两市唯一参股上海碳交易所，稀缺的低价低位绩优股

碳中和万亿市场开启在即，这也中美目前唯一有共同意愿的方向和目标，近期市场中炭中和概念各分支轮番启动，我们先来市场参股碳交易所两只牛股表现情况

长源电力（000966）8天6板，公司增资3300万元参股湖北碳排放权交易中心有限公司。

华银电力（600744）10天8涨停强势的因或与公司参股了深圳排放权交易所有限公司有关，公司持有深圳排放权交易所股份比例为7.5%

⑴目前两市唯一参股上海环境交易所和华能碳交易的绩优股600266城建发展，相关逻辑和路径

⑵城建发展（600266）--华能资本为控股60%的华能天成融资租赁有限公司，以下称天成租赁，进军风电产业，剑指碳中和业务。

1月26日，天成租赁成功落地首单风电工装设备租赁业务，投放金额为2940万元。天成租赁紧密围绕碳达峰、碳中和目标，把握风电抢装潮”催生的风电工装市场新需求,提早谋划、統筹布局，不断拓宽新能源产业生态圈，为进一步完善产业金融综合服务体系，强化产融协同，服务集团绿色转型贡献力量。

⑶600266城建发展基本面情况

司主营业务房地产开发、对外股权投资和商业地产经营三大板块全面协调发展。开发类型涵盖住宅、公寓、别墅、商业、酒店、写字楼、旅等多种业态，开发区域遍及北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚等重区域。逐步形成了以世华龙樾项目为代表的“龙樾”系列高端商品住宅楼盘、以国誉府项目为代表的“国誉府”系列中高端楼盘和以畅悦居项目为代表的“悦居”系列保障房产品品牌。云蒙山景区已正式对外开放，正在积极推进黄山旅小镇开发。对外股权投资呈现出流动性强、资产处置灵活的特，投资企业目前呈现出流动性强、资产变现迅速的特。商业地产经营能力持续提高，经营效益显著，在酒店、写字楼和社区商业等方面的管理和运营能力持续增强。公司位居中国房地产上市公司品牌价值TOP10（国有）。

①2020年公司前三季度盈利质量有所改善。

10 月 30 日公司披露 2020 三季报，前三季度公司实现营收 58.1 亿元，同比-45.5%；归母净利 8.4 亿元，同比-53.0%；扣非后归母净利 5.4 亿，同比-50.8%。地产主业结算质量提升， 公允价值收益降幅收窄，共同推动盈利改善。 鉴于前三季度地产结算同比下降，我们调整 2020-2022 年 EPS至 1.00、1.14、1.28 元（前值 1.07、1.21、1.36 元）， 维持“增持”评级。

②地产结算质量改善，公允价值收益降幅收窄

三季度公司地产开发结转平稳，前三季度营收增速与上半年基本持平，竣工项目利息费用化和业务扩张推升期间费用率同比+13.5pct。盈利改善源于 

1、商品房结算占比提升，综合毛利率同比+15.1pct 至 37.3%；

2、表内合作项目结转不均衡，少数股东损益由去年同期的 1.6 亿大幅下降至 0.7亿； 

3、三季度交易性金融资产股价环比二季度上涨，前三季度公允价值变动收益 3.5 亿，累计同比降幅由上半年-130.4%收窄至-59.7%。报告期末表内已售未结 209.5 亿，较 2019 年末+29.2%。随着三季度竣工提速（单季度同比+54.8%），四季度地产主业结算收入有望延续稳健。

销售修复均价提升，积极推动存量去化前三季度公司实现销售额 144.5 亿，同比+44.3%； 销售面积 50.6 万平，同比+2.6%； 销售均价 2.86 万元/平，同比+40.7%；新开工面积 68.6 万平，同比-68.6%；开复工面积 1261.1 万平，同比+10.8%；新增土储建面 60.3万平，同比+32.4%； 商业地产经营额 2.2 亿，同比+11.3%。销售、拿地修复的同时积极推动存量项目的周转去化。

负债结构优化，回购维护股东权益报告期末公司考虑永续债口径的扣除预收账款的资产负债率 78.6%，较2019 年末+1.2pct；净负债率 184.9%，较 2019 年末+29.8pct；现金短债比 147.2%，较 2019 年末-7.2pct。

③公司回购公司股份2020年11月13日，公司完成回购，已实际回购公司股份101,843,405股，占公司总股本的4.51%，回购最高价格6.14元/股，回购最低价格5.47元/股，回购均价5.89元/股，使用资金总额6亿元

④航天卫星2020年9月，公司参与认购二十一世纪空间技术应用股份有限公司定向增发股份555万股，合计持有二十一世纪空间技术应用股份有限公司1891万股，占其总股本的9.28%。二十一世纪空间技术应用股份有限公司是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。

⑤大比例参加创投深圳市中科招商创业投资有限公司(公司占30%)，是国内首家由政府批准成立的以受托管理创业资本为主营业务，按照基金管理公司模式运作的专业化创业投资(基金)管理公司，主要投资高成长未上市公司股权。2019年深证中科招商创业投资管理有限公司实现较大收益，公司按30%股权比例权益法核算其投资收益10.13亿元。

⑥机构预测公司业绩情况 2020-2022 年 EPS 至 1.00、1.14、1.28 元（前值 1.07、1.21、1.36 元）。参考可比公司 2021 年 5.4倍 PE 估值，考虑到公司一二级开发业务平稳发展，给予公司 2021 年 PE估值 5.8 倍，目标价 6.60 元（前值 7.00 元），维持“买入”评级。