凌顶终有时
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国投电力(600886)
事件
国投电力发布2022年三季度报告,公司2022年1-9月实现营业收入381.71亿元,同比上涨18.02%;实现归属母公司净利润41.26亿元,同比增长18.71%;实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润40.25亿元,同比增加23.97%。截至9月末,公司资产总额达2472.54亿元,归属上市公司股东的净资产930.28亿元。
点评
水库发挥调度作用,Q3水电量价齐升
今年8月,四川省受缺水影响,部分水电发电量下降,电力出现短期缺口。公司水电站所在雅砻江流域,依靠去年新增的装机容量的同时,充分发挥了两河口和锦屏水库的调节能力,在来水不及预期的情形下,水电发电量实现同比增长。同时受缺电影响,水电上网电价得到提升。量价齐升下,公司水电业务实现快速增长。
福建电厂售电价格上涨,缓解煤炭成本压力
电价市场化改革以来,火电市场电价得到一定提升。公司所属湄洲湾电厂已经福建电厂上网电价均有显著上浮。去年下半年至今,煤炭价格走高并维持高位运行,且从供需数据观察,短期内仍将维持高位,缺乏回落的基础。公司所属火电设施电价上浮,消化了一部分原材料上涨带来的不利因素,对公司业绩起到有力的支撑作用。
新能源建设布局加快,能源转型未来可期
公司“十四五”规划装总装机容量达50GW,其中清洁能源占比要达到72%。受自然资源条件限制,水电资源相对紧缺,为达到这一目标,预计公司后续将加大风电、光伏领域投资。其中光伏产业链硅料价格我们认为已到达顶部,预计后续将随着新增产能的不断释放而回落。这将给光伏组件带来降价空间,有效降低建设成本。目前公司拥有雅砻江、大朝山等地域风光水互补基地,提前占据优质风光资源,有助于后续能源转型的快速推进。
盈利预测
我们预计公司2022-2024年,可实现营业收入487.33、513.94和526.92亿元,归属母公司净利润51.70、65.45、73.81亿元,对应EPS0.69、0.88和0.99元/股。
估值要点如下2022年10月31日,股价10.10元,对应市值753亿元,2022-2024年PE约为14.56、11.50和10.20倍。公司长期深耕发电运营业务,看好公司长期发展能力。
风险提示下游需求减弱、原材料价格大幅上涨
来源[川财证券|孙灿]
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[国投电力]2022年三季报点评水电量价齐升,火电成本压力缓解
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事件
国投电力发布2022年三季度报告,公司2022年1-9月实现营业收入381.71亿元,同比上涨18.02%;实现归属母公司净利润41.26亿元,同比增长18.71%;实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润40.25亿元,同比增加23.97%。截至9月末,公司资产总额达2472.54亿元,归属上市公司股东的净资产930.28亿元。
点评
水库发挥调度作用,Q3水电量价齐升
今年8月,四川省受缺水影响,部分水电发电量下降,电力出现短期缺口。公司水电站所在雅砻江流域,依靠去年新增的装机容量的同时,充分发挥了两河口和锦屏水库的调节能力,在来水不及预期的情形下,水电发电量实现同比增长。同时受缺电影响,水电上网电价得到提升。量价齐升下,公司水电业务实现快速增长。
福建电厂售电价格上涨,缓解煤炭成本压力
电价市场化改革以来,火电市场电价得到一定提升。公司所属湄洲湾电厂已经福建电厂上网电价均有显著上浮。去年下半年至今,煤炭价格走高并维持高位运行,且从供需数据观察,短期内仍将维持高位,缺乏回落的基础。公司所属火电设施电价上浮,消化了一部分原材料上涨带来的不利因素,对公司业绩起到有力的支撑作用。
新能源建设布局加快,能源转型未来可期
公司“十四五”规划装总装机容量达50GW,其中清洁能源占比要达到72%。受自然资源条件限制,水电资源相对紧缺,为达到这一目标,预计公司后续将加大风电、光伏领域投资。其中光伏产业链硅料价格我们认为已到达顶部,预计后续将随着新增产能的不断释放而回落。这将给光伏组件带来降价空间,有效降低建设成本。目前公司拥有雅砻江、大朝山等地域风光水互补基地,提前占据优质风光资源,有助于后续能源转型的快速推进。
盈利预测
我们预计公司2022-2024年,可实现营业收入487.33、513.94和526.92亿元,归属母公司净利润51.70、65.45、73.81亿元,对应EPS0.69、0.88和0.99元/股。
估值要点如下2022年10月31日,股价10.10元,对应市值753亿元,2022-2024年PE约为14.56、11.50和10.20倍。公司长期深耕发电运营业务,看好公司长期发展能力。
风险提示下游需求减弱、原材料价格大幅上涨
来源[川财证券|孙灿]
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