均胜电子-600699-2022年年报点评多措并举，业绩扭亏为盈

  全年实现扭亏为盈。均胜电子2022年实现营业收入497.93亿元，同比增长9.0%，实现归母3.94亿元，实现扭亏为盈，实现扣非归母净利润3.14亿元，实现扭亏为盈。2022Q4实现营业收入140.50亿元，同比增长21.5%，环比增长9.6%，实现归母净利润2.63亿元，同比扭亏为盈，环比增长11.4%，实现扣非归母净利润0.61亿元，环比下降64.3%。分产品看，2022年汽车电子实现主营业务收入151亿元，同比增长18.7%，其中国内业务实现收入约40亿元，同比增长48%。汽车安全实现主营业务收入344亿元，同比增长6.5%。汽车安全业务在国内市场有所突破，报告期内获得订单中来自国内订单的金额占比接近40%，主要增量来源于国内头部自主品牌和新势力品牌。

  降本增效成效显现。公司2022年实现销售毛利率11.96%，同比+0.33pct，2022Q4毛利率11.83%，同比+4.9pct，环比-2.1pct。汽车安全业务盈利能力有所恢复，2022年全年毛利率9.14%，同比提升0.65pct，盈利能力改善得益于公司积极推进原材料补偿，提升自身供应链韧性，提高生产运营效率等措施。2022年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.70%、4.78%、4.30%、0.96%，相较于去年同期分别为-0.90pct、-1.27pct、-0.84pct、-1.17pct，公司持续进行降本增效，成效显现，以及随着安全业务整合结束，相应的重组费用减少，费用有所控制。

  加大中国市场投入，加大研发与产能扩建，提升安全业务盈利能力，稳步推进汽车电子业务发展。公司发挥中国区管理优势，同时扩大中国区份额1、2022年设立上海全球研发中心。2、建设合肥生产基地，预计一期于2023年投产。3、湖州三期工厂扩建项目竣工投产，并建立了气体发生器实验室。汽车电子业务方面，智能座舱业务实现主营业务收入127亿元，同比增长约20%，新增为华为合作客户的相关车型提供智能座舱产品，公司提供智能座舱软硬件及系统集成，预计于2023年下半年开始量产。

  投资建议维持盈利预测55，维持“买入”评级。我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润10.11/13.38/15.86亿元，同比增长156.4%/32.4%/18.5%，每股收益分别为0.74/0.98/1.16元549，对应PE为21/16/13倍。随着公司安全业务整合结束，以及汽车电子业务放量，公司未来的成长性和确定性增强20w，维持“买入”评级。

  风险提示商誉减值风险、高资产负债率风险、技术风险、内控风险、估值风险、政策风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、汇率风险等。