【风口研报·公司】光伏+风电+水电+国家能源集团+火电扭亏，2025年将实现清洁能源装机占比达到40%以上

《风口研报》今日导读

①公司是国家能源集团旗下常规发电业务上市平台，与集团下属子公司中国神华形成长期稳定的煤炭供应关系，煤价稳价保供，火电业务有望迎来盈利修复；

②公司低碳化转型提速，“十四五”期间，水电业绩持续增长可期，风光新能源规划新增装机35GW，将贡献新的业绩增量；

③中泰证券汪磊看好随着公司大力转型新能源，火电的稳定供应以及新能源不受燃料成本影响的多能优势互补优势将进一步凸显，预计2022-24年归母净利润为65.09/87.03/113.97亿元，同比增长452.71%/33.71%/30.96%，对应PE分别为9.07/6.78/5.18倍；

④风险因素煤价回落速度不及预期、政策落实情况不及预期、新能源装机投产不及预期。

光伏+风电+水电+国家能源集团+火电扭亏，公司今年业绩有望增450%+，2025年将实现清洁能源装机占比达到40%以上

今日，中泰证券汪磊首次覆盖国家能源集团旗下常规发电业务上市平台——国电电力，看好公司火电盈利修复+水电业绩持续增长+风光新能源转型加速，中长期成长曲线清晰。

截至2021年底，公司总控股装机为9980.9万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏的控股装机分别为7740、1497.2、707.1、36.6万千瓦，清洁能源装机同比增幅较快。

火电业务公司与集团下属子公司中国神华形成长期稳定的煤炭供应关系，煤价稳价保供，有望迎来盈利修复；

水电、风光新能源“十四五”期间，公司水电业绩持续增长可期，风光新能源规划新增装机35GW，将贡献新的业绩增量；

汪磊看好随着公司大力转型新能源，火电的稳定供应以及新能源不受燃料成本影响的多能优势互补优势将进一步凸显，预计2022-24年归母净利润为65.09/87.03/113.97亿元，同比增长452.71%/33.71%/30.96%，对应PE分别为9.07/6.78/5.18倍。

国电电力背靠国家能源集团，煤价稳价保供，火电有望迎来盈利修复

公司背靠国家能源集团，与集团下属子公司中国神华形成长期稳定的煤炭供应关系，协同优势明显。

去年公司火电板块营业成本同比上升40.1%，但受益于机组灵活性改造以及与中国神华的煤电协同，公司火电业务的度电成本优于同业其他企业。

随着煤炭保供、煤价合理价格区间以及市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策落地，公司火电板块毛利率将逐步回升，业绩有望改善。

国电电力水电业绩持续增长可期，“十四五”期间风光新能源规划新增装机35GW，低碳化转型提速

截至2021年底，公司拥有风电、光伏装机707.1、36.6万千瓦，水电装机1497.2万千瓦。

同时公司拥有在建水电机组394.7万千瓦，并预计2022年风电、光伏将投产484.21万千瓦，“十四五”期间新增装机3500万千瓦。

据汪磊测算，至2025年公司新能源装机总量将达到4154.3万千瓦，将实现清洁能源装机占比达到40%以上，未来4年复合增速为53.7%

公司获取新能源项目能力出色，截止2021年底已完成核准或备案新能源装机超过650万千瓦。

2022年公司计划将获取新能源资源超过1000万千瓦，核准930.96万千瓦，开工665.94万千瓦。