广誉远的真实业绩

          相不少小伙伴对广誉远的好有点了解，网上也有很多相关的文章，不管从产品效果还是2022年扭亏为赢之类的文章很多，而且多是正面的息，在这里对产品的品质和疗效不再过多阐述。

          我接触这家公司是从2021年10月开始，初看2021年财务报表亏损3.3亿，并且2021年4季度是大亏（单季2.13亿），这样的公司完全不可能进入我的视野，这公司到底怎么回事，下面我从4个维度讨论广誉远的投资价值。

一真实的营业收入

         为什么前面加了一个真实2个字，说实话广誉远的营业收入根本不能反应卖给消费者的量，大家应该知道2016年2017年2018年广为了提高营收在市场上大量铺货，那时候主要为了提高知名度等原因，导致现在的应收账款很高，为了清库存导致现在这个结果，经销商的库存接近企业一年甚至更多的营业额，可想而知。   

        广誉远通过各种渠道卖掉的产品=营业收入+应收账款（上一年 —本年），下图有详细分析。

        从上图我们可以看到广的真实营收最近10年复合成长大概是20%~25%，2021年后的数据我是预估的（为了对比旁边有个复合25%的对照表）

       为了更好理解25%是什么概念我调用了片仔癀最近10年的营收复合成长，如下图

        对比片仔癀和广誉远营收的增加，可以说广完全不入下风，稍微了解片仔癀的人多知道，他的营收增加很多是因为涨价的原因，而广这几年为了销库存别说涨价了，甚至跌了好多，如下图

结论真实营业额的广誉远和片仔癀对比，多不落下分，如果是销量的话，估计广誉远更好。广誉远真实营收25%复合成长没问题。

第二净利润

         销售毛利率从2014年开始基本上一直维持在70%以上，2021年因为材料成本增加

降低到60%，正常情况下毛利率维持在70%没问题         

         销售费用销售费用根据历年分析一直处于高位（40%~50%），有时甚至更高

         管理费用，财务费用，研发费用，税金这几项费用还算可以，基本维持在20%以内，相对来说比较正常

结论    销售费用占了整个营业额的一半，如果降低销售费用至20%以内，毛利率在70%，管理费用，财务费用，研发费用，税金这几项开支在20%以内。净利润对于广誉远来说30%完全没有问题。

第三应收账款对利润的影响

        2021年第四季度净利润为-2.19亿（业绩快报），从表格中我们发现只要应收账款（上期-本期）为正的话，净利润就很差，如果没有应收账款或应收账款为0，广现在的利润率基本是（-20%~20%），推算2021年应收账款（上期—本期）应该在2亿到4亿之间，表格中数据比较保守。真实营收应该大于去年4季度，黄色部分是推断的数值。

         结论在2021年新管理层上位后当前最重要的任务是降低应收账款，在应收账款没有达到合理的范围内，报表多不会特别好看。现在估计还有10亿左右的应收款项。

第四新管理层上位后多做了什么事（这个本人研究的不多，希望大家提提）

          1降低应收账款，进度加快，但毕竟遗留的数值有点大，需要一段时间。

           2提价，虽然现在出厂价有没有提，至少零售价在提。

           3线上开店（增加了广誉远品牌旗舰店，原来只有广誉远京东自营官方旗舰店）,区别是一个自己的，一个委托别人

            最后从报表上看，没有比现在更差的时候吧，根据推算2年3年后广誉远步入正轨后完全可以达到20亿，25亿的营业额，按照利润率30%推算，业绩完全可以达到6到7.5, PE给多少就看广誉远后续潜力有多大。