2021年投资真相

2020年泡沫？

2021年怎样投资？ 先别急，我们先2020年给我们带来了什么样的结局。去年发行的新基金已经突破3万亿指数关口，这也是历史上首次出现单年度新基金成立规模超过3万亿。其中，股票类基金就发行规模接近2万亿，这也是历史发行最多的。钱发的多了，股票哪有不涨的道理？

市场上这么多钱，你能买什么呢？那只能是核心资产，因为其他垃圾资产买了又害怕跌，大家别无选择，房地产是不涨了，只能买股票，就买了茅台等白酒，新能源汽车比如宁德时代，医药股比如恒瑞医药，等等，反正只要是大白马，买买买，我相大家都赚钱了

说说美国股市也是一样，在新冠病毒的影响下，美国经济遭受巨大的打，可是美国的股市却不断创下新高，想不通把？因为美联储放水达到历史从来没有的高度，市场预计发行了8万亿钞票，股市哪有不涨的道理？除了中国外，全球的利率水平很低，大多达到0利率水平，全球央行都承诺，只要经济下行，就救市，这样股市也跌不了。大家都害怕错过了好的机会，特别是基金，你不买进，你就超过不了别人，被逼着买进。而且人民都相，股市跌不下来，为什么？央行不会让股市跌下来，如果股市大跌，央行就会过来帮忙。多么神奇的股市逻辑。

我们有几个创记录？2020年美国国债发行量3.4万亿美元，创历史纪录；全球股市市值从低猛涨39万亿美元，达到100万亿美元以上，历史记录；2020年全球股票发行(IPO等)年化规模1.1万亿美元，创历史记录。这些历史记录是在全球经济在疫情下出现深度萎缩的情况下所取得，所以，2020年是一场“人造疯牛”。疯狂到什么程度呢？比如日本央行已经成为日本市场最大的ETF持有者，持有的资产市值已近日本股市的四分之一。

所以这次泡沫说白了，就是一个特殊时期新冠病毒导致的一个特殊的放水，财政和货币政策大幅放水，大家都利用政策来一定支撑经济，结果经济是支撑了，支撑了历史上最大的股市泡沫，完全没有基本面支撑。标普500指数成份股公司的平均市盈率超过30倍，达到了2008年“大衰退”以来的最高水平，甚至高于1929年“经济大萧条”前夕的水平。大家买股票的热情怎样？美股市场参与程度与本世纪初互联网泡沫时期相当，甚至更高，这将市场估值推升到了与2000年相当的水平,泡沫比2004年以来的任何时候都要可怕。

可是泡沫能让经济问题解决吗？其实美国经济过去20年里的增长都是通过泡沫来实现的。可是一些经济真正的问题本质上没有办法解决，比如人口老龄化的问题，两级分化的问题，全球创新周期瓶颈问题等等，这些长期都很难解决。比如，斯拉的市值解决1万亿美元，是好几个传统老牌汽车公司市值的总和，可是交付汽车数量才6万多辆的蔚来，其市值已经超过800亿美元，远远高于老牌的通用汽车。难怪曹德旺说，“很多人上新能源汽车算是一个好的投资机会或者风口，但其实新能源汽车行业这块可能已经累积了一定的泡沫。”

真实的情况是什么样呢？到2025年，新能源汽车新车销售量也只是要达到汽车新车销售总量的20%左右，到2035年，占比也只是提升到50%。也就是说，到15年以后，新能源汽车对传统汽车的替代比例也只有一半。可是这些新能源汽车股票要到30年才能替代传统汽车，也就是说现在的股价要到30年后才值这个钱。我们拿港股的天能动力和和A股的宁德时代比较，2019年，宁德时代营收457亿，，天能动力营收406亿，可是现在宁德时代PE200倍，市值接近1万亿，而天能动力PE10倍，港股市值200亿。一个200亿，一个1万亿，你说宁德时代是不是超级大泡沫。

2021年泡沫能不能持续？

有人说，牛市难以维持3年，2008年、2016年皆是如此，进入2021年，已经连涨2年的资本市场能否打破历史继续走牛？

2021年需要关注疫苗能否顺利推出、经济增长能否顺利恢复、经济恢复后的流动性会否收紧等关键因素，流动性逆转及利率的上升、

这次泡沫是流动性钱多导致的，未来全球的流动性是不是继续增加，一旦不能增加，泡沫就要破裂了。是不是可以一直饮鸩止渴，无底线的印前呢？

我认为，2021年投资的难度要大幅高于过去两年，因有以下几第一，经过两年的大幅上涨，股票市场的估值已经不算便宜，特别是主要的优质公司，估值都在历史偏高的水平；第二，在疫情逐步控制，经济恢复增长之后，流动性环境可能会发生转折。在这种背景下，权益市场要想估值扩张难度很大；第三，虽然经济总体的杠杆率不高，但部分经济效益较差的企业，，局部用风险值得关注。

最关键的是2021年经济能不能恢复到2019年水平，否则，上市公司盈利增速预期不能够兑现，A股的泡沫就会破裂。

经济到底能恢复吗？我不是神仙，但是，我们，如果我们的消费和创新能够跟上去，我还是对今年有心的，可是今年消费能起来吗？创新的新周期来了吗？有人说新周期来了，我认为没有，大家到了，投资、出口还是拉动我们经济的主要动力，不是消费。科技创新那不是我们想创新就能创新的，可以预见，2021年上半年，中国出口仍然会非常强劲。除了出口，投资还是老路，创新还没跟上，经济增长的动能，我们讲的转型升级依然还在转型中，转没转过来，我就不清楚了。所以，2021年的经济，和过去的10年大概区别不是很大，经济肯定会反弹，但也不会出现新的消费和创新周期，，这样，2020年表现非常好的消费、科技泡沫就会破裂。

这样，2021年可能会出现大概率的今年股票市场会迎来高估值泡沫破裂，低业绩大跌，无逻辑的雪崩。也就是是杀估值、杀业绩、杀逻辑，比如已经兑现了未来2-3年的泡沫股票出现大幅回调，没有业绩支撑的垃圾股票继续下跌，新冠病毒出现的炒作逻辑不复存在。

对于今年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。虽然整体市场是高估，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能到比较好的投资回报，所以明年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投香港市场和A股市场，这两个市场是不同步的，明年我们会通过不同市场的资产配置把握住企业的投资机会。”

2021年三杀

杀估值

股票涨太高了，可能就要下跌了，这个大家叫杀估值，但事情没那么简单，估值本身什么都不是，说什么股票围绕内在价值波动，还不如说股票围绕成长性波动。一旦成长性降级，就会出现大家说的泡沫。我们说。

半年的医药跟大消费行业，某种程度上是受益于疫情的发展，市场给予他们的预期就会比较高，再加上这些公司本身业绩增速比较确定，所以在上半年甚至是7/8月份大部分医药股跟消费股都是受到了资金的抱团，股价也是水涨船高。

A股估值高吗？2021年是权益市场绝对收益的难度大于2019年和2020年。毕竟从目前，从估值角度很多行业并不便宜，大A某年的领涨板块没再第二年继续辉煌过。我不已经高估的白酒们还能继续翻倍，就算翻倍我也不买，大把周期股在底部，哪个更容易翻倍？拿着火把穿过军火库，就算没事，也是个愚蠢的行为。龙头周期股今年以来的涨幅远远大于茅台、高新、智飞、恒生和恒瑞等绩优股。今年以来还没有翻倍的周期股业绩太差了，没法支撑未来一倍的涨幅。目前泡沫最大的并不是医药和消费，反而是周期股及汽车股泡沫巨大，长城汽车、长安汽车，比亚迪等股价已经上天了，反观茅台、伊利今年以来的涨幅并不大。

 杀业绩

目前A股的个股数量已经超过4000只，但真正有人气、受关注、有投资价值的个股不超过100只，关键在于业绩增长至是否具备可持续和生态系统。进入明年，市场的流动性可能并不那么充分，财政政策和央行政策，社会融资规模等都可能会下降，那可能会出现业绩不及预期，我们讲的杀业绩就可是了。那么年报快出炉了，如果公司的业绩发生趋势性的恶化，那股价就会面临大幅下跌。有些股票因为之前市场对他们的预期就比较差，已经杀过一波估值了，那么等到真正的业绩公布之后，股价反而不跌了，这背后的逻辑就是向下的业绩预期已经杀完了，反而跌不动，所以关键还是要预期差。

因为A股明年大概率是用收缩的，社融数据向下是确定的，那历史上来用收缩的时候都是要杀估值的，所以呢，企业能涨的关键就是要有业绩支撑，那业绩角度来讲呢，由于受上半年疫情影响很多行业和企业上半年业绩基数较低，从企业业绩来说，大部分行业是前高后低，就上半年业绩整体增速很快，下半年会低一些，所以下半年可能会更差，所以呢，我们选的方向啊，从逻辑上来讲，应该说是就从全年布局的角度来讲，我们要选那些业绩前高后不低的或业绩增速，下半年还能继续维持稳定或这个相对比较高的这种

杀逻辑

去年的逻辑有哪些？1、新冠病毒、2、新能源、3、芯片半导体、医药，这些是自然灾害和政策导致的。

毕竟2019年和2020年都算牛市，A股连续三年牛市的情况还是非常少。从投资策略时间来， 历年来一季度的“春季躁动”尤为显著，其中小盘及超跌反转风格常常有明显的超额表现，盈利风格失效。 随着春季躁动行情的结束，市场在二季度中往往趋于理性，小盘股结束躁动，市场风格回归盈利与价值驱动。

所以，2021年可能并不乐观，甚至悲观。2021年可能不是牛市，呈现周期性波动叠加结构性行情演绎趋势，特别是2020年宽松政策的退出节奏正在加快，市场会进入拐，但也不必太过悲观，预计明年A股和港股公司的估值大概率将回归历史均值附近，大幅增长的概率不大

机会在哪里？

在操作上，可能仅仅很少的标的出现投资机会，投资人应该加强选股能力，倾向关注农业、能源、国产替代，不过这里面真正有投资机会的也寥寥无几。

中长期，未来5年-10年股票投资是大势所趋，我们要想发财，最终还得靠股市，大家一定要学会投资、炒好股、得好报。