西南证券给予宏发股份增持评级

西南证券股份有限公司韩晨近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《Q3毛利率环比改善，产能扩张稳步推进》，本报告对宏发股份给出增持评级，当前股价为36.55元。

　　宏发股份(600885)　　投资要点　　业绩总结 2022年前三季度，公司实现营收 89.6 亿元，同比增长 18.4%；实现归母净利润 9.7 亿元，同比增长 18%；扣非归母净利润 9.8 亿元，同比增长33.7%。其中三季度公司实现营收 30.9 亿元，同比增长 18.1%；实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 15.7%；扣非归母净利润 3.9亿元，同比增长 42.4%。　　毛利率环比改善，费用端管控优秀。 2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为34.4%/14.6%，同比-0.8pp/-0.3pp； 2022Q3，公司毛利率/净利率分别为37%/14.6%，环比+4.5pp/-1.1pp。费用方面， 2022 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 3.2%/13%/-0.1%，同比下降 0.3pp/1.2pp/0.9pp。整体来看，公司费用端管控能力优秀。　　新能源、工业领域高景气度驱动继电器产品扩市场，向高端化发展。 受益于新能源行业的高速发展， 公司高端继电器市场得以进一步扩张。风光储领域，公司已获得华为、固德威、阳光能源等标杆客户的认可； 新能源汽车领域，公司已与全球主流新能源车厂如特斯拉、奔驰、宝马等建立合作关系。受益于后疫情时代下对工业投资的需求上升及国产替代提速，公司工业继电器业务 OEM 及自主品牌维持较快增长趋势， 市场份额有望进一步提升。　　稳步推进产能扩张， 为公司市场规模增长提供保障。 目前，公司已建成厦漳、东部、西部三大研发生产基地，年生产能力超 30亿只。为满足新兴产业市场需求，公司以发行可转债方式为技改扩能及产业化项目募集资金，布局汽车继电器、超小型号继电器等产品。 2022 年 8 月，四川宏发三期项目 4、 5 号厂房封顶，取得阶段性进展，该厂房用于高端继电器、精密连接器及零部件配套的研发生产业务，计划于 2023 年 7 月投入使用， 公司业绩有望实现加速发展。　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 125 亿元、 153.2 亿元、 193.4亿元，未来三年归母净利润将保持 30.3%的复合增长率。公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。　　风险提示 宏观经济波动导致市场需求下滑的风险； 可转债价格波动的风险；原材料供应未达预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏发股份（600885）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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