海螺水泥赚钱能力极强，很多股民不上的水泥其实是好行业

水泥是个好行业

我对“好行业”的定义与众不同。我认为，有好公司的行业就是好行业，没有好公司的行业就不是好行业。

那什么是好公司呢？能够持续多年获得20%左右或者以上净资产回报率（ROE）的企业就是好公司。全社会平均的净资产回报率也就10%左右，偶尔能赚20%以上不难，难的是连续多年做到，穿越经济周期。多年是多少年？起码八年、十年、十几年吧，越长越厉害。如果中间偶尔有一年因为天灾人祸做不到，次年很快恢复，那可以不计。

好公司不是天生的，好行业不是终身的。企业如人，有生老病死，行业也有生命周期，导入、成长、成熟、衰退。

热门行业不等于好行业，二者有交集。有些热门行业，还没有企业长期盈利，但成长的想象空间很大，人们称之为“赛道”。冷门行业里不乏好行业。

通过最近的密集观察，这几天内循环四大板块中的200多只，具有核心价值个股进行了深入研究，其中有三支，中报业绩大幅超预期，外资、机构都在抢筹，值得长期持有“稳赢”！空间节上具备绝对龙头潜质，预期空间在50%以上！ 订单目前供不应求，全年业绩爆发性增长！此地还是老样子不能发布转移根据地（卫星Lxp5347），跟上我的本周策略！处于成长后期和成熟期的行业中，相对容易出好行业。换句话说，处于这个时期的行业里，比较容易出好公司。这些行业往往是冷门行业。这是因为，在行业导入期和成长期，格局未定，企业往往更加注重规模增长、份额扩张而非利润，更希望在行业成熟期到来之前，败众多的竞争对手，活下去，获得一张“长期饭票”。而当行业进入成长后期时，格局已定，再恶性竞争就没多大意义了，不如一边开动手里的“印钞机”，一边拓展新业务。

客车曾经是个好行业，我投资过的宇通客车，连续近二十年ROE在20%以上。但这是个小行业，只能容纳一家好公司。

空调至今还是个好行业，而且能容纳两家好公司，格力和美的。

白酒是个比较大的好行业，以茅台为首，多家好公司。

…………

地产是我认为近些年最好的行业，容纳了几十家好公司。

今天要讲的是水泥行业。水泥行业，我曾经是不上的。强周期、产能过剩、价格战、产品同质化。不过，神奇的是，经过最近一年的抄作业和研究发现，水泥已经悄然变成好行业了。

改变的因，是始于2016年的行业供给侧改革。供给侧改革，就是在产能过剩的行业里，淘汰落后产能，降低产能利用率，使行业总供给与总需求大体匹配。供求平衡了，价格自然就合理了，而具有规模和成本优势的龙头，就能享受改革红利，获得超额收益，变成我定义的好公司。

阅水泥行业四强中三家（海螺、华新、华润）过去五年的年报，净资产回报率如下

海螺水泥 2016年11.1%、2017年17.7%、 2018年26.5%、2019年24.5%、2020年21.7%

华新水泥 2016年4.5%、2017年17.5%、2018年31.1%、2019年29.8%、2020年23.4%

华润水泥 2016年5.0%、2017年13.9%、2018年26.3%、2019年22.7%、2020年21.3%

数据显示，水泥行业的供给侧改革效果很显著，从2018年起已经连续三年，海螺、华润、华新三家水泥龙头企业都实现了20%以上的ROE水平，足以说明水泥行业已经连续好了三年。

接下来的问题是，水泥行业，能否再好五年或者以上？

根据业内人士普遍预测，2021年至2025年，水泥行业的总需求都会处于22亿吨~24亿吨的平台期。倘真如此，需求量上没问题，水泥行业能否好下去的关键，就是会不会再度爆发全国范围的价格战，像2010年、2015年那样？

我认为水泥行业再次爆发大规模价格战的可能性很低了，理由如下

1、四大行业龙头（中国建材、海螺水泥、华新水泥、华润水泥）都没有意愿发动价格战。在水泥行业高速成长期，海螺等具有成本优势的行业龙头是有发动价格战，干掉竞争对手的动机的，目的是在行业成熟期利益最大化。但是，现在水泥行业已经进入成熟期，竞争格局已定，再降价增加销量已经没有意义，还不如大家都少生产些，赚钱更多。目前几大龙头的业务增长都定在骨料、混凝土、新材料等方面，水泥业务则被定义为现金奶牛。

2、中小企业也没有主动发动价格战的意愿。过去价格战的苦日子历历在目，辛辛苦苦还年年亏损，过去三年的好日子太幸福。中小企业成本也没优势，何苦打价格战？

3、行业协会会协调解决局部价格战。这两年水泥行业还是会发生局部价格战，比如去年的东北、贵州，今年的河南，因无非是局部的产能没控制好，供过于求了，结果是当地全行业亏损。但这样的局部价格战并不会持续很长时间，因为有了这些年供给侧改革的成功经验，行业协会会牵头，协调各方坐下来协商解决问题，办法无非是大家一起停产一段时间，错峰生产，把库存降下来，价格就慢慢恢复了。

4、政府出于环保的考虑，是支持水泥行业供给侧改革的，希望供需匹配，价格平稳的。水泥不能长期储存，如果生产多了，大于需求，最终只能报废，对社会一好处没有，还污染环境。因此近些年来，政府越发严格控制水泥熟料产能审批，逐步加大产能置换的比例。现在，至少关停1500吨（有些地区2000吨）的旧产能，才能置换1000吨的新产能。下一步，水泥行业将开展碳排放权的交易，这将更有利于行业控制总供给。

5、水泥本身是个短腿行业，运输半径有限，相当于天然的防火墙，贵州水泥过剩，不会冲华东的市场。因此价格战不容易从局部蔓延到全国。

综上所述，在全国水泥总需求的平台期，大面积价格战应该不太容易发生了，水泥行业很可能继续成为好行业，里面产生多家好公司。至于平台期后，总需求下降，到时怎么办？我觉得在政府严格产能置换、错峰生产的背景下，行业总产能也应该是逐步下降，与总需求相匹配的。发达国家其实都是这么走过来了的。究竟会怎样，到时再吧。

以上观，仅供参考。错漏之处，敬请指正！

末思考

大家对水泥股最大的担心是没有增长的行业，不到未来。当然，未来行业整体增长空间有限，这是事实也是共识。

这个问题，水泥企业比咱们更焦虑，也会努力去解决。或许海螺水泥每年上百亿的水泥贸易业务，就是在做准备。其次，在建材领域拓展品类也是很有可能的。

另外，更值得关注的一个息是，以海螺水泥为代表，部分水泥股的估值在近十年低位。这符合“好公司+好价格”的特征。这样的企业赚钱概率极高，值得高度重视了。