财报分析第一课资产负债表 流动资产科目

财报分析第一课资产负债表 （上）

第一部分 流动资产科目:

 因为财报分析就是找证据，为我们的投资决策做出理论依据，所以想投资一家公司，读懂这个公司的财务报表应该是最基本的投资技能了。

现以双汇发展为例，根据双汇发展过去连续5年的合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表中各个具体科目的分析，来了解一下如何通过财报中的数据来认识这家公司的经营风险和发展前景，通过对重科目的解析，学会如何让财报中的数字说话，告诉我们选择的公司是不是值得我们关注和投资的好公司。

第一部分 流动资产科目

1货币资金

   （1）分析思路

一准货币资金（准货币资金=货币资金+交易性金融资产+其他流动资产名下的理财产品和结构性存款）占总资产比例的大小，判断现金储备是否充足，大于 10%算尚可，优秀的公司一般会大于25%。 

二通过历史数据对比五年的比例是否稳定，波动有没有异常，有大幅波动的话需要在现金流量表里去找因。（大幅是相对于公司自身历史变化，一般指超过 30%波动）大幅减少就要是由于经营活动的造血能力不足，还是投资活动有大量的对外或对内投资，还是因为筹资活动还本付息了或者大量分红了。 

（2）数据收集汇总

我们根据分析思路中涉及到的项目货币资金、交易性金融资产、短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动资产名下的理财产品和结构性存款在公司公布的年报中收集数据。

A:货币资金 

双汇发展 2015-2019年货币资金分别为24.27 亿、33.04 亿、 61.63 亿、26.18 亿，34.55亿，我们发现2017年金额波幅较大。

b、其他流动资产里的理财产品 

我们用福昕阅读器，打开年报搜索下其他流动资产，可以到其他流动资产明 

细

2015-2019年，其他流动资产科目中的银行理财产品金额分别为25.78 亿、0、0、0.075 亿，0.

总资产 

2015-2019年，双汇发展的总资产金额分别为228.84 亿、 213.52 亿、230.89 亿、223.48 亿，286.33亿。

d、短期有息负债

2015-2019年双汇发展的短期有息负债金额分别为6 亿、10.56 亿、 19.46亿、23.26 亿，32.78 亿。 

  （3）计算准货币资金占总资产的比率，找出数据异常

201-2019年，双汇发展的准货币资金金额分别为50.05 亿、 33.04 亿、61.63 亿、26.26 亿，34.55亿。

准货币资金占总资产的比率分别为21.87%、15.47%、26.69%、11.75%，12.07%。除了 2016 年为 15.47%，2018 年为 11.75%，其他几年在 19%-27%之间，还是不错的。双汇的准货币资金在 2016 年为 33.04 亿，2018 年为 26.26 亿，比较少，波动也比较大。这是一个异常的变化。我们需要明因。 

 （4）分析异常情况的因 

我们结合 2016 年，2018 年双汇发展现金流量表里的经营活动现金流、投资活动现金流以及筹资活动现金流的情况来分析数据异常的因。 

准货币资金少了，是经营亏损了？还是大规模投资了？还是还债或分红了？不 

同因导致货币资金的减少对公司的影响是不一样的。要具体了解货币资金的 

变化，我们可以一下 合并现金流量表。搜索 2016 年、2018 年的合并现金 

流量表。 

我们到双汇 2015-2019年的经营活动产生的现金流量净额为57.66 亿、55.46 亿，56.50 亿、51.95 亿，44.24亿，连续几年的金额均在50 亿 左右。这说明双汇的经营情况良好，是盈利的，没有亏损。既然没有亏损，现金减少了，难道是进行大规模投资了？我们一下投资活动产生的现金流量净额

我们发现 2016 年的投资活动现金流量净额为17.64 亿，不但没有投资净流 

出，还有投资净流入呢。这说明双汇没有进行大规模投资。那么难道是还债了吗？我们一下双汇的筹资活动产生的现金流量净额。

我们发现双汇 2016 年的筹资活动产生的现金流量净额为-67.41 亿，比2015 年多流出了 37.71 亿。我们再来一下多流出的 37.71 亿做什么去了？ 

我们发现双汇 2016 年分红支出的现金为 73.5 亿，比 2015 年的 32.9 亿，多分了40.6 亿。所以货币资金减少的因我们找到了，是分红导致的。分红导致的现金减少对于投资者来说不是坏事，甚至是好事。所以虽然 2016 年双汇 的货币资金科目金额大幅减少，但是没有问题。 

再来 2018 年的投资活动现金流量净额为-22.51 亿，比 2017 年多流出 18.49 亿。

我们发现投资支付的现金 2018 年比 2017 年增加 21.45 亿，主要是投资了结构性存款所致（结构性存款也称为收益增值产品，是运用利率、汇率产品与传 统的存款业务相结合的一种创新存款，属于金融产品范畴） 

再 2018 年筹资活动产生的现金流量净额为-63.57 亿， 

比 2017 年多流出 -38.75 亿，主要是偿还本期债务和分红增加所致。

那么双汇短期内有偿债风险吗？ 

我们可以到双汇2018 年的短期有息负债为 23.26 亿， 小于 2018 年的货币资金 26.26 亿。双汇短期内没有偿债风险。 

（5）根据分析结果，得出结论

根据以上分析，我们可以出双汇发展资金储备是非常充足的，并且造血能力非常强大，对股东也是很慷慨的，每年都在大额分红，通过与短期有息负债比较也可以出公司在短期内是没有资金偿债风险的。 

关于货币资金知识的拓展

拓展1“货币资金”产生的主要3条途径 

1通过经营活动产生的资金这是公司产生资金的主要途径，这条途径具有可持续性。 

2通过筹资活动产生资金主要包括发行股票、发行债券、银行贷款；这条途径是第一条途径的辅助措施。

3变卖资产产生资金。当一家公司通过前两条途径都弄不到钱的时候，无奈之下它就会走上第三条途径，这也意味着这家公司就离破产不远了。 

 拓展2货币资金从不同的角度去观察，会有不一样的收获 

1. 货币资金来源 

比如2017年数智科技货币资金增加了14.37 亿，是依靠公司定向增发而来，其经营现金流净额仅2.9 亿，如果账面现金被消耗掉，数智科技货币资金还能持续吗，难道再来一次增发吗？（挣得不如花的多） 

2. 货币资金流动性 

比如2017年年末东方园林拥有34.03亿货币资金，其中 12.59 亿权利受限， 比例高达 37%，资金高度紧张。（账面有，用不了） 

3. 货币资金效率 

货币资金收益率是观察管理层效率的一个指标，比如我们都知道贵州茅台账上有巨额现金，2013 年末有货币资金 251.9 亿，利息收入 1.49 亿，收益率为 0.59%，而 2018年末有 1120.75 亿，利息收入 35.6 亿，收益率 3.18%。（闲置资金是否利用得当） 

4. 货币资金异常 

我们知道当公司账面货币资金巨大，既不投资又不理财，还不断借短钱，这时需要特别警惕，资金有可能被挪用。（假数字或挪用公款） 

很多人说康美药业各项财务指标都不错，怎么突然就暴雷了呢？ 

其实如果认真过康美药业的财报。就会发现康美药业长期保持巨额货币资金，2017年末为 341.5 亿，没有任何理财，也没有大额资本开支，年利息收入 2.69 亿，利息支出高达 12.38 亿。为什么宁愿付高利息也不还钱？（大概率货币资金造假） 

高账面现金加高短期负债，很难用正常的逻辑解释。需要特别警惕 .

2应收票据

“应收票据”是公司持有的没到期或没贴现的票据。应收票据分为银行承兑票据和商业承兑票据两种。 通过两种票据在票据总额中的占比以及变化趋势， 我们就可以大概了解公司在行业中的地位以及销售政策。

1分析思路

 一应收票据占营业收入的比例大小

比值不宜过大，虽然应收票据可回收性比应收账款强，但是这毕竟是被别人占用的资金，这个比率越小越好，最好没有。根据行业特性和公司历史数据分析企业的行业地位及竞争力强弱 。

二历史变动幅度

变动还需要结合收入变动幅度以及应收账款分析，如果“应收账款”下降，而“应收票据”有了同比例上升，说明公司销售政策变严格了，公司的发展在变好。如果公司之前就没有“应收账款”只有“应收票据”，此时应收票据比值的上升可能表明公司销售遇到了问题，销售政策放宽松了。

三票据的构成以及构成的变化意味着什么

银行承兑汇票和商业承兑汇票占票据的比例以及变化，特别关注商业票据占比的变化，判断企业的竞争力的强弱和销售政策的松紧（银行承兑汇票相当于准现金，商业承兑汇票次之，应收账款相当于白条，可回收性依次下降，所以银行承兑汇票占比越多，相对增幅越大则代表企业竞争力和地位越高，话语权越强势。 

（2）数据收集汇总应收票据 ，营业收入 

A、应收票据 

我们可以到双汇 2015-2019年的应收票据分别为0.34 亿、0.6亿、0.26 亿、0.62 亿，0.59亿。 

B:营业收入 

我们可以到双汇 2015-2019年的营业收入分别是446.97 亿、518.22 亿、504.47 亿，487.67 、603.10亿。 

3、计算应收票据占营业收入的比率，找出数据异常

双汇2015-2019年应收票据占营业收入的比率分别为0.08%、0.12%、0.05%、0.13%，0.10%，这个比率很低 ，没有异常。 

（4）: 双汇应收票据的类型，我们打开年报搜索应收票据

2019年双汇应收票据全是银行承兑票据，说明双汇在行业内竞争力很强，行业地位很高。

 (5):根据分析结果，得出结论  

双汇 2015-2019年应收票据占营业收入的比率连续 5 年不高于 0.13%，这个 

比率很低，说明双汇发展很优秀，公司的行业地位很高，竞争实力很强，双汇应收票据科目没有风险。

拓展如何通过“应收票据”科目识别公司的风险。 

1应收票据与营业收入的比值增幅较大；

正常情况下该比值应该是稳定的，如果公司本来就没有“应收账款”只有“应收票据”，此时比值的上升可能表明公司销售遇到了问题。 

来只有银行承兑票据，某年商业票据开始出现。

这种情况往往预示这公司的销售遇到了困难，公司开始放宽销售政策。公司的风险在悄悄增加。

3应收账款 

供应商和客户发生赊销业务后，仅限于口头约定或者合同约定的欠款，就是应 

收账款。应收账款就是“白条”，买方签了一份购买合同，没有付钱，就把货拿走了。我们通过“应收账款”的规模及比例就能大概判断出一家公司的优秀程度以及其在行业中的地位。 

1分析思路

一从应收账款与营业收入的比值大小、占总资产的比例来。

比例大，回收风险大，坏账可能性大，对比同行业比例，越小越好。

二从变化趋势来。 

占比逐年上升代表公司话语权和竞争力在减弱，正常来说其增幅也不应该超过收入的增幅，大幅超过了说明有可能是以放宽销售用政策条件来刺激收入增长的，赊销收入大幅增加这不是好事，未来销售回款压力增加；或者也可能虚构收入了，

三账龄构成。 

账龄短可回收性高，质量高。同时也要警惕一种情况应收账款占总资产比例常年很高，账龄也很短，可能存在公司操纵应收账款账龄，少提坏账准备虚增利润的可能，这种账款的质量和可回收性并不是真正的高，防范这种情况就是尽量避免投资高比例应收账款的公司。 

四结合应收票据的对应变化比例判断公司的竞争力和销售政策的变化； 

2数据收集汇总应收账款、营业收入 

2015-2019年应收账款与营业收入的比率分别为0.29%、0.19%、0.27%、0.21%，0.26%。 双汇连续5年的应收账款与营业收入的比率非常小，我们几乎可以忽略不计，说明双汇发展的行业地位很高，竞争力很强，经营风险也很小，应收账款科目没有异常。 

我们再一下应收账款的计提规则，标准是否严格。我们打开年报搜索应收账 

款，可以到

我们可以到双汇的应收账款坏账计提标准，账龄大于 3 年的应收账款 100%计提坏账准备。2-3 年计提 30%，标准比较严格，应收账款账面价值质量比较高。

我们可以到双汇的应收账款几乎全是1年期以内的，1 年以上可以忽略不计。 98.84%的应收账款是 3个月以内的。这说明双汇的应收账款质量非常高，变成坏账的概率极小。应收账款基本都是可以收回变成现金的。

3、分析异常情况的因 

此时发现应收账款占营业收入比值非常小，平均不足 0.3%，这种情况我们完全 

不用分析它的异常因，因为对公司影响有限，即使对应收账款来说有一个增减 

变化，但是对于整个公司而言微乎其微，完全可以忽略不计。 

4、根据分析结果，得出结论 

根据分析结果，得出应收账款这个科目没有风险。 

双汇连续 5 年的应收账款与营业收入的比率都小于 0.3%，这个比率远小于 3% 的优秀水平，这也说明双汇的行业地位极高，竞争力极强，经营风险也极小。而且双汇的应收账款几乎全是 1 年期以内的，1 年以上可以忽略不计，应收账款基本都是可以收回变成现金的。从这3基本能判断出双汇是行业前2名的公司。

 拓展如何通过“应收账款”科目识别公司的风险 

要注意以下 5 种情况 

应收账款与营业收入的比值大幅上升； 

正常情况下该比值应该是稳定的。上该比值上升往往因为竞争压力过大，公司放宽了销售政策。也有可能是公司虚构了收入。 

2、1 年期以上应收账款金额占比超过 30%； 

可以设想一下，你自己卖出了一批东西，但是过了 1 年还没收到钱。这正常吗？你能接受吗？是这部分“应收账款”都变烂账了？ 还是这部分“应收账款”本来就是自己人造成的？

3货币资金较少而应收账款较多； 

自己没有钱还允许别人欠自己很多钱？是不是不正常？

4没有明显竞争优势应收账款却很少的公司； 

一 个本该有一定数量“应收账款”的公司没有“应该账款”或只有很少的“应收账款”，这说明什么？是公司真的很强？还是公司在造假？ 

应收账款计提坏账准备政策突然发生改变。

正常情况下会计政策是不会变化的。如果某年公司突然调整应收账款坏账准备的计提标准，无论是变的更严格还是更宽松，我们都需要思考一下为什么？有没有操纵利润的动机。

因为行业不同，我们不能以数字的绝对值来判断哪家公司更好。但是这些数字的范围对我们判断一家公司甚至一个行业的好坏具有一定的参考价值。如果一个行业的第一名公司的应收账款与营业收入的比例超过 10%，我们有理由相这个行业很可能是一个产能过剩的行业。对于这样的行业，风险相对是比较大的。

4预付账款

预付款项:预付给供应商的货款或者是预付在建工程的工程款。如果一家公司在正常经营中需要预付大量款项给供应商，则说明公司在供应链体系中的地位较低，竞争力较弱。

分析思路

一预付款项与营业收入的比值大小

企业地位高、用好、有竞争力的话，预付账款一般不会太高 。

二历史变动幅度

如果突然有大幅增加，企业有可能通过预付流出向关联方提供资金 。

三公司的账龄构成

有没有大额的长期挂账的预付账款（账龄大于 1 年的），有的话是否是合理因，附注里注释，没有合理解释就有异常{对这种有异常却又不充分合理披露息的公司}，有理由怀疑他向子公司、大股东、关联方公司、其他公司、个人转移款项的可能，正常来讲不会有企业真傻到不着急要货，提前一两年甚至几年把钱打给别人，让别人白白占用资金，金钱是有时间价值的 

2数据收集汇总预付账款、营业收入

2015-2019年预付账款与营业收入的比率分别为0.17%、0.11% 0.15%，0.13%，0.35% 。我们可以到双汇连续 5 年的预付账款与营业收入的比率都小于 0.4%，这个比率远小于3%的水平，说明双汇是非常优秀的。

再下双汇预付款项的账龄，打开双汇年报

94.11%的预付款项都是 1 年以内的，还是非常不错的。 

2019年预付账款的比率突然增加，虽然没有超过1%，让我们来一下是什么因

我们可以到，2019年的预付账款主要是由于双汇外购肉类商品导致的，这对公司未来营收有利，所以没有风险。

3、分析异常情况的因 

此时发现预付账款占营业收入比值非常小，平均不足 0.2%，这种情况我们完全 

不用分析它的异常因，因为对公司影响有限，即使对预付账款来说有一个增减 

变化，但是对于整个公司而言微乎其微，完全可以忽略不计。

4、根据分析结果，得出结论 

根据分析结果，得出预付账款这个科目没有风险。 

附注如果预付款项占营业收入的比率极低，可以不用预付款项的账龄。 

如果预付款项占营业收入的比率大于 3%，需要一下预付款项的账龄。如果预付款项中账龄超过 1 年的占比超过 30%。往往也意味着大股东挪用公司资金的风险。

拓展如何通过“预付款项”科目识别公司的风险 

 要注意以下 2 种情况 

预付款项与营业收入的比值大幅波动； 

正常情况下，预付款项会随营业收入的变化而同趋势变化，其比值应该是稳定的才对。。如果该比值出现大幅波动，我们就要找合理因。实际上，有的公司会通过“预付款项”向关联方提供资金。 

预付款项长时间挂账且金额较大。 

正常情况下，公司经营需要提前预付一些账款是正常合理的。 但是如果提前 1 年付款买东西就显得不合理了。这是常识。

应收利息

“应收利息”是公司在银行存款或持有债券应该收到但暂时还没有收到的利息。与之对应的是负债列的“应付利息”。 

应收股利

“应收股利”是公司持有其他公司股权应该收到但是暂时还没有收到的股利。与之对应的是负债列的“应付股利”。

5其他应收款 

“其他应收款”是指所有和主营业务无关的应收款。与之对应的是负债项的“其他应付款”。

1分析思路

优秀的公司的“其他应收款”金额都极小，甚至为 0。 其他应收款占营业收入的比率如果超过3%，那要一下其他应收款的构成。

2数据收集汇总其他应收款、营业收入 

2015-2019年其他应收款与营业收入的比率均不足 0.2%，远远小于3%的标准，可以忽略不计。 

3、分析异常情况的因 

其他应收款没有异常 

4、根据分析结果，得出结论 

根据分析结果，得出双汇股份其他应收款这个科目没有风险。 

双汇应收账款虽然小于0.2%，我们下其构成。

拓展如何通过“其他应收款”科目识别公司的风险 

要注意以下 2 种情况 

1其他应收款与营业收入的比值较大； 

正常情况下，该比值肯定会很小。如果比值较大，我们就要找因。如果找不到合理的因，我们就可以认为公司有问题。 

2货币资金较少而其他应收款较多。 

自己都没有多少钱了还允许别人欠自己很多钱。这一就是有问题的。

六、存货

存货指企业在日常经营活动中持有的以备出售的产成品、处在生产过程中的在产品以及材料等。 

 1分析思路

一般存货容易坏的行业，其存货比例可能相对较低。

一般存货生产周期很长且不会坏的行业，其存货比例可能相对就很高。

一般情况下优秀公司的存货与营业收入比例一般会在 10%以内。这个要结合行业特来分析。

 2数据收集汇总存货、营业收入 

2015-2019年双汇存货与营业收入的比率分别是7.57%、6.21%、5.8%、8.67%，14.59%。2015-2018连续4年的比率比率都小于 10%，这是非常优秀的。但2018年和2019存货增加波动幅度都出现了异常，2018年增加了 44.4%，2019年比率更是上升到14.59%，比值上升较大。这属于异常情况，需要重关注。 

我们再一下双汇的存货是否计提了跌价准备，2018年的年报

我们可以到在 2018 年总共计提了 3.84 亿的跌价准备， 转回或转销跌价准备3.71 亿。2018 年的跌价准备为 0.13 亿。加上期初的 0.73 亿，2018 年期末的跌价准备为 0.86 亿。

继续2019年的年报

说明双汇股份的存货都进行了计提跌价准备。

3、分析异常情况的因 

分析 2018 年存货增加的因。

2019年存货增加的因

我们到是由于春节备货以及增加冻品储备所以增加了库存，没有问题，从存货 

与营业收入的比率来我们大概就能判断出双汇处于行业前 2 名，双汇的行业竞争力很强。 

4、根据分析结果，得出结论 

根据分析结果，得出存货这个科目没有风险。

由于双汇提取跌价准备，说明双汇的存货质量更高。因为提取跌价准备，会减少当期的账面利润，所以双汇的利润质量也更高，更可。后期双汇利润的持续性 

就会比较高，利润变脸的概率就非常小。

拓展如何通过“存货”科目识别公司的风险 

存货与营业收入的比值增幅较大

正常情况下，该比值应该是稳定的。如果该比值增幅较大，这种情况的出现很可能是由于市场竞争的加大，公司产品销售出了问题。

存货没有计提跌价准备； 

存货没有计提跌价准备不一定就有问题，比如贵州茅台和海天味业的存货都没有计提跌价准备。我们知道茅台存的越久，价值越高。海天味业的销售情况非常好，剩下的存货很快就会卖掉。 

但是有些公司的存货由于积压，其存货的可变现净值已经大幅低于成本了。这种情况下如果还不计提跌价准备，就涉及虚增利润了。 

毛利率和存货金额都有明显提高。

正常情况下，毛利率的提高说明公司产品竞争力提升，比较畅销。相应的是存货减少才对。如果存货不减反增，这就说明公司很可能有问题。

七、其他流动资产

 1、分析思路 

 其他流动资产与总资产的比率一般小于3%。

其他流动资产某一年数据突然异常，需要因，如果是理财产品引起的变化，没有问题，如果是其他因，则需要重视。。

2 数据收集汇总其他流动资产、总资产 

2015年其他流动资产占总资产的比率为12.26%，远大于 3%，2016-2019年则均小于1.5%。我们需要下其他流动资产构成情况并具体分析下2015年变化的因。 

3分析异常情况的因 

分析2015 年其他流动资产金额异常的因，如果是理财产品，也 

没什么问题。 

我们打开年报，搜索一下，来一下是什么因。

我们可以到双汇的其他流动资产主要由银行理财产品、预缴企业所得税、留抵 

增值税构成。2015 年其他流动资产金额波幅比较大，主要是理财产品变化比较大导致的。理财产品就是准货币资金，这个波动大不是坏事没有风险。去掉理财产品后，其他流动资产与总资产的比率小于 3%，在合理范围之内。

4根据分析结果，得出结论

根据分析结果，得出其他流动资产这个科目没有风险。 

通过双汇的流动资产主要科目，我们可以知道双汇的行业竞争力很强，行业地位 

很高，经营风险很小。