陆家嘴南书房021期 | 《战胜华尔街》下篇-彼得林奇的零售业、房地产业选股之道

一、零售业选股之道

二、房地产行业选股之道

三、 周期性公司：冬天到了，春天还会远吗？

关于这样一本全球最佳基金经理------彼得·林奇选股实录的书《战胜华尔街》，已经分上、中、下三篇为球友们推荐了，全依然有诸多非常精彩和值得学习的地方未能尽显，并且阿平相那些实实在在的实战案例和投资策略对你会颇有启发。有兴趣进一步了解和探讨的球友，可以自行购买学习。

一、零售业选股之道

彼得·林奇老师根据最新情况就此前的股票股票名单重新分析了一番，发现其中有5只股票值得继续推荐买入。做完这些功课后，他又开始用其习惯的老法子去寻找新的大牛股了，即直奔给他带来投资灵感最多的福地：伯灵顿购物中心。

不过他到购物中心去可不是没事随便闲逛的。彼得·林奇老师认为购物中心是研究上市公司基本面的绝佳之地，把许多很有发展潜力的上市公司一排排集合到一起，连在一起，股票投资人可以一家接一家地逛，一家接一家的调研。在购物中心逛一天，你对上市公司发展前景的了解，要比参加一个月的投资研讨会收获大得多。

食品行业和服装时尚的同质化，虽然造成了一种单调的化，但却让零售业和餐饮业的投资者发了财。在一个地方火了之后，几乎肯定会风靡扩大的更多地区乃至全国。包括甜甜圈、汉堡包、酸奶、女装、裤子等，都是如此。投资人如果能够慧眼识英雄，发觉到在某地起家而后向其他地区扩展乃至征服全国的公司股票，都会让你赚到一大笔钱。

零售商并不见得都能取得成功，但至少每个消费者都很容易在购物的同时观察他们的发展进程，这是零售股一个吸引人的优。你可以耐心观察一家零售连锁店，他们首先在一个地区成功后，然后向全国扩张，并且用事实证明在其他地区同样能够复制成功，这是再决定投资也不迟。

此外，购物中心的员工更是具有内部人又是，每天商店生意如何，一也逃不过他们的眼睛，而且他们也很容易从同行那里得到哪家商店生意兴隆。这些购物中心的经理们的内部息优势，更是任何员工都比不上，他们能够到每月各家商店的营业收入，这是购物中心用来计算商铺租金的依据。如果他们竟然没有想到去买某几家就在自己眼皮底下的好公司股票，放着大钱不赚，那真应该被自己的老婆骂，自己打自己两巴掌。

彼得·林奇老师的三个宝贵经验：

1、 我们总认为自己的小孩儿是非常特别的，其实全世界的孩子们对帽子、袜子、牛仔裤等爱好品味基本没什么两样。你大可以根据自己的孩子喜好来帮助你做出判断。

2、 在两层楼的购物中心里，生意最好的品牌专卖店往往都在二。

3、 对于连锁零售业或餐饮业来说，迅速扩张是推动收益增长和股价增长的最主要动力。只要单店营业收入持续增长（年报季报披露），企业没有过度负债，并且正在按照公司年报向股东所描述的发展规划进行扩张，那么长期抱牢这只股票就可能会大赚了。

二、 房地产行业选股之道

房地产行业选股之道---------从利空消息中寻宝。

想在平静怡人的环境中寻找到大牛股，如同一个侦探智慧呆坐在沙发上就想找到破案线索一样，几乎是不可能的。想在股市上超越别人，就得有胆量为人所不能为，敢于投资于其他投资人、尤其是基金经理都不敢投资的行业。到了1991年底，投资人最恐惧的就是房地产行业相关的上市公司股票（林奇老师很早写的美国股市在那时候的情况）。

好些年的时间里，好些次经验让彼得·林奇老师发现，在报纸、电视大肆宣传报道的背后，那些不引起人注意却十分有力的数据往往表面事实上完全不是那么回事。一个总是十分灵验的投资策略是，等到媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气时，就要大胆买入这个行业中竞争力最强公司的股票（他又说明，这个选股方法并非万无一失。除非强有力的事实和数据表明行业景气度确实在改善，否则故意去赌一个被行业不景气折腾得奄奄一息的公司能够起死回生真是太愚蠢了）。

此处以彼得·林奇老师举得一个案例“Pier1”公司来进行说明，球友们可以参考学习学习林奇老师是从哪几个方面思考的：

1、 总体把握；不管买新房还是二手房，总得花钱重新装修布置一番，这就需要灯饰、地毯、窗帘、隔板、沙发等，所有这些小摆设在Pier1公司都有出售，而且价格便宜，预算不是很宽裕的家庭也能负担得起。

2、 股价表现；Pier1在20世纪70年代曾经是牛气冲天的超级成长股，后来盘整了一段时间，到80年代又大涨了一把。到了1987年大崩盘到林奇老师第三次关注到这只股票的时候，股价经历了14美元---4美元---12美元---3美元---10美元---7美元这样的波动，他认为Pier1股价在7美元的价位是明显被低估了，特别是在住宅市场可能复苏的曙光已经出现的情况下，未来家庭装饰品的需求必然会大幅增长。

3、 盈利表现；在这次受到经济衰退打之前，Pier1公司保持着收益持续12年的盈利记录

4、 股东变化；控股大股东持股58%，但后来大股东因为资金链问题低价贱卖了自己的Pier1股票。在没有了大比例持股对公司的控制情况下，反而更有利于Pier1更好的发展。

5、 管理层息

1) 1991年外部环境非常困难情况下，公司依然取得了盈利；

2) 司以每年新开25-40家分店的速度保持扩张；但由于不断努力降低成本，利润率持续得到改善。

3) 目前全美只有500家分店，还远远谈不上饱和，市场增长的空间还很大。

6、 关键指标；分析零售业一贯可靠的指标-------单店销售收入；在遭受经济衰退打最严重的地区，Pier1连锁店单店销售收入减少了9%，但在全美其他地区都实现了增长。经济衰退期间，单店销售收入降低是十分常见的，因此我把经济衰退期部分地区单店销售收入增长视为中等利好。

7、 库存水平；如果存货高于平常水平，那么就这就是一个警告号，即管理层有可能通过提高存货来掩饰销售不佳的问题。如果确实如此，公司最后就不得不降价处理过多的存货。虽然Pier1存货有所增长，但这是为新开25家分店要大量铺货的关系；除此之外，存货水平保持在合理水平上。

8、 财务报表；研究Pier1的基本面时，股价为7美元，预计1992年每股收益为70美分，以此推算市盈率为10倍。在公司每年收益增长15%的情况下，以10倍市盈率的价格买入是非常划算的。

9、 竞争对手；在家庭饰品装饰市场，Pier1的竞争对手有相当一部分是夫妻店。每个月都会有一些熬不下去，不得不关门退出市场。由于经济衰退，大型百货公司的家饰部门也不得不缩减规模，把更多精力专注到服装和饰品上。因此经济一旦复苏，Pier1肯定会占据更大的市场份额。

10、总结：

1) Pier是家快速增长的公司，有这很大的增长空间；

2) 司在努力降低成本，不断提供利润率；

3) 这家公司在不景气的年份仍然取得了盈利；

4) 连续五年提高股息；

5) 在室内装饰品市场上，Pier1万事俱备，就等住宅行业景气回升，业绩快速增长。

三、 周期性公司：冬天到了，春天还会远吗？

当经济衰退时候，精明的资本经营者就会开始投资周期性公司。铝业、纸业、汽车制造业、化工行业，还有航空运输业，无不随着经济的繁荣和萧条一波升起又一波落下，这种循环往复的形势众所周知，就和四季的变化一样确切可靠。

现在我们可以发现，对于这些即将复苏的周期性行业，尽管一切的繁荣还没成事实，华尔街却也正在越来越早地参与进来。所有这些对周期性公司的投资变得越来越需要技巧和能耐。

对于大多数行业的股票，低市盈率是好事儿，但周期性股票并非如此。如果周期性公司的市盈率开始变得很低，那么这很可能是一个标志，预示着它们的接近高潮的尾声。反之，高市盈率对周期性行业的公司反而再好不过。通常，它意味着公司正在走出最难熬的困境，不久业务就会改善，收入也会超出分析家们的预期。

周期性行业的股票投资，最大的风险是买入过早，受到挫折后又迫不及待的卖出。如果没有行业（铜、铝、钢铁、汽车制造、纸业等）的工作经验，踏不准它的节奏，投资这类股票是相当危险的。如果你是一位水暖工人，并且对铜管价格的来龙去脉一清二楚，你们你来购买相关公司的股票而获利的机会可能比一个MBA去投资还要高。只要经济开始萧条，彼得·林奇老师就会把注意力集中到这类股票上，因为他认为自己总要做积极向上的思考，设想经济要好转，而不去管报表上的一片黯淡。

四、 阿平的一想法

不知不觉，每周一期的“【陆家嘴(600663)、股吧】南书房”已经走过了20期，在此就着彼得·林奇老师《战胜华尔街》的上、中、下篇推出，阿平想就前期和球友讨论一个事情再唠叨一遍。

每一期推出的内容，基本都是阿平竭力呈现与相同或最接近愿意的言辞表达。因只有一个，尊重作者心血尊重版权。但这并不代表太平基金及阿平本人对全中任意内容的赞成或不赞成。

阿平建议和鼓励独立思考百家争鸣，毕竟尽书不如无书！

回到“陆家嘴南书房”的初衷和宗旨：萃取书中精华，让你的思想细腻红润有光泽！

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