机构投资者丰收，散户近半不盈利，“去散户化”正在进行时（少数派投资）

图片来源田泽望

2019年A股上市公司总市值增至58万亿，刷新历史，Wind全部A股指数涨幅超过33%。

然而不同的是，2019年99%的基金取得正收益，而普通投资者近半数不盈利。2019年如此巨大的收益率差异给大家带来怎样的启示？

本人的观是，过往三年，机构投资者业绩都远远好于“散户”，A股市场会慢慢的“去散户化”。根据海外的经验，投资者结构会改变是不可逆转的大趋势。机构投资者占比越来越高的背景下，我们也要跟随市场的变化，关注收益风险比高的优质资产。

机构投资者丰收，普通投资者喜忧参半

2019年99%的基金取得正收益，55%的基金收益率超10%，全部基金平均收益率22.41%，以股票型基金的平均收益率最高，为39.61%。其次是混合型基金，为32.04%。

不过在机构投资者获得丰收的情况下，普通投资者情况并不乐观，根据东方财富证券账户分析数据显示，2019年50%的股民盈利，33%的股民亏损，17%不亏不赚。

让我们来是什么造成了收益率的重大差异。

数据显示2019年市场中分位涨幅仅仅15%，还有1/4的公司股价负收益。反观wind全部A股指数涨幅超过33%，沪深300指数涨幅36%，指数涨幅远好于中位数的涨幅。

各指数中的龙头股贡献了大部分的收益的情况在2017年、2018年也同样如此。而机构投资者由于有更丰富的经验，和更专业的投资训练，平均收益率略好于指数的涨幅。

由于A股的生态环境近几年发生了重大变化，机构投资者占比越来越重，散户投资者占比在减小，未来几年很可能也会是机构投资者投资效率会远好于普通投资者，这样也会进一步加速A股机构化的进程。

从美股角度也是如此，主要公司上涨带动指数上涨。

苹果在整个2019年股价实现了85%的增长。微软的表现同样抢眼，2019年内的增幅为55%。

CNBC统计显示，在标普500指数市场年度总收益贡献中，苹果占比最高，为8.2%。其次是微软的6.6%，仅两家就贡献了近15%。Facebook位列第三，收益贡献3%。

总结一下，长期来散户投资跑不赢指数也跑不赢机构投资者，慢慢市场就会形成“去散户化”的进程，机构投资者比重会越来越高。

从美国经验去“散户化”

第一财经章中有过这样的统计，从1980年开始到2007年，美股经历了近代历史上最长的牛市，道琼斯指数从800开始涨，一直到2007年的14000左右，指数大概涨了17倍。

而这段时间，散户却急剧减少。其实，在这20多年的时间里，大概有6000个公司（包括退市的），其中有75%是没有上涨或者下跌的。

而这20多年的牛市是靠25%的公司推动大盘上涨的。

在增长的市值中，80%是靠排名前10%的公司带来的。在这20年多中，只有少数人才能赚到钱。

70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。养老金等机构投资者入市之后，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。美股散户的路越走越窄，机构越来越强。

华泰证券研究显示，在1975年，美股散户投资者持股比例还有75%，而2014年已经减少到19%。

另外海通证券研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，个人投资者持有市值占比不到6%。

从换手率来，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，远低于A股的428%和297%。

养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。

海通证券研报显示，从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分。

总结一下，美股的经验告诉我们，机构投资者比重会越来越大，市场成熟度也会越来越高，波动率也会越来越小。以往股市赚估值波动的钱更为重要，但是随着机构投资者不断增加，以后应该更关注赚业绩增长的钱。

机构投资者更喜欢什么？

上面提到美股的案例，苹果在整个2019年股价实现了85%的增长，微软2019年内的增幅为55%。

CNBC统计显示，在标普500市场年度总收益贡献中，苹果占比最高为8.2%，其次是微软的6.6%，仅两家就贡献了近15%。成熟市场投资者非常喜欢大蓝筹公司。

A股当下越来越和全球接轨，外资不断增持A股，这个过程还会维持很长时间。

近三年来，受到外资（包括北上资金）增持的股票取得了很好的超额收益。A股一些大行业中优质的龙头公司拥有很强的竞争力，例如A股的银行、地产等行业的标的未来经营稳定，股息率高，机构配置还不够高，这部分资产性价比非常高，会逐步吸引未来机构投资者配置。

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