向来闷声发财的海尔，也开始了暗度陈仓

作者介绍

龟仙人，性格闷骚，少言多思，是新时代下社会主义优质青年，将是川银藏的乌龟投资法当作投资圣经，时刻居安思危，力求在市场中做稳健，踏实，靠谱的小乌龟。

热衷于证券投资分析，擅长从宏观面环境，基本面选股，技术面择时，情绪面把控心态。现任职于海通证券，负责海通证券旗下e海通财投资教学产品和泛财经章的编写。

说到白色家电行业，投资者脑海中往往浮现出的是格力和美的两者的双雄争霸，很少能想到【青岛海尔(600690)、股吧】。作为中国白色家电三巨头之一的青岛海尔，向来是最为低调，勤勤恳恳埋头干事的那一位。

作为海尔掌门人的张敏瑞，几乎很少出现在闪光灯之下，唯一为外界熟知的还是面对不合格的冰箱，毅然而然地下重锤。

和领导一样低调朴实的还有海尔的股价，与美的和格力的节节高升相比，【海尔智家(600690)、股吧】实在是太过低调，太过安静。

然而，近期海尔也开始暗暗发力，逐步开始拟77亿美元私有化在港交所上市的海尔电器，迈出了精华海外业务的坚实一步。

背景介绍

在此次重组当中，海尔智家将向海尔电器的少数股东提供新发行的港股，用于兑换他们持有的海尔电器股票。海尔已聘请财务顾问来处理这笔交易，此交易将让海尔智家获得海尔电器账面中的现金。

海尔智家12月12日晚间公告，公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案，该等可能的私有化安排将通过换股的方式进行，对价股票为将于香港联合交易所主板上市的H股股票。

如该交易实施完成，海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市，受此消息刺激，今天海尔智家应声大涨，早盘涨幅一度高达9.2%。

如果说，格力和美的在白色家电立足称霸则是依靠空调，而海尔则从早年依靠冰箱逐步转移到洗衣机上。

通过格力不断打压奥克斯以及对抗美的蚕食空调市场份额，我们可以出面对饱和的空调市场，格力和美的谁都输不起，然而在空调市场份额的争夺中，双方都会消耗不少，很难有真正赢家。

而海尔则另辟蹊径，在巩固冰箱市场份额的同时大力发展洗衣机，其中海尔电器则是海尔在白色家电的真正核心竞争力。

海尔电器主要业务则包含国内洗衣机、热水器的制造以及国内市场的渠道分销，而国内冰箱/空调等产品制造以及海外家电产业则归属于海尔智家。

海尔电器2018年实现营收853亿元，归母净利38亿元。截止12月12日收盘，其总市值大约为550亿元人民币。

若成功实施将增厚归母利润规模，EPS增减将取决于换股溢价。落实到EPS上，虽然海尔智家的估值水平略高于海尔电器，但由于后续换股中可能存在一定溢价，所以实际吸并后 EPS可能基本持平或略有下降。

聚沙成塔

如果说到白色家电给投资者的印象，除了股价常年走势良好外，最大的一个特色就是分红足啊，董小姐一年没分红就让股东不舒服，因为平时实在对待太好了。

但是，跟格力以及美的分红相比，海尔则显得十分“抠门”，其实也不是海尔分红少，只是行业另外两个兄弟实在太大方。

海尔智家过去5年分红率均仅在 30%，显著低于美的集团与【格力电器(000651)、股吧】，与家电龙头高ROE能力、高现金流能力不符。

其实，也不是海尔抠门不愿意分红，而是因为股权框架问题，A＋H两地上市，公司业务拆分导致，就是A股的海尔智家和H股的海尔家电。

同时，频繁的股权融资，极大的影响了海尔的分红力度。以 2019年中报数据，若剔除海尔电器并表部分，海尔智家账面现金及等价物（现金+净票据+理财）约150亿元，而有息负债则达到364亿；而海尔电器拥有现金215亿却无有息负债。

因此海尔智家2018年出现了可转债、D股发行等数次股权融资，致使股东利益被摊薄。

若此次私有化事件完成，公司将完全拥有海尔电器账面现金资产的支配权，现金流状况有望得到重大改善。

或在不久的未来，一个和格力，美的一样“大方”的白色家电巨头就会呈现在广大投资者面前。

结硬寨

如果仅仅是将海尔电器从港股市场私有化就断定海尔能够像格力，美的一样“大方”，还是言之过早。

如果说，能让海尔真正“大方”起来的关键，还是在于海尔自身的业务能力尤其是冰箱，洗衣机市场占有率的突破。

2019年1-9月海尔洗衣机、空调、热水器、厨电零售额份额分别提升 1.4、2.7、0.7、1.9、0.8个pct，作为冰洗龙头，公司冰箱、洗衣机保持行业市占率第一，并持续扩大领先优势，Q3销售额仍保持稳健增长。

根据产业在线数据显示，Q3季度公司空调总销量同比+1.4%，增速同比转正，公司重新调整空调业务的战略，全面理顺价格策略、产品定位和渠道构成，从出货量端观察效果显著，复苏趋势有望延续。

为海尔在产品市场上攻城拔寨的则是其在高端品牌的代言人卡萨帝，卡萨帝在高端品牌市场持续发力，Q3收入同比增长42%，环比上半年15%增速大幅放量，上半年制约卡萨帝的洗衣机产能问题已经解决。

卡萨帝空调在1,5000元高 端市场份额达到41.24%，位居第一。卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额同样占据第一，分别为40.6%和76.8%，卡萨帝业务持续布局高端，产品力强，将对公司利润端带来显著贡献。

公司海外业务同样发展迅速，海外市场收入同比增长25%，环比上半年20%增速有所提速，目前海外业务占公司收入已达 47%，各区域市场收入全面增长，北美、欧洲、 南亚、东南亚、日本、澳新、中东非分别增幅 11.6%、30%（不含 CANDY）、14.1%、22.4%、9.7%、3.2%、9.2%。

或在不久的将来，我们将会到新的海尔在市场发光发亮，如此低调而又实力的海尔，能否在美的格力把控的白色家电中异军突出。

股市有风险，投资需谨慎

本不构成投资建议

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