“果汁大王”36亿二次卖身：负债114亿 11年前154亿卖身未成

　　/朱邦凌

　　4月26日晚，港股上市公司汇源果汁发布公告称，公司及全资附属公司北京汇源与天地壹号及广州和智，订立投资合作框架协议，将建立一间潜在合资公司，以拓展果汁饮料市场。这家合资公司由天地壹号及广州智和以现金出资方式出资36亿人民币，持有60%权益；由北京汇源以资产出资方式注入24亿元，包括属品牌“汇源”的注册商标，持有40%权益。

　　这个交易如何理解？实际上，可以有两种解读方式。一种解读是，汇源果汁与天地壹号是合作关系，前者负责制造果汁，后者负责卖。汇源将不再负担市场销售的压力，从一家全产业饮料企业变成料供应商。第二种解读方式是，汇源果汁这是变相二次卖身，以36亿把自己卖了一部分，把销售部分卖了，只成了代工的果汁生产厂。与11年前可口可乐24亿美元收购开出的天价相比，这次的卖身可说是蛇吞象式的收购。这个天地壹号名不见经传，就是个做果醋的，做醋饮的。一代“果汁大王”、“国民饮料”沦落到如此地步，实在让人唏嘘，这都是让债逼的，让114亿负债逼的。奉“把企业当猪养”的老朱，实在没更好的办法，才把“半个猪”贱卖了。

1、国内最大的醋饮料品牌上演“蛇吞象”

　　天地壹号是何方神圣？来是一家新三板公司。资料显示，1997年，天地壹号创始人陈生研发推出天地壹号第一瓶陈醋饮料。2007年11月，天地壹号苹果醋饮料上市。2015年，天地壹号登陆新三板。现在已成为国内最大的醋饮料领军品牌。天地壹号发布2019年第一季度财报显示，2019年一季度实现营业收入4.67亿元，同比增长59.8%，实现净利润0.61亿元，同比增长351.56%。

　　但问题是，这个天地一号也没有多少果汁销售经验。数据显示，2016年，汇源业绩为57.41亿元；2018年，天地壹号实现销售21.17亿元。虽然，天地壹号去年11月推出了果汁饮料产品，但产品销售处在培育期，远不及苹果醋和矿泉水。有媒体质疑，在合营企业中，占股较大的天地壹号与汇源的体量相差较大，连自身发展都不能“游刃有余”，如何来帮汇源“收拾烂摊子”。

　　另外值得注意的是，汇源也不是完全卖身，双方更多是合作关系。与天地壹号成立合资公司并引入第三方投资公司，而不是直接选择被收购，一方面汇源果汁的市场销售压力可以相应减小，深耕料生产及加工强化传统优势，同时将品牌注入合资公司也能让汇源果汁不完全丧失对“汇源”品牌的控制权。

　　目前汇源果汁方面与天地壹号、广州和智的交易尚未最终达成，汇源果汁公告称，截至公告日正式的条款以及条件尚未确定，潜在合营伙伴与汇源也并未就此达成任何确实协议。

2、截止2017年底，公司负债总额高达114.02亿

　　今年3月31日，汇源果汁公告将延期披露定期业绩报告。公司称由于延后公布2017年全年业绩，2018年全年业绩报告将延后发出，同时称将于实际可行情况下尽快发出2017全年业绩、2018中期业绩及全年业绩。

　　去年4月，汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。该报告显示，2017年，公司收入为53.82亿，同比下降6.26%；净利润为1.35亿，同比增长10.35倍。但这样的净利润不足以抵消5.46亿元的利息支出，截止2017年底，公司负债总额已高达114.02亿。汇源，“现在的资金存在很大的问题。”一接近汇源的人透露，“今年2月份的工资，直到4月中旬才发放。不仅如此，公司也没有足够的资金来购买材料，生产时断时续。”

3、可口可乐24亿美元收购未成，成为汇源成长的分水岭

　　2008年8月29日，汇源果汁暂停交易。朱新礼把手机关掉，躲进山里3天。8月31日，晚1130分，朱新礼下笔签了收购协议，正式决定把经营16年的企业送走。2008年9月3日，轰动一时的交易公布，可口可乐、Atlantic Industries与汇源联合宣布：可口可乐以每股12.2港元的代价收购汇源果汁全部股份以及可转债，总收购金额超过24亿美元。但是他的计划并没能成型。这笔当时中国饮料界最大的“民企被外资全额收购案”闹得满城风云，朱新礼本人也因此备受指责。国家商务部最终依据《反垄断法》叫停了这笔收购，也打破了朱新礼为汇源构建的新蓝图。

　　由于可口可乐收购汇源的条件十分苛刻，需要完全裁撤其销售渠道。为此，在并购前的准备阶段，当时汇源在全国21个销售大区的21名省级经理已基本离职。收购案流产后，汇源不得不重新招募渠道商、搭建销售体系和团队，但遭遇一次大动干戈的汇源大不如前。2009年，汇源业绩首次出现亏损，净利润-0.99亿元。另外，在收购被否之前，汇源主要把精力放在收购的交接准备以及转向上游产业的资源整合，在新品开发以及下游渠道的拓展上出现放缓迹象。