国金证券给予国投电力买入评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对国投电力进行研究并发布了研究报告《电价上涨弥补来水偏枯，火电改善绿电放量》，本报告对国投电力给出买入评级，当前股价为12.55元。

　　国投电力(600886)　　业绩简评　　8月29日晚间公司发布23年半年报，1H23实现营收263.7亿元，同比+16.2%；实现归母净利33.4亿元，同比+42.1%。2Q23实现营收131.1亿元，同比+12.5%；实现归母净利17.2亿元，同比+31.5%。　　经营分析　　水电2Q23来水转枯致使电量下滑，2H23有望改善。1）量两河口电站所有机组于3M22投产完毕，装机容量扩张对发电增量的贡献在进入2Q23后消退，来水情况成为影响公司水电发电量的关键因素。2Q23来水转枯及去年同期来水偏丰的基数效应影响下，1H23上网电量391亿千瓦时，同比-8.3%；2Q23上网电量159亿千瓦时，同比-35.4%。2）价电力供需偏紧+市场电价上浮+锦官送苏电价上涨，1H23上网电价0.312元/千瓦时，同比+9.4%；2Q23上网电价0.322元/千瓦时，同比+14.7%；其中雅砻江水电电价涨幅最大。电价上涨弥补电量下降，1H23雅砻江水电净利润同比+24.7%。　　火电煤价下行周期量价齐升，23年业绩弹性持续向上。1）量宏观经济复苏，1H23上网电量258亿千瓦时，同比+26.6%；水电缺位+公司火电机组所在地区电力供需偏紧，2Q23上网电量137亿千瓦时，同比+51.1%。2）价煤价有所回落但仍处历史高位+电力供需总体偏紧，1H23上网电价0.472元/千瓦时，同比+0.%；1Q23上网电价环比持平，同比+0.3%。电价下行滞后于市场煤价下行，点火价差扩大带来火电业绩修复，为公司业绩贡献向上弹性。　　绿电水风光一体化布局稳步推进，23年风光装机放量可期。公司践行水风光一体化布局，拓展绿电打造第二成长曲线。水光互补的百万千瓦级坷拉光伏电站计划于年内投产，1H23公司已新增风光装机83万千瓦。装机放量推动下，2Q23公司风光上网电量24亿千瓦时，同比+32.5%。虽然平价上网项目增加和市场化交易占比扩大致使2Q23风、光上网电价分别同比-10.3%、-17.8%，但以量换价有望维持新能源板块业绩增长，为公司的成长性持续注入动力。　　盈利预测、估值与评级　　2H23来水修复、煤价下行、风光装机放量，公司业绩有望迎来高增。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润61.2/73.3/78.4亿元，EPS分别为0.82/0.98/1.05元，公司股票现价对应PE估值分别为15倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　来水情况、煤价下行、用电需求、新能源装机不及预期风险；电价波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券宋尚骞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.53亿，根据现价换算的预测PE为14.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.62。

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