【鼎实周报2020年6月15日-6月21日】创业板指创逾4年新高，美联储直购公司债，宽松再加码

摘要本周三大股指集体收涨，创业板指创逾4年新高，两市交易量放大；全球累计确诊新冠患者超890万，美国新增确诊出现反弹迹象，巴西新增确诊刷新记录；国内北京疫情防控升级，连续多日有新确诊病例；美国商务部允许美企与华为合作制定5G标准；MLF缩量平价续作，14天逆回购重启，并下调利率；美联储宣布直接购入公司债，宽松再加码。商品市场本周南华商品指数上涨1.82%，日均成交额较上周减少11.30%。能源、有色板块全部上涨，贵金属全部下跌，黑色、化工、油脂油料、农产品、软商品板块涨跌互现。

01   金融市场数据概览

数据来源wind，鼎实整理

02   本周股市观察

本周三大股指集体收涨，创业板指创逾4年新高，两市交易量放大；全球累计确诊新冠患者超890万，美国新增确诊出现反弹迹象，巴西新增确诊刷新记录；国内北京疫情防控升级，连续多日有新确认病例；美国商务部允许美企与华为合作制定5G标准；MLF缩量平价续作，14天逆回购重启，并下调利率；美联储宣布直接购入公司债，宽松再加码。

关于疫情与中美贸易

1. 国内疫情。目前北京是国内疫情的焦，10天以来已累计确诊227例新冠患者。

虽然目前国内疫情有所反复，但二次爆发的概率很小，一方面北京疫情在早期即被发现，有了前期防控经验，北京已迅速采取了多项排举措以防止疫情发生进一步传播；另一方面，疫情的反复会加大其他地区对于疫情防控常态化的部署，会以更加谨慎精细的措施加以防范。

2. 国外疫情。截止至6月21日，全球累计确诊新冠患者超890万，美国新增确诊出现反弹迹象，巴西新增确诊刷新记录。

欧洲主要国家疫情发展逐渐平稳下行，但美国多州的疫情出现一定程度的反弹，而巴西疫情仍在恶化，20日新增确诊病例超5万，刷新记录；印度疫情仍在攀升，日增过万。尽管目前市场或已对疫情常态化做了重新定价，但在疫苗还未进入应用阶段之时，大面积的疫情反复仍会对需求造成拖累，全球疫情走势仍需持续关注。

3. 中美贸易

6月15日，美国商务部网站发布公告，将修改对美国企业与华为展开合作的禁令，允许美国企业在下一代5G网络标准设置方面与华为合作。

此消息公布后，当天市场反应非常积极，但这项内容的公布并不意味美国接下来会彻底放松对华为的限制，之所以放开美国企业与华为合作，主要是美国担心本土企业在5G技术上的落后，最终导致自身被排除在外的局面，使得美国在5G标准建设的话语权不断下降。

关于国内外政策

1. 国内货币政策

央行缩量平价续作2000亿MLF，开展14天逆回购并下调利率。

本周央行通过操作逆回购跟MLF，整体净回笼资金1600亿元，央行货币投放稍显谨慎。此次央行缩量平价续作MLF，一方面是央行出于对资金空转套利行为的遏制，另一方面市场对MLF的需求较少，对比政策利率，银行在市场所获得的资金可以相对更便宜些，因而MLF在总量上有所缩减；MLF价格未调整，也预示着本月LPR报价大概率将维持不变；时隔多日，央行重启14天逆回购，主要是为了配合抗疫特别国债的发行以缓解资金面紧张的局面；而14天中标利率的下调主要是跟随之前7天期逆回购利率所做出的同等幅度下调。

2. 国外货币政策

美联储宣布更新二级市场企业贷工具（SMCCF），将直接在二级市场购入公司债券。

SMCCF是美联储在今年3月份新增的一个宽松工具，该工具之前只用于购买公司债的ETF，但本轮美联储将首次在二级市场直接购入单个公司债券，以支持市场流动性和大型雇主的贷可用性。

市场结构

截止本周，5月所有经济货币数据都已出炉。在疫情消退以及政府逆周期政策支持下，经济有序修复。一季度经济底已确立，目前正走在V型右侧，但右侧修复斜率依然较平缓。二季度争议最大的莫过于央行货币政策是否转向，本周陆家嘴金融论坛上多位领导表述中呈现出货币政策年内依然要支持实体，但长期要考虑“非常规货币政策“如何退出。其中提到海外08年金融危机以后的非常规货币无法退出的问题，再次重申我们要珍惜国内的货币政策空间。

货币政策号与4-5月情况类似，在宽松支持实体以及防止资金空转套利的角力中，给市场的预期依然较为紊乱。但我们认为经济内生修复动能较弱，货币政策短期转向难度较大。但利率债从18年初至今的牛市已到强弩之末，利率从牛转熊我们认为“顶部已出现，但择时拐还需时间发酵“。

涨跌结构上，本周全面上涨，申万一级行业中，只有银行板块受到“让利实体企业”的高层表态利空下收绿。领涨板块上，钢铁、医药生物、农林牧渔、电子、通等。本周领涨板块上呈现出多风格领涨，顺周期、抗周期、结构性成长板块共同领涨。其中，钢铁板块除受益于IDC概念外，地产基建逐月强劲的数据亦对需求端形成较强预期。多风格共涨的核心因有21是目前的宏观经济组合（经济复苏+货币宽松）对权益类资产最友好，2是极端分化的估值结构（食品饮料医药生物估值已至历史高位，资源品及地产银行估值在历史低位），在全球疫情尚未结束的背景下，主流资金对景气确定性和低估值的权衡出现了的分歧。

在经济底已确立以及货币政策友好的组合下，股市下方有支撑（难以出现系统性的单边下跌）。但中美争端、疫情反复等无法前置判断的宏观冲事件仍会频发（阶段性扰动上行趋势）。因此，结构仍然重于指数方向。在结构的行业比较中，医药生物和食品饮料的性价比较差，等疫情尘埃已定后，资金在行业结构上的偏好将取得一致。届时资金将会统一从医药生物和食品饮料板块中流出。在7月面临中报检验，外需板块会受到考验，而医药和食品估值已经演绎到极致的背景下，我们认为偏内需的可选消费可能仍是横跨中报考验时的较优结构。

数据来源wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上依然是布局资产的合理区间。

03  商品市场概况

注涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨1.82%，日均成交额为8648.35亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少11.30%。

黑色板块除铁矿石之外全部上涨，铁矿石下跌1.16%，硅铁、热卷、螺纹钢分别上涨7.75%、2.12%、0.52%。

能源板块全部上涨，油、燃料油、动力煤分别上涨6.74%、5.09%、0.22%。

化工板块除聚氯乙烯之外全部上涨，聚氯乙烯下跌1.50%，沥青、乙二醇、聚丙烯、甲醇、PTA分别上涨3.96%、2.33%、1.99%、1.98%、1.74%。

黄金、白银分别下跌0.17%、0.23%。

有色金属板块全部上涨，铅、锌、铜、镍分别上涨3.25%、3.22%、2.01%、2.42%。

油脂油料板块走势分化，棕榈油、菜油、大豆、豆油、菜油分别上涨4.67%、2.96%、2.94%、2.54%、2.52%，菜粕、豆粕分别下跌1.57%、0.74%。

农产品板块涨跌互现，棉花、白糖分别上涨0.46%、0.16%，棉纱、红枣分别下跌0.18%、0.25%。

软商品板块涨跌互现，苹果下跌3.6%，淀粉、鸡蛋、玉米分别上涨1.07%、1.47%、1.29%。

本周苹果期货 2010 合约价格延续数周以来的跌势，周跌幅 3.6%。主要因时令鲜果大量上市，且价格相对低廉，对苹果需求造成一定冲。供给方面，目前冷库苹果去库节奏仍相对缓慢，冷库压力骤增，尤其是山东地区库存压力较为明显。需求方面，国内天气逐渐升高，时令水果供应相对充足，且品种多样化及价格相对低廉，在一定程度上挤压了苹果的消费需求。预计后市苹果期价弱势运行为主。

风险提示 以上观仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End 

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