绿地之父张玉良连任一年，但是业绩没能再创辉煌

来源中国房地产报

3880亿元对于任何一家中型房企来说都是一个不错的规模数字，但对于曾进入三甲阵营的房企绿地控股来说却略显尴尬。

从房地产销售数据上，2019年全年，绿地控股实现合同销售金额3880.42亿元，同比仅增0.1%，相较于2018年26%的销售增速而言，增长速度明显放缓。（更多《年销售增速仅0.1% 绿地控股难逾规模鸿沟》阅读）

对此，「懂经济」邀请几名懂经济评论作家对此进行了深度解读。（评论内容精选自懂App的解读）

周正国

高级经济师，懂App评论作家

张董为了绿地确实费了不少心。上市公司的估值是一门科学也是一门艺术。市盈率（股价与每股利润比值）这个指标已经失宠，不能很好说明选股理由。因此新指标出现，就是ROE－PB体系（净资产收益率－市净率（股价与每股净资产比率））开始占据主流。

来由是: Wilcox于1984年发表论证了P/B与ROE两者的数学关系: 通过一定的简化推导出一个简单的对数线性模型，即Ln(PB)=-kT+Tr。r为预期ROE，T为投资期限（初始投资时间为t=0），k为在T收回投资时的预期收益率。其中r、PB是内生变量，k、T是外生变量。 

任何理论都有假设条件，这个理论适用于净资产波动性小，收益稳定的行业。房地产有金融属性，来主流估值就倾向于市净率PB值，而不是常规的PE值。金融行业普遍估值比较低，按照PE估价法。现在这个主流理论关注了净资产收益率ROE指标，上市公司都开始重视这个指标，这显著说明了主流分析师对董事会管理层的巨大压力。是不是长远战略让位于股市每年的短期指标呢？ 

绿地今年应收没变，销售面积减少11%，平均售价约1.2万元/平方米，应该是加大了一二线优质房产的去化，以缓解资金压力。其大基建集团的应收1800多亿元，应该绝大多数是自己房地产业务的建设任务。

从集团外承揽业务数据不详，从房地产业进入纵向上游建筑业，产业一体化有利于资金周转，同时压低建材成本。不过由于建筑业会计复杂，成本透明度低一些，进而对绿地估值有负面影响。公司归母利润139亿元，而集团金融板块利润35亿元，比例不低，不知道来源如何？ 

桂浩明

申银万国首席市场专家，懂App评论作家

关于绿地，各种传闻很多，官方说法与民间舆论也有不小的差异。市场很敏感，绿地控股不到6倍的市盈率（万科目前是14倍），也多少说明投资者对公司的法。绿地在资本市场是常有动作，但反应平平，这次有意搞最时髦的分拆，但股价也没有什么表现。也许只能说，由于人们对绿地了解太少（也许透明度不够），只能旁观了。这次董事长说了很多，但干货有限。一年业绩地踏步，的确也没有太多的可说。 

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