2021年十大金股之贵州茅台

1993年巴菲特在致股东中首次提出了“护城河”概念:最近几年可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力，他们的产品特性，以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。

1995年在伯克希尔的年度会议上，巴菲特对“护城河”的概念作了仔细的描述:“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑;护城河永久地充当着那些试图袭城堡的敌人的障碍;城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有；

粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力。

在2000年的股东大会上，巴菲特进一步解释说:“我们根据‘护城河’加宽的能力以及不可攻性作为判断一家伟大企业的主要标准。

而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”

从巴菲特的描述中可以出，品牌威力、产品特性、销售实力、特许权都是护城河的来源，一家企业的护城河就是一家企业最重要的、稳定的、持久的竞争优势，就是行业壁垒。

而贵州茅台就是这样一家公司，两年前我深圳的一个领导告诉我他有个朋友有了多余的钱就会买入贵州茅台这只股票，这个习惯已经坚持了十余年，而且一股没有卖出；

白酒龙头，当之无愧的大牛股。茅台是中国白酒行业龙头，是高端酒的代表，控股股东为贵州省国资委。

贵州茅台上市至今股价上涨298倍，年化收益率35%（截止到此刻，即使以今天的收盘价1933元买入，可以预见的是，仍然能够获得15%年化收益），年化超额收益率35%，近5年年化超额收益率48%，是当之无愧的大牛股。

茅台的发展历史大致可以分为五个阶段第一轮消费增长期（2003-2007）、短暂调整期（2007-2009）、景气延续期（2010-2012）、三公消费影响期（2012-2015）、新一轮消费升级期（2016至今）。

2008年茅台出厂价首次超越竞品，2013年茅台收入超越竞品，规模成为行业第一，在行业深度调整期，茅台一方面消化了渠道库存，另一方面坚持顺价销售稳住了价格，龙头地位不断稳固。

2016年至今行业进入新一轮的复苏期，茅台实现了新一轮的量价齐升，品牌力不断强化，渠道利润丰厚，茅台的护城河在本轮复苏期中不断加深。

茅台的内在价值非常深刻，首先来源于其光荣的历史与特殊的身份。茅台所拥有的多重特殊属性，是它的历史地位所决定的茅台历史上与政治结缘，享受了其他白酒没有的待遇；与外交结缘，具有了中国化象征。

茅台的奢侈品属性也早有历史积淀，在20世纪50年代，茅台酒就成为了当时用等级最高的硬通货；在20世纪60-70年代，茅台基本上在封闭的特供渠道进行消费和传播；在20世纪70-80年代，茅台酒成为了身份价值的一种象征，品牌消费效用超过物质消费效用。

“离开了茅台镇就产不出茅台酒”，茅台对于产地的资源垄断成为其天然的进入壁垒，无法替代。

茅台对质量的把控非常严格，1956年茅台酒厂就建立了陈贮制度，此后茅台酒的酿造就拥有了时间价值，酒质的稳定和提升成为必然。

近期公司召开2020年全国经销商大会，站在新起上提出十四五发展坚持“稳”字当头、“实”字托底，以提高市场工作质量和效益为中心，抓重、补短板、强基础。

2021年作为十四五开局之年，将围绕“力争将茅台打造成贵州省内首家世界500强企业”战略目标，企业站位有望再上新台阶。

2020年公司持续推进自营店、商超、电商等直销渠道建设，强化社会渠道与直销渠道协同发展的新营销体系，推动2020年吨价提升8%左右。

进入高质量发展阶段，公司将继续通过渠道结构与产品结构优化夯实发展基础，预计2021年社会渠道总体投放量有望保持平稳，资源将继续向直销、非标等方面倾斜，以结构升级拉动量价良性增长，进一步释放新营销体系动能。

Q4整体批价水平保持稳定，根据渠道调研反馈，目前茅台批价保持在2830元左右水平。

本次经销商大会强调2021年一季度营销工作统筹安排，根据草根调研，目前各地基本已完成2021年1月份打款任务，打款进度有序推进，结合调研情况来，预计Q1投放量有望保持12-13%左右的稳健增长，确保实现旺季开门红。

茅台在过去几十年的历史中，积攒了数量巨大的老酒储备，时间酿造了茅台酒的价值。

以后每年的十大金股中都会放入贵州茅台，好公司我们要陪他久一，更久一。