鸡精抱团最终会走向何方？

基金抱团目前已经成为一个现象级的话题了，不止是投资圈内热议，连散户大爷大妈们也有不少热烈关切中。抱团出现的因有很多种说法，仁者见仁智者见智，我个人认为最大的影响因素是因为注册制的推进，因为注册制，大资金特别是公募私募必须选择最优质的标的进行资金配置，以寻求所谓的“安全感”。不要说大量经营平庸的垃圾公司，即使很多行业龙头，如果不在所谓性感的赛道上，也被坚决的抛弃了，所以我们到了今天的局面，中国资本市场诞生以来最扭曲的一次估值分层，一边是处在所谓“性感”赛道上大量优质龙头企业被不断的无脑买入，年化增长15%的业绩被赋予一百甚至两百倍的市盈率，另一边是赛道平庸但业绩同样优秀的传统行业龙头，在大幅跌破净资产后依然喋喋不休，问题很简单，这种现象可以持续吗？

如果作为讨论，我的分析应该做两个假定条件，第一，未来A股会有增量资金持续净流入；第二，A股没有增量资金持续流入，甚至会逐步净流出。

先来讨论第一种情况，持续的增量资金我们可以将她理解为中长线，就是不太在意短期收益而更在意长期收益，那么理论上她们会买什么股票？

情景一

继续大量无脑买入抱团优质白马，最后将某调味品公司市值推高到万亿，白酒龙头股价推高到3000，这个时候，如果你是在2000亿市值和500元买入的投资者，你会如何考虑？我不排除有不少投资者对于所谓的极品公司一直是“打死也不卖”，但我认为大多数投资者不会，因为这不符合人性。我认为，如果出现这个局面，一定会有低成本的投资者率先获利出局，而随着出局的投资者资金量增长，股价会随之快速下滑，而股价的快速下滑又会进一步刺激更多的投资者获利出局，而当股价下滑到某一个平衡，出现后入者开始账面亏损的时候，止损盘的抛售随之出现，这样，开始进入价格的负反馈阶段，价格越跌，抛售越凶猛，如此这般，抱团崩盘，最后价格跌落到合理估值之下，这样，新的一轮投资机会又产生了。

情景二

只有少部分资金选择买入抱团股，一些长线稳健、收益预期不高、低成本的资金选择了高股息低市净率的低估板块，一些活跃资金选择一些市值小但有潜力的消费科技公司进行潜伏，那么，抱团股可能大概率会出现高位横盘状态。而这个时候，风险出现了，由于抱团股高位横盘，所以很多曾经被基民疯狂追逐的抱团基金净值长时间停止增长，甚至被一些非主流风格超越，预期收益落差大的基民会率先申请赎回而转投其他，基金因为净赎回而净值进一步下滑，当到达一个平滑，会再次触发负反馈，赎回申购-基金抛售-净值下滑-赎回激增-基金再抛售，这样一直到下一个平衡。

情景三

大部分资金选择小盘股，在注册制背景下，这个我认为概率很小了，不在此展开讨论。

通过以上三种假设，我觉得结论是确定的，如果未来是一个长期慢牛的市场环境，抱团股即使还有空间，已经不大了，树涨不到天上去，不管她有多么优秀，在地球上就要相地心引力。而如果未来市场资金是持续净流出，我想什么讨论都没有意义，不光是跳的最高的摔的最响，更是倾巢之下，安有完卵，我个人认为这种情况现在不会出现。

作为巴菲特的徒，我们崇尚价值，崇尚伟大的企业，我从来没有质疑过茅台是超级优秀的公司，不论产品和业务模式，放在全世界都是顶级的标的，但是我觉得市场也需要理性，优秀公司就不需要估值我不认同。茅台现在即使把涨价预期打进去即使不高估，肯定是不便宜了，未来可能需要时间消化。你有十个亿的资金选择安全港湾，持有买入茅台是可以理解的，如果你是一个只有几十万几百万资本的投资者，我认为现价买入不是一个聪明的选择。

每一次市场说“这次不一样”的时候，很可能就是一个极值，大家只需要考虑一个常识问题，市场长期而言为什么会“均值回归”？如果没有“均值回归”，是不是一种策略就可以把全市场的钱赚光？

其实，“太阳下面没有新鲜事”，人性恒古不变，周而复始。