聊聊青鸟消防的护城河

       本人毕业之后，一直从事建筑电气的设计和管理工作，接触青鸟消防有十多年了。火灾自动报警与联动系统，我们一般简称火警系统，做得最大的两家就是海湾和青鸟。一开始海湾做得比青鸟大，青鸟后来居上。这个行业除了这两家以外，还有利达、松江之类的。下面就聊聊青鸟消防的护城河和估值。

       一、产品线优势。

       海湾和青鸟的主要产品完全重叠，青鸟的产品线更全面些。青鸟最近几年通过内生发展和外延并购，产品覆盖了所有常规的通用消防和工业消防，工业消防还包含近期暴火的储能领域。产品更全，当然更有规模优势和成本优势。

二、无形资产优势

      品牌优势自然不必多说，现在青鸟无论从口碑、产品、规模等各方面在行业里面都是第一的。至于专利、研发，青鸟也是遥遥领先，这个从“朱鹮”芯片可以初见端倪。

       至于行业门槛，以前的消防行业门槛是非常高的。大致分3个阶段，定点生产阶段在改革开发之前，那时候国内基本上没有消防这个概念的，最多也就是像故宫里面摆几个水缸用来灭火。备案/许可证阶段从1986年开始，市场有所放松，有部分民用企业开始进入这个行业。市场准入制阶段从20021年开始，开始实行准入制，由计划转入市场，大批民用企业开始涌入，青鸟也就是在这一年成立的。

        门槛变低就出现了现在的情况，集中度太低，但是向龙头集中的趋势是向上的。 2017 至 2019 年，青鸟消防国内市占率从 6.14%提升至 8.35%，提升 2.21pct；泛海三江国内市占率从 3.07%提升至3.44%，提升 0.37pct，这也侧面反映出新市场模式下龙头领先的技术和渠道能力加速抢占市场份额。美国的CR3占比为30%，而中国不足20%。相随着行业技术的升级换代，特别是消防行业和物联网、云、无线技术的结合，技术能力相对薄弱的小厂肯定会被慢慢淘汰，让出市场份额，这一点和10年前的安防行业有点类似，最终会走向寡头竞争状态。

三、转换成本优势

       消防报警设备的使用年限一般不超过12年，有些设备比如蓄电池只有4年时间，达到年限需要报废处理。经过了20年的发展，消防报警的存量市场还是不错的，具体数字没看到相关统计，我大胆假设目前的设备更换市场为2021年的1/20，全中国每年大概是50亿。

       由于目前市面上各个消防报警厂家的协议不一致，产品和系统不能跨厂家使用的。也就是说，原来用的是哪个厂家，局部更换的时候就必须用那个厂家，否则系统不兼容，除非你整个重新设计、把所有的设备换一个厂家。这样就形成了一个长尾效应，时间越往后走，对头部厂家越有利，这一点和安防行业也是一样的。

       聊完上面的三个优势，再聊聊青鸟的估值。

       首先说说行业规模，行业规模到2025年能达到多少多少亿，我确实没办法估计，但是我坚行业规模的增长是肯定的。1）中国的城镇化在继续，目前城镇化率为64%,离发达国家80%的比例还有16%的空间，至少还有10多年的光景。2）这两年都在讲旧城改造、城市更新，原来没有做火警系统的建筑，改建时需按现在的规范来执行，有一部分旧建筑需要设置火警系统。3）随着国家、民众的消防安全意识的加强，相关的规范要求也会越来越严格，原来不需要做的地方现在需要做了，原来做了的地方现在做的范围扩大了，有些子系统从无到有，从推荐到强制，从小范围到全域等等，比如电气火灾监控系统，以前只是在火灾危险场所做，现在大部分建筑都要做；电源监控系统、防火门监控系统在2013年新的火警规范颁布之后才开始做；比如智能应急照明系统，原来是用接触器的形式，现在要成系统，采用A类灯具；以前住宅套内不要求做探测器，2018版防火规范要求一类高层要做，再过几年估计范围会扩大到二类高层........

        青鸟的行业份额增长也是肯定的。在万物互联的物联网时代，智慧消防是消防安全领域具有强确定性的发展趋势，是未来公司竞争力的核心体现。目前行业技术正处在大变革的时期，消防报警行业朝着智能化、网络化、无线化和多样化方向发展，没有前瞻性的决策和高额的研发投入肯定是不行的。

       且不说青鸟消防新开辟的储能消防领域，毕竟在营收里面占比很小。总之，青鸟消防和10年前的海康威视真的很像！初步估算，2025年营收有望达到88.38亿，按15%的净利率估算（实际应该不止，因为储能消防等毛利高的业务占比越来越高），净利可达13.26亿，即使按20倍市盈率计算，市值可达265亿，相较于目前的151亿，涨幅为73%。