民生证券给予宏发股份买入评级

2022-03-13民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,李佳对宏发股份进行研究并发布了研究报告《业绩快报点评2021年业绩平稳增长，下游多点开花》，本报告对宏发股份给出买入评级，当前股价为49.1元。

　　宏发股份(600885)　　2021 年公司业绩保持平稳增长。 3 月 11 日，公司发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入 100.2 亿元，同比增长 28.2%；归属于上市公司股东的净利润 10.6 亿元，同比增长 27.0%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.2 亿元，同比增长 32.0%。　　公司传统领域产品需求向好。 1）通用主要下游为大小家电、新能源等，预计保持稳定增长。 2）电力2022 年国内进入新一轮智能电表换表周期，有望充分受益于需求增长。 3）号物联网、 5G 等场景带来新增量。 4）工控智能制造等对工控继电器需求提升，国产替代加速进行，公司工控继电器有望稳健增长。 5）低压公司不断发力低压电器领域，工艺、成本管控领先，行业空间较大，业务未来有望快速增长。　　公司汽车继电器、高压直流继电器保持高速增长。 1）汽车公司 2019 年收购海拉后，通过渠道整合已成功供货合资、外资优质客户，汽车继电器 PCB 和新门类业务的占比持续扩大。 2）高压直流公司与海外竞争对手处于同一起跑线，并凭借高性价比产品市占率位列全球前列。公司正加速全球车厂的布局，产品供应由两主继电器逐步扩展至两主+两辅，单车产品价值量不断提升，随着现有优质客户上量+新客户持续突破，业务未来有望进入高速增长通道。　　2021 年公司原材料价格大幅上涨，2022 年有望向下游传导成本压力。 公司上游主要原材料包括铜、铁、银、工程塑料等，原材料成本占比超 70%，2021年大宗商品价格大幅上涨，对公司原材料成本形成较大压力。 2022 年公司将通过自动化改造提升人均生产效率、向优势领域客户适当涨价传递成本压力等措施，进一步平抑成本端压力，盈利能力有望持续提升。　　投资建议公司 2021 年营收、归母净利润双增，2022 年有望维持平稳增长。考虑到外部经营环境存在一定的不确定性及主要原材料价格持续上涨，我们下调公司 2021-2023 年营收至 100.2、 124.7、 157.4 亿元（此前为 109.9、146.9、 193.8 亿元），同比分别增长 28.2%、 24.4%、 26.2%；预期归母净利润调整为 10.6、 13.9、 18.4 亿元（此前为 10.8、 17.0、 24.4 亿元），同比分别增长27.1%、 31.0%、 33.3%。以 3 月 10 日股价，对应 21E-23E PE 为 38X、 29X、22X。公司是全球继电器龙头，具备技术、品质、成本等多重领先优势，且新能源业务快速增长、营收占比持续提升，维持“推荐”评级。　　风险提示 新能源汽车销量不及预期，新客户开发或主流客户导入不及预期，原材料价格大幅上涨超预期。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为81.62。证券之星估值分析工具显示，宏发股份（600885）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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