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贵州茅台：中报超预期

作者：wplmhy
2018-07-23 15:34:30
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【贵州茅台(600519)、股吧】：中报超预期，布局下半年估值切换首选。公司上半年收入350亿，同比增长37%，利润总额增长40%，其中单二季度收入166亿，同比增长43%，超市场30-35%的预期，利润总额增长41%。公司二季度发货量5500吨以上，较去年小幅增长，由于非标产品和生肖酒占比提升，均价提升超预期，系列酒二季度较去年增长60%，主要来自价格提升。市场比较关注的预收款，我们预计由于当前打款周期较短，且业绩增长超预期，预收料将小幅下降。茅台供应量持续偏紧，渠道几无库存，批价上行至1700，彰显出较强的需求。下半年新酒老熟后上市，发货量预计在1.6万吨，其中三季度9000吨，四季度7000吨，与去年持平，叠加价格提升，业绩仍可有20%增长，较市场预期也更为乐观。明年公司提价空间和条件仍然具备，发货量经过平滑亦将稳中有增，业绩仍可延续20%增长。当前茅台估值25倍，具备中报超预期和明年业绩确定性，是布局下半年估值切换的首选。

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