再遭股债双杀、卖资产被叫停！“世茂系”如何破局？

继此前“世茂与陆家嘴托谈延期”、“世茂与国通托商讨30亿元产品展期”被媒体报道后，近期“世茂系”抛售29家物业管理公司、近百套网红盘、申请1只7亿元美元债延期1年已被实锤。

揭开面纱，究竟是被恶意做空，还是流动性危机，“世茂系”真实财务表现几何？

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“世茂系”2个月迎两波股债双杀

“世茂系”旗下拥有三家上市公司，包括世茂股份（600823.SH），主营业务为商业地产开发与销售、商业经营及管理、多元投资；世茂集团（0813.HK）主要从事物业业务，世茂服务（0873.HK）以综合物业管理及社区生活服务为主。

11月4日以来，世茂股份多只存续公司债交易出现异常波动，因大幅下跌触发超20次临时停牌，其中仅12月13日就高达7次。世茂建设多只存续公司债同样交易出现异常波动，因持续下跌触发临时停牌。

世茂集团发行的美元债亦延续跌势，12月15日，每1美元面值下跌5-10美分。

12月14日，世茂股份收盘价下跌3%至3.21元/股，世茂集团收盘价暴跌20%至5.67港元/股，世茂服务收盘价暴跌32%至4.84港元/股。短短一日，“世茂系”市值“蒸发”近百亿！

对于股债双跌，“世茂系”纷纷出来澄清。

世茂集团表示，周末小道消息发酵引发部分投资人恐慌性抛售，内部正积极与投资人沟通，有进一步消息及时跟大家沟通。

世茂股份则在澄清公告中特别强调，目前公司各项生产经营活动正常，经营活动并未发生重大不利变化，且未发生影响公司偿债能力和债券还本付息的不利事项。

截图来源世茂股份公告

有了这颗“定心丸”，次日世茂股份、世茂建设多只债券成交价有所上升，三家上市公司股价也有些许上涨趋势。

值得注意的是，这并非“世茂系”首次遭遇股债双杀。此前11月5日，世茂集团突陷托违约虚假传闻，股价、债券大跌。随即世茂集团发布的澄清公告显示，针对“世茂与陆家嘴托谈延期”的消息，经内部摸排以及与陆家嘴托确认，目前世茂集团与陆家嘴托合作正常，过往从未有过逾期或面临延期偿付事项。

近日据《21世纪经济报道》称，世茂集团及旗下子公司在国通托的募资规模共计30亿元左右，世茂集团正与国通托商议相关产品的展期事宜。

多名消息人士称，世茂集团本次寻求托展期是为今年12月17日即将到期的一笔3000万元中票以及明年1月15日到期的公司债筹措资金。世茂集团表示，目前其已将12月17日的中票兑付资金划付至债券持有人指定的银行账户，到明年一季度不存在未兑付的境外美元债。

次日晚间，国通托官网显示，近日网络上传播“世茂与国通托”的相关传言与事实不符，相关报道严重扰乱公司的正常运营。

资料来源国通托官网

02

出售资产被叫停

针对此次股债双杀，有分析人士表示，这或许与提前误读世茂股份在13日盘后所发的公告有关。

12月13日晚间，世茂股份发布向关联方转让资产的关联交易的公告称，拟将所属的物业管理业务相关公司、资产、负债和业务全部出售给关联方世茂服务控股有限公司，本次交易转让价格为16.54亿元，涉及包括世茂物业管理有限公司100%股权、北京茂悦盛欣企业管理有限公司等29家公司涉及的物业管理业务以及相关的资产负债。

公告还提及，此次出售物业管理业务，所获资金将用于支持项目开发建设，现金回款可有效补充公司现有资金。

次日，世茂股份就因上述关联交易收到上交所问询函，要求说明将物业管理业务相关公司、资产、负债和业务全部出售给关联方的交易必要性，以及本次交易是否有利于上市公司后续经营发展。

世茂物业2020年、2021年上半年的归母净利润率分别为16.8%、18.7%，而世茂股份仅分别为7.1%、9.6%。同时世茂物业2020年净资产收益率为47%，而世茂股份仅5.9%。

对此，问询函提出，世茂股份应说明本次交易是否涉及通过转移优质资产向关联方输送利益，是否损害公司利益和中小股东合法权益。而对于16.54亿元的交易对价，问询函也要求世茂股份进一步补充披露材料。

与此同时，近百套网红盘也被列入“世茂系”抛售名单中，值得注意的是，因房源被抵押导致购房者无法网签或过户，致使销售终止。

今年10月，一则“上海房叔抛售陆家嘴93套房源套现4.5亿元”的新闻，一度冲上微博热搜排行榜。不过，这批房源的真正持有者是房地产开发商世茂集团的下属公司。前述房源因价格低、数量多引发关注，被誉为“网红盘”，很快被抢购一空。

然而，购房者最终空欢喜一场，因为被爆出这些房子的业主不能网签和过户，理由是房子被抵押了。

对此世茂随即发出公告，表示终止这些房源的销售，启动善后程序，并考虑利息赔偿。

03

1600亿刚性债务压顶，集中兑付压力大

截至2021年6月末，世茂集团流动负债3344亿元，其一年内到期的短期债务合计444.4亿元。

资料来源世茂集团2021年中报

相较于短债规模，世茂集团账上现金及现金等价物有747.7亿元，本以为可以覆盖短期债务，但部分无限制现金保留在项目层面，无法立即用于偿还债务。

除此之外，世茂集团还有1292亿元非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计1201亿元。

资料来源世茂集团2021年中报

整体来看，世茂集团刚性债务有1645亿，主要以长期有息负债为主，占比73%。

世茂集团也在积极压降债务，但下半年以来销售情况疲软，同时出售资产“回血”被叫停。

唯一值得庆幸的可能就是仍维持“绿档”了。6月末世茂集团剔除预收款后的资产负债率为68%，净负债率50.9%，现金短债比为1.19，均在监管要求之内。

据wind不完全统计，目前世茂股份债券存量为14只，共计114.15亿元，其中73.05亿元将在一年内到期或回售。世茂建设债券存量为8只，共计137.34亿元，其中24.34亿元将在一年内到期或回售。世茂集团存续8只美元债，存续规模57.2亿美元，其中将有41.1亿美元债于一年内到期。整体来看，“世茂系”面临集中兑付压力较大。

此前世茂集团提及尚存续1只7亿美元境外美元债，期限“1+1+1”，将于2022年4~5月到期，并已在向投资人申请期限延长一年。

一边是千亿债务，另一边是“回血”渠道遇阻，许荣茂该何去何从？欢迎留言一起讨论。