说点心酸事，踩雷了，新华医疗业绩大变脸

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过了个清明节，持仓中的新华医疗来了个业绩大变脸，前三个季度净利润下降-28％还不够，干脆还来个预计 2016年1-12月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期降低 75％-95％，这是业绩大洗澡。

从公司的公告来看，业绩变动的主要原因有两点:

1、公司制药装备业务板块目前主要包括制药灭菌设备、非 PVC 大输液全自动生产线、中药制药装备系列和生物制药装备系列，受新版 GMP 认证结束、厂房搬迁、市场竞争激烈、制药企业药物一致性评价和限制使用抗生素等综合因素的影响，制药装备行业需求下降，报告期内，公司制药装备业务板块业绩与去年同期相比下降幅度较大;

2、专业评估机构正在对公司并购子公司进行商誉减值测试股东全部权益价值评估，公司拟计提商誉减值准备预计额度较大。

不可否认，新华医疗近几年的扩张有部分是来自于外延式并购所产生，有了并购就会产生商誉，截止2016年第三季度报告显示，其商誉值为98952万元。而上述业绩报告中讲到拟计提商誉减值准备预计较大，个人推断，主要是由于2015年年度，新华医疗收购的两个子公司业绩未达标。

做了一个推算，内容如下。

从前三季度的情况来看，净利润同比下降-28％，扣非后是-38％，按理说，即使是某个业务表现不佳，也不可能影响利润同比下降75％-95％，所以商誉减值对利润下降的贡献我认为是非常明显的。

若按照公布的业绩预告，新华医疗2016年全年净利润仅有1812-9060万元，而2015年是36238万元，2016年第三季度其公布的净利润为21166万元，再考虑新华医疗每个季度盈利约7000万元，将这些情况考虑起来，新华医疗正常运营的情况下年度利润应该约28000万元。综合来看，从第三季度资产负债表中的商誉共计98952万元，新华医疗计提商誉减值准备约为2亿至2.5亿元之间。

其实，商誉减值向来是企业操纵利润惯用的技俩 ，在前面跟踪过的蓝色光标也有出现过类似的情况。蓝色光标，其高成长性也是通过长期的并购，2015年计提了一大笔商誉减值，结果2015年利润同比大降。而2016年的业绩快报显示，其业绩同比大增887％。

可以肯定，新华医疗通过计提商誉减值准备预计额度较大，为业绩做了一个大跳水洗澡。假设，今年业绩只有5000万，明年保持同等水准的营业收入，至少帐面上商誉减值不用再做大额计提了，2017年业绩反转其实是相当容易的。

个人看法，新华医疗虽然净利润在下滑，但是其营业收入其实是呈现增长的现象，这是一个好的信号，至少说明营业收入增长了，但是由于某些投资增加，难免有一些利润短期内不能实现，但事实上是扩大了市场份额。简单理解是前期投入，后期产出效益。同时，其并购依然是行业内的并购，多少是可产生协同效应的。这一点，是有区别于企业转型发展的并购跟重组的。从2015年开始至今业绩逐步下滑，而2016年年末干脆来一次业绩大洗澡，为2017年业绩的暴发式增长做准备。

对于该股，倒不用担心，近期的公告需要消化一段时间，就看有没有更好的价格了。