盛屯矿业12亿商誉会否成为“雷”？公司净利率3.7%翻3倍，与同业比较如何？2

盛屯矿业 12亿商誉会否成为“雷”？公司净利率3.7%翻3倍，与同业比较如何？
2020年前，公司商誉共计15亿元，主要是当时在收购珠海科立鑫和四环锌锗公司时所形成的（注最近机构电话调研纪要，公司如是说）。因科立鑫去年属三年业绩承诺的最后一年（2018－2020），它未完成3年累计净利，故去年 盛屯矿业 商誉减值3亿元左右。四环锌锗3年累计净利已完成了132.68%至6.41亿元（承诺累计利润是6亿元），超额完成，故未发生商誉减值。目前，公司商誉是12亿元。
好了，现在我们要考察的是，这12亿元商誉今后到底有多大的可能性会发生减值损失？答案是，几乎为零或很少。分析如下
1，科立鑫几年前，公司定增12亿元收购科立鑫，合同中就订了业绩承诺条款，今年已过了3年承诺期，去年最后一年未完成的利润是0.84亿元，由林奋生个人在今年5月底前补足（注想不到今年利润又多了0.84亿元，坏事变好事！）。从财会制度上讲，从今以后就无硬性追究科立鑫是否每年能完成什么样的利润了，除非公司停产或亏损等发生极端现象，才有可能商誉减值了。更何况科立鑫的钴产品今年相对于去年已上涨30%至35万元/吨左右，而且，公司还在积极扩产，产能提升100%。
2，四环锌锗按照当年21亿元收购条款，合同中订了4年业绩承诺期，今年是最后一年。到了今年必须完成累计净利8.5亿元，计划大概是今年需完成2.6亿元，而前3年已完成了6.41亿元（承诺累计利润是6亿元），今年只需完成2.09亿元就可以了，比计划可少0.51亿，可少20%。去年锌价均价不到2万元/吨，现在均价都超过2.1万元/吨，价格涨了约10%，故今年四环锌锗完成2.09亿元净利几乎是100%的可能，再者，四环锌锗正在加紧扩产，产能提升30%。一是产品价格在涨，二是在扩产，将来还会商誉减值吗？与第1条类似，四环锌锗明年也过了4年业绩承诺期，故更无商誉减值可能了。
投资从某种意义上来说，就是赌，赌概率，赌公司哪些事会发生，哪些事不会发生。去年公司三季报利润是2.6亿，有人赌它全年利润超5亿元，我赌它“2020年公司财务洗白”，需考虑商誉减值约3亿元，结果扣非净利1.36亿元，我赌对了。
至此，当我们把公司的商誉问题搞清楚了，今、明两年无大量减计的风险，那么预测公司今、明、后三年的利润就简单一些了，今年净利预计10亿元左右，你吗？
思考出真知，联想和符合逻辑的推理非常重要，而不是人云亦云，为表面现象所迷惑。当然，张口就喷、意气用事，就更不可能用脑思考了。
再给大家出一辨证思考题对于像 盛屯矿业 未来每年净利超10亿元，年度商誉减值1－2亿元，约减计10%－20%，有多大影响呢？而对于一家TMT企业、IT公司、医药、食品公司，每年净利才1亿元左右，因大举并购，形成几亿、几十亿元商誉，如未完成业绩承诺，商誉减值对公司会有多大影响？谁更可怕？谁更是雷？
A股这样的事每天都在发生，有些公司通过外延并购重组，完善产业链，公司越做越强，利润越来越多；有些公司并购重组失败或本意就是主业不行，想借机转型或做秀，误导投资者，大股东趁机炒作、套现，因此，投资者真需要火眼金晴和理性思考，具体问题具体分析才能投资致胜。
因此，有谁再拿盛屯矿业12亿商誉减值风险说事，就是无理取闹了。
无理取闹不限于此，有人还在拿公司几年前毛利率5%、净利率1%偏低，公司“二道贩子”津津乐道，但是，“人总是老的太快，聪明的太迟”，只到过去，却不见现在和将来会发生什。公司今年亮丽的一季报净利4.2亿元、净利率3.7%（提高3倍）狠狠地打了他们的脸，因是
1，公司的刚果（金）冶炼厂的钴铜冶炼产品产销量增加，产品价格上涨，利润率提高（毛利率约25%），营收和利润增加；2，印尼友山镍业公司冶炼产品镍铁开始贡献收入和利润，毛利率较高（约35%，才生产2个月，产能释放较少。今年100%满产，毛利率将达50%）；
3，四环锌锗冶炼锌和锗，产销量22万吨。代理加工企业只收取加工费，毛利率都不会高，但有这么大的产能，每年3亿元左右利润基本上能实现；
4，科立鑫钴深加工扩能改造成功，生产正常。
“14. 净利润较上年同期增加约82,951万元、归属于母公司股东的净利润较上年同期增加约44,634万元,主要系本期友山镍业印尼有限公司、刚果盛屯资源有限公司等海外公司和珠海市科立鑫金属材料有限公司、四川四环锌锗科技股份有限公司等国内公司净利润增加所致”。
（摘自盛屯矿业公司一季报）
5，比较同行业公司，如 江西铜业 、 华友钴业 、 寒锐钴业 等，冶炼产品毛利率基本上也就是在25%左右，净利率5%左右，盛屯矿业随着印尼镍铁满产、刚果（金）钴铜冶炼扩能、科立鑫钴深加工产品扩能、四环锌锗正常加工生产，今年公司毛利率和净利率基本上能赶上他们。股票估值也会相应发生变化。
2021/05/02