月以来水位显著高于去年同期水平,7-8月三峡水位比去年同期平均高出10.28米,截至8月31日,三峡水库水位比去年同期高出15.18米。根据测算7-8月【长江电力(600900)、股吧】四座水库发电量同比增速分别为17%和30%,8月内长江电力四座水库发电量同比已经转正。公司三季度发电量占比一般在35%-40%左右,今年汛期降水同比增加将提振公司全年发电量。
上调2020年业绩预期,维持“买入”评级。汛期来水偏多,我们上调公司2020年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为246/243/252亿元。公司是全球最大的水电公司,公司盈利稳定且承诺较高的分红比例(2021-2025年现金分红不低于当年实现净利润的70%),未来伴随着融资成本下行、机组折旧到期等,公司盈利还将进一步提升,在全球经济增速下行及无风险利率下行的背景下,公司估值有望进一步提升。考虑到公司龙头优势、稳定的分红承诺,参考可比公司,给予公司2020年PE 22倍,对应合理价值24.64元/股,给予“买入”评级。
风险提示。长江流域来水波动的风险;上网电价下调的风险。
本章旨在分析上市公司优秀研报,不存在荐股意向,市场有风险,投资需谨慎。
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叶子的故事
研报严选长江电力-关注三季度业绩弹性
核心观
上半年发电量同比减少6.2%,归母净利润下滑7.8%。公司发布2020年中报,上半年收入199.13亿元,同比下滑2.21%;归母净利润79.03亿元,同比下滑7.81%,主要是上半年发电量同比减少6.16%所致。
把握低利率窗口降低财务费用,同时加大对外投资。上半年公司财务费用24.95亿元,同比减少6.1%;而公司6月底有息负债1494亿元,同比去年同期增加264亿元。公司精准把握发行窗口,发行债券募集资金合计120亿元,新增债券成本2.82%,较2019年新增债券综合成本降低60BP。公司上半年,公司收购秘鲁配电资产;举牌申能股份、【黔源电力(002039)、股吧】;增持国投电力、川投能源、桂冠电力。2020年上半年实现投资收益22.45亿元,投资收益占利润总额的比例提升至24%。
汛期来水偏多,提振公司全年发电量。根据Wind资讯,7月以来水位显著高于去年同期水平,7-8月三峡水位比去年同期平均高出10.28米,截至8月31日,三峡水库水位比去年同期高出15.18米。根据测算7-8月【长江电力(600900)、股吧】四座水库发电量同比增速分别为17%和30%,8月内长江电力四座水库发电量同比已经转正。公司三季度发电量占比一般在35%-40%左右,今年汛期降水同比增加将提振公司全年发电量。
上调2020年业绩预期,维持“买入”评级。汛期来水偏多,我们上调公司2020年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为246/243/252亿元。公司是全球最大的水电公司,公司盈利稳定且承诺较高的分红比例(2021-2025年现金分红不低于当年实现净利润的70%),未来伴随着融资成本下行、机组折旧到期等,公司盈利还将进一步提升,在全球经济增速下行及无风险利率下行的背景下,公司估值有望进一步提升。考虑到公司龙头优势、稳定的分红承诺,参考可比公司,给予公司2020年PE 22倍,对应合理价值24.64元/股,给予“买入”评级。
风险提示。长江流域来水波动的风险;上网电价下调的风险。
本章旨在分析上市公司优秀研报,不存在荐股意向,市场有风险,投资需谨慎。
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