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海尔智家三季报评:经营表现符合预期,海外市场表现亮眼

  • 作者:乡村猎人之父
  • 2019-11-01 14:04:31
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华创证券家电团队


事项

司发布2019年三季报,19Q1-Q3公司实现营业总收入1488.96亿元,同比增长7.72%,归母净利润77.73亿元,同比增长26.16%;单季度来,19Q3公司实现营业总收入499.16亿元,同比增长4.56%,归母净利润26.22亿元,同比增长90.96%,符合我们此前预期。

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Q3经营表现符合预期,海外市场延续快增态势

19Q3实现营业总收入499.16亿元,同比增长4.56%,受海尔电器资产置换业务完成(以物流业务置换净水业务)影响,公司营收增速较Q2小幅放缓。剔除物流出表影响后,公司Q3营收同比增长9.1%,前三季度同比增长9.5%,主要得益于内外销业务稳健发展。国内市场,公司主要品类市场领先地位依旧,根据中怡康数据显示,1-9月公司冰箱、洗衣机、空调、热水器及厨电线下零售额份额分别提升+1.4pct、+2.7pct、+0.7pct、+1.9pct、+0.8pct,冰洗保持行业第一且领先优势持续扩大,线上各品类均实现不同幅度的份额提升。海外市场,公司前三季度海外收入同比增长25%,各区域实现全面增长,北美、欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新、中东非分别增长+11.6%、+224.5%、+14.1%、+22.4%、+9.7%、+3.2%和+9.2%,其中欧洲增速大幅领先,主要受今年Candy并表影响。公司海外收入贡献占比47%,近100%来自自有品牌,外销市场成为公司增长的主要驱动力。

资产置换贡献投资收益,单季度净利率显著提升

19Q1-Q3公司实现利润总额132.22亿元,同比+44.54%;归母净利润77.73亿元,同比增长26.16%。单季度来,Q3公司实现毛利率29.06%,同比+0.10pct,与同期基本持平略增。费用方面,19Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为16.40%、4.71%、0.86%和3.44%,同比分别-0.38pct、+0.23pct、+0.28pct和+0.18pct,公司各项费用率较为平稳。Q3公司实现投资收益42.31亿元,同比+820.67%,主要系海尔电器物流业务出表贡献一次性大额收益。受物流出表影响(贡献归母净利润14.4亿元),Q3公司归母净利润同比增长90.96%。综合影响下,公司Q3实现归母净利率5.25%,同比+2.38pct。

全球化、高端化、智能化战略助力公司持续发展

全球化方面,公司海外布局完善,各大区域均实现不同程度的正向增长,海外市场延续前期快速增长态势,成为公司重要增长驱动力。高端化方面,公司高端品牌卡萨帝加速增长,Q3卡萨帝品牌收入增长42%,万元以上冰箱和洗衣机市场份额高达40.6%和76.8%,高端市场领先地位依旧。智能化方面,公司更名【海尔智家(600690)、股吧】,将主攻业务从传统家电向智慧家庭转型,持续推进智慧门店建设,落地“5+7+N”全屋智慧场景解决方案。Q3海尔智家001号体验中心正式在上海开业,单月累计销售收入达2000万元,平均客单价40万元。公司全球化、高端化、智能化战略有序推进,助力公司未来稳健发展。

投资建议:

考虑到海尔电器资产置换贡献高额归母净利润,我们略微调整公司19/20/21年EPS预测至1.44/1.48/1.58元(前值:1.28/1.41/1.56元),对应PE分别为11/10/10倍。公司全球化布局领先,海外市场保持稳健增长态势;高端战略顺利推进,卡萨帝品牌在高端市场份额领跑;智能化解决方案落地,引领场景方案替换产品的转型。公司三大战略有序推进,助力未来持续发展。维持目标价20元,对应20年14倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:

终端需求不及预期;行业竞争加剧;材料价格大幅波动。


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