中国电力行业整体发展和国际竞争力

慢慢写，估计要写个一周。

在这里，要先聊聊大背景

先谈投资风光火水，做股票的喜欢讲什么新能源旧能源，这个那个啥的，但是你投资的是企业，假定火电20年后就没了，你手里的火电企业，折旧时间一共就是15年，你担心这个企业么？是火电厂小时国家不给配新能源？

风光水火，到底有什么不同？水电一定好么？那还有亏损的水电呢？

华能国际不到2000万千瓦的风光装机，一年也赚100来个亿，和三峡不是一样？

还有球友问，会不会让华能国际干新能源，新能源赚了钱，去补贴火电？

要是有这个逻辑的话，最该补贴火电的是不是长江三峡，是不是应该让三峡补一补湖北火力发电的亏损？

先谈一个指标，就是固定资产回报率10%，

这个是大家立项的基础，当年火电也是这么算的，三峡建电站时候也是这么算的，电网也是这么算的。

包括我们搞厂网分离啥的，搞电网改革，虽然过网费也降，上网电价也降，但是赚钱的电厂还是有这个回报率，除了21 22年特殊年份，各省的主力电厂（东北西北除外）也都有3~5分的利润。

我们说三峡好，为什么好呢？华能水电为啥上网电价比三峡还低？

我们捋，三峡好，第一是因为建设三峡时候，对标的火电效益也好，怎么给三峡定的赚1毛钱？是因为那时候火电普遍赚5分以上，为啥三峡是一毛，是因为三峡的小时数略少，而三峡单瓦投资大约是火电的1.5~1.8倍。综合算下来，就是这个利润了。

后来利润还略好,因为这20年来，贷款利率一直在降低，定的是上网电价，不是上网电价联动融资成本，水电折旧40年，最近10年，三峡就是红利加上红利。

华能水电呢？为啥上网电价比三峡要低几分？因为你建设的晚，那时候的融资成本什么的降下来了，所以华能水电未来就主要靠规模了，当然这两年融资成本也降了，但是红利就比三峡少了一半多了。

火电呢经历了厂网分离，经历了压降输电价，实际就是国家以及各省在和发电企业谈判，你的成本没那么高，今年降一点，明年降一点，降多少，账上都是一度电几分钱利润。如果不降怎么办，那我自己新建一个电厂，看看到底成本是多少？

经历了这么多年，这部分成本基本也都到位了，所谓包袱重，也就是什么历史退休人员啥的。原来煤价低的时候，这部分比例大，现在煤价高了，这部分比例也没多少。啥都不如煤价低2,3分牛。

新能源呢，同理，有补贴的时候，那时候1万千瓦光伏投资 7000、8000万的时候，也就是发1000多小时，那你投资比火电大，小时数只有火电3分之一，那你就得赚2毛+，原来像协鑫那样的企业，本来以为自己有关系，熬了不少项目，实际利润可能比2毛好多，想着，我这优势多大，没想到，国家不给补贴，欠着，融资成本一高，就撑不住了，最后项目又都卖给五大电力了。

所以我们能看到存量有补贴项目，五大电力的新能源都不错。

平价上网后呢，同理，就是投资4000万上下，一度电得赚5分到一毛，这样，就和投资火电赚3分差不多了。

为什么各省电价看国资委，就是这个意思，没有这个回报，国企不会干的。

所以，好多新能源项目，拿到了，去年不开工，等光伏板降价，不是这个价格亏损了，是达不到投资回报要求。

达到了，就可以开工了，所以华能等光伏板降到1.9，就开了一批项目，那光伏板跌到1.3,1.5的怎么回事，那是额外的。那以后所有新能源项目都多赚两分三分？不一定，因为要是长期光伏板跌到1.3以后了，过段时间国家、各省可能又来协调新能源上网电价。

所以我们不要看市场电价，这部分交易很小的，绝大多数集中式的新能源项目建设时候同步锁定了上网电价和基础小时数，没锁定部分才可以交易。不锁定，五大没法投资的。

没锁定部分都是额外利润，不在预算内。

所以说，在中国风光水火都一样，项目落地时间可能比什么项目更重要。

有的政策是长期利好，还要看自己的禀赋，比如三峡，因为水电本身成本低，这部分政策红利就长期拿到了。

所以，各类电力项目在立项那一刻，基本都是10上下的回报，下限可以到多少，看当时政策，上浮多少，很难，比如能不能制定一个方案，某个电厂年发200亿度电，做可言时候，就是资本回报率25%，净资本回报率75%，除非是自备电厂，不然地方政府不会同意的，多赚的钱，要回馈社会，这个是电力作为公共事业属性决定的。

这里就是基本原则，某些球友想的什么补贴产业要贴钱啊，什么民生要赔钱啊，都没有这个事，公共事业，就是这个回报，多了不行，少了不干。

补贴，是政府补贴，比如某个项目到广西去了，说广西电价0.5元，要求0.4元，补贴1毛钱，不是广西政府找国家电网谈，你不收过网费行不行？没这回事。

能减的是什么，是广西省在国网输电费上的附加收费，这个广西政府有权利减免的。

还能补贴的是什么，广西政府根据这个企业缴纳的税费，提取一部分，以补贴电费的名义返还。其他没有权利了。

那电网部分是怎么补贴的呢？

居民用电的亏损部分是电网补贴的，国家有指引，各省有自己的政策，这个可以和国家电网协商，但是有极限的，不是各省想让国网补多少就补多少。

所以，你能看到内蒙古两张电网，蒙西，居民用电、工商用电都比蒙东便宜，这部分多余补贴的就是蒙西电网补贴的，这个是因为蒙西电网是内蒙古自治区直属企业，规模比蒙东大多了，大多少？差不多10倍那么大？，所以蒙西多补贴，可以接受。不仅仅是因为蒙西网听话，还因为蒙西网家底厚。

那么然后再聊聊火电。

有了这个背景，你就知道各省的火电电价怎么形成的。

也知道为啥赚钱不赚钱。

为啥火电赚钱不赚钱问国资委，不是发改委。

21 22年是特殊期，先不谈。

23年后，火电开始盈利了，各省电价要怎么调？

就是各省找电力企业协商。对于中部、东部省份来讲，就是地方电力要保这个资本回报率。比如江苏国差不多5毛电价赚3分4分，那就是5毛了。然后其他的电力就跟着这个数自己的利润，成本低，就多赚点，成本高，就少赚点。

所以，大摩什么电价可能降什么的，完全是扯淡，他根本就不知道电价怎么涨，怎么跌，狗屁都不懂，既不懂中国，也不懂美国。

给美国的电力股那么高估值，给中国这么低估值，就是因为大摩狗屁都不懂！

这里面有几个特殊点，

一个是山东的西部，山东的西部，做了太多自备电厂，等于把电力增长，额外做了一个小循环，所以，华能的存量电厂质量差。

一个是东北，东北有几个大问题，一个是本地煤矿不行，成本高，一个是高耗能企业在外迁，比如吉林特钢，一个是外来的企业，像恒力，自己要求上自备电厂。

所以东北的存量电厂也不大行，还要承担高煤价供暖。这个后面单独谈。

一个是西北,这个由五大电力分别牵头，各自整合一省，原则在集团整合完。这个叠加风光大基地，基本问题不大了，以后效益只有更好。

一个是河北，河北的问题比较特殊，因为涉及两张网，原来电费形成机制是根据低煤价制定的，现在煤价高了，政策有些许滞后，23年基本理顺了。就剩供暖了。