白酒/医药/腾讯/金山办公/立讯精密/宁德时代/分众传媒/广誉远/估值与股价/财报定价

1 白酒政策其实是偏友好的，著名白酒企业大都是欠发达地方，当地的税收大户。富人喝酒，相当于转移支付，共同富裕。高端酒问题不大，次高端的高增长在渠道压了多少货是薛定谔的猫，但总有露馅的一天，看看前几年的洋河就知道了。消费虽然目前不景气，万物皆周期，但如果消费起来，白酒大概率是第一批爆发的企业。

2 医药下半年行业要面对药械集采以及新药入医保的价格谈判，行业整体机会不大的。其次，医药的整体估值是偏高的。但没有一个行业像医药一样长期保持30%+的增速。估值溢价是合理的。目前持仓中也仅有10%的开立医疗和10%的康方生物。接下来可能是布局的好时机。

3 腾讯短期胜率低，长期胜率高。股价的下跌引起短期赔率升高，但注意如果是将来证实政策对业绩的影响，短期的赔率是否升高是没有意义的。所以，问题的关键在于转折点，如果真的出现了转折点或者边际改善点，短期赔率就会变得不再主观。此时，如果赔率高，就是机会。如果赔率不高，那就是没缘分。

4 金山办公业绩发布当晚，利润稍稍不及预期，但主要是费用端，而且主要是研发比去年同期多投了1个亿，折回去差不多。从收入来看，还是非常健康的。从用户数据、付费率和合同负债来看，也没什么问题，没放在心上。

第二天收盘看到群里在讨论，去看了一眼股价，跌幅20%，还是非常惊讶的。也不能说市场错了，对于估值高企的公司，尤其是风险偏好低的时候，囚徒困境效应显著。如果后期财报证明没问题，再涨回来。高估值对应高预期，高增长，哪怕一期不行（和逻辑无关），结果就是戴维斯双杀。

5 立讯精密这家可能是我从18年底开始学习以来，印象最深刻的一家公司，曾经的基金重仓股，2，3年翻了几倍。任何一家公司，杀逻辑的时候，是起步腰斩的。21年初的时候，市场意识到了立讯增速可能会放缓，2个月杀了50%。

6 宁德时代1.2万亿的公司100多pe，预期非常高，起码主流机构（大多数）是非常认可的。

中报分析。正面，储能需要重视，非常重视，这是目前预期的核心因素；劣势，前十大股东退出4个，包括高瓴；动力电池盈利能力不强。

7 分众传媒非常棒的公司，确定性很高，中报也是非常符合预期，甚至比预期更好。大手笔分红和注销回购。竞争方面，新潮为了上市，不继续价格战，对分众是好事情。千人千面广告效果不提了，是无法实现，还是为了目前避开监管注意力。

但目前距离年初跌了40%，起初是市场担心在线教育，现在是对消费压制的预期和互联网企业的“中概危机”。这个短期无法证伪，影响估值。市场的担心不是没有道理的。又回到疫情时候的逻辑，公司不行了，先砍哪部分费用。还是那句话，如果是强者视角，一定要明白自己站在大多数人的对立面的依据是否足够可靠。

风险（1）经济低迷是否会影响分众无法完成62亿的利润（2）大品牌的预算是否被砍 （3）互联网监管的持续时间（4）成长性如何（影响估值）

8 广誉远看到雪球上，有人买广誉远融资爆仓有感。

巴菲特可口可乐的案例被大众津津乐道。一般人认为，我作为消费者——体验不错，产品很棒——公司有价值——买入股票——长期持有（尤其在亏损时）。这种逻辑思维在投资中是非常致命的，犯了如下错误，1 个人感觉存在严重偏误，即使把身边人调查了遍，也可能存在样本偏差（这个结果在统计学意义上非常致命的），一句话总结是不客观。2 即使产品好，大家认可，公司有价值，但价格如果非常贵的话，买入的长期期望收益可能是负的。输是必然的。

长春高新

9 估值与股价估值不是股价短期涨跌的影响因素。明白这个关系我用了很长时间，见过从150pe到300pe的公司，我从没有在里面赚过大钱。情绪是把双刃剑，想利用他。同样可能被他反噬。

10 财报定价财报前，市场往往对企业的业绩有一个大致的预期，但具体多少肯定是不知道的，股价按照预期的方向走。财报出来后，会对之前的预期有修正，是反转还是趋势延续。