华鑫证券给予鼎阳科技买入评级

2022-05-25华鑫证券有限责任公司毛正,赵心怡对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《接单金额持续增长，中、高端产品替代势头显著》，本报告对鼎阳科技给出买入评级，当前股价为50.97元。

　　鼎阳科技(688112)　　事件　　鼎阳科技发布2022年一季度业绩报告公司2022年Q1实现营业收入0.68亿元，同比增长3.96%，实现归母净利润0.2亿元，同比增长6.59%，实现扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长1.07%。　　投资要点　　疫情+缺芯扰动下Q1承压，接单金额持续增长　　受到芯片供应紧张、境内外疫情以及国际形势的影响，尤其中低端产品所用部分芯片供应紧张导致交期延长，公司Q1业绩承压，境内市场以及境外市场营业收入同比增长分别约13.53%和1.26%，此外毛利率较2021年全年有所下滑，Q1为55.54%，主要由于原材料成本上涨所致，而高端产品占比进一步提升降低了原材料成本上涨对毛利率整体水平的影响。　　Q1新订单进展情况顺利，接单金额同比增长约36%，其中境内市场以及境外市场接单金额同比增长分别约35%和36%，分产品来看，平均销售单价小于1万元的产品系列接单金额同比增长约31%，平均销售单价大于1万元的产品系列接单金额同比增长约49%。　　高价值产品增长迅猛，产品结构持续优化　　2022年Q1公司高价值产品收入增速迅猛，平均销售单价大于1万元的产品系列营业收入同比增长35.52%，平均销售单价3万元以上的产品系列营业收入同比增长约296.46%，平均售价在5万元以上的产品系列营业收入同比增长478.94%。总体来看高价值产品营业收入占比进一步提升，截至目前平均销售单价大于1万元的产品系列和平均销售单价小于1万元的产品系列的营业收入占本期营业收入的比重分别为36%和64%，公司产品结构得到进一步优化。　　新产品快速放量，2022年多款新品待发成长可期　　2022年Q1公司新产品快速放量，其中2021年推出的高端频谱分析仪/射频微波号发生器/任意波形发生器SSA5000/SSG5000/SDG7000产品系列营业收入同比增长180.66%，2020年发布的国内首款2GHz12bit高分辨率数字示波器SDS6000系列产品营业收入同比增长103.86%；矢量网络分析仪SNA5000X/SVA1000X系列营业收入同比增长60.00%。　　持续加大研发投入，Q1共计投入1000万元，同比增长38.03%，2022年至今公司已推出国内第一款拥有2GHz带宽的8通道紧凑型示波器SDS6000L、测量频率高达26.5GHz的高端矢量网络分析仪SNA5000A、具备12-bit高分辨率SDS2000XHD系列高分辨率示波器，目前四大主力产品已权限进入高端领域，预计今年仍将推出4GHZ的数字示波器、射频源、频谱矢量网络分析仪等多款新品。　　我们认为，公司致力于提高公司产品全球市场占有率并逐步实现中高端产品的国产化和进口替代，通过对新产品开发和市场开拓的不断加强，产品认可度以及品牌知名度在行业内持续提升，有望发展成为更具国际品牌影响力和产品创新能力的通用电子测试测量仪器行业优势企业，长期成长可期。　　盈利预测　　预测公司2022-2024年收入分别为4.30、6.03、8.47亿元，EPS分别为1.13、1.65、2.36元，当前股价对应PE分别为44、30、21倍，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为70.89。证券之星估值分析工具显示，鼎阳科技（688112）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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