芝麻转债---1月6日

     一、可转债市场分析评述

     今日可转债涨/跌家数为324/41,赚钱效应极好，市场成交金额不到543.76亿，较前一日成交规模环比增加了近10%，是今年第一次突破500亿元成交额，距离可转债新规之后成交高峰900亿左右仍有提升空间，市场热度有所回暖。

     可转债价格中位数119.123元，较上一交易日上涨1.257元；转股溢价率中位数35.55%，较上一交易日提高0.93%，是今年第一次可转债溢价率水平提高，市场投机力量增强。

     今日茅指数、宁组合普涨，超级品牌题材引领市场放量上攻，可转债平均转股价值跟随股价继续提高，交易放量助推溢价率提高，可转债出现股价上涨、转股溢价率提高“戴维斯双击”的良好苗头。我们维持近期是可转债极佳配置窗口的观点，春节前是题材股快速切换的炒作机遇，可转债市场中位数有望提高到125元左右，同时低价可转债存在补涨的机会。

     二、上市可转债定价

     1、漱玉转债  123172

     由301017漱玉平民发行，评级AA-，发行规模8亿元，原股东配售比例82.46%，发行前6个月实际流通规模约1.4亿元。转股价值85.1元，6年本息合计118.3元。

     公司是山东地区医药零售连锁企业，同行业发行可转债的公司包括华南地区的603233大叁林、浙江省的000411英特集团、广西的603368柳药集团，可转债的指标对比如下

      漱玉转债与柳药转债的发行规模、转股价值接近，且在发行前6个月大股东配售的发行额不能流通，从可转债交易属性来说，漱玉转债的价格应高于柳药转债，即上市价格高于118.2元。

      从对应上市公司估值来说，漱玉平民与柳药集团市值相近，但估值明显较高，而且业绩稳定性不足。柳药集团的市净率较低，转股价格下修的空间较小。漱玉平民的市净率高达3.69倍，对于股票来说属于估值高，但对于可转债来说高PB对应的潜在下修转股价空间更大，出现“烂股好债”的概率更高。

       预计漱玉转债上市首日有望触及120元临时停牌线，盘中若回落到118元以下，建议买入；若出现大幅跳水，价格向转股价值只有75.8元的大叁转债靠近，建议在116左右大幅加仓。

       2、合力转债  110091

      由600761安徽合力发行，评级AA+，发行规模20.48亿元，原股东配售比例73.38%，发行前6个月实际流通规模约5.45亿元。转股价值97.71元，6年本息合计112.5元。

      同样主营叉车产品的杭叉转债（113622）价格131.839元，转股溢价率12.66%，转股价值117.023元。两家公司估值对比如下

       从PB-ROE定价模型来说，高ROE的公司拥有更高PB，定价较为合理。从PEG定价模型来说，安徽合力业绩增速更高，但市盈率更低，存在一定的估值优势。因此，两家公司的股价表现，安徽合力潜力更大，叉车业务受益于快递物流体系建设。

       可转债价格与转股溢价率呈反比关系，转股价值约117元的杭叉转债其溢价率为12.66%，转股价值97.71元的合力转债其溢价率水平至少高于12.66%，其底价至少71.71*（1+12.66%）=110.08元。

       转股价值在97-99元的可转债共计19只，除业绩波动较小的大秦转债、银行类的常银转债、医药类的现代转债这3只外，其余16只价格都在123元之上。

        预计合力转债上市价格触及20%涨幅临时停牌，盘中若出现119以下的价格，建议买入。

      三、关注可转债点评

      按照转股溢价率、价格、波动率三个维度评析，波动率为主观选取行业景气度提高、股票波动性大的交易机会，转股溢价率、价格两个指标按从低到高排序，在排序靠前的中选择。

历史推荐详见当日点评

1、低转股溢价率

苏银转债  1月3日推荐，1月5日达到目标价止盈。

海亮转债  1月3日推荐，1月5日达到目标价止盈。

2、低价格可转债

齐鲁转债  评级五星

1月3日价格96.153元推荐，目标价超过青农转债市价。

3、交易波动率

洽洽转债  评级四星半

1月3日价格116.8元推荐，目标价122元。

会通转债  评级四星

1月4日/5日价格115元-116元推荐，目标价123元。