跟恒瑞医药和贵州茅台一个级别，迈瑞医疗，强者恒强的投资逻辑再认知！

医疗行业是个景气度极高的行业，如果要论医疗行业的细分行业中，谁的景气度更高，那么医疗器械当仁不让。

作为医疗器械龙头的迈瑞医疗，一直都是笔者的最爱，在笔者的疯狂安利下，其他小伙伴也都或多或少入手了。近日迈瑞发布了半年报，我们自然要跟踪一下。

整个上半年，公司实现营收 105.64 亿，同比增长 28.75%；净利润 34.54 亿，同比增长 45.78%，好一份漂亮的答卷！

能交出如此让人意外的半年报，主要因为，迈瑞是一家绝对受益于疫情的企业。

在国内疫情爆发期间，迈瑞的呼吸机一个月就能卖 1000 台以上，供不应求，后来海外疫情爆发，迈瑞的呼吸机更是爆卖，即便加价30%-80%，都不一定能订到货....

不仅是呼吸机，迈瑞的监护仪、移动 DR 等等抗疫产品，都大卖特卖，让公司的生命息与支持类产品迅猛增长，就这一个板块便实现收入 53.43 亿，占了公司营收一半还多，比去年同期大涨 62.26%（要知道，去年这个时候，这块业务只占公司收入的40%）。

不难发现，这一块产品也是公司毛利最高的！

其他两块的增长就要缓慢一些，营收增长都在6%左右，毕竟去医院病的病人少了呀，容易理解。

公司的三大产品线，由于疫情期间，后两增长一般，但大家不要以为这两不行，讲道理，后面这两块，随便单独拎出来一个，都是超级好赛道。

体外诊断

体外诊断相不用我们多说大家都知道，因为但凡相关的公司都被炒爆，什么迪安诊断、金域医学、【安图生物(603658)、股吧】......

体外诊断，就是通过把人体的样本，比如血液、尿液、便便等进行检测而获得临床诊断息。公司的这个板块就是专门生产诊断相关的试剂与仪器的，目前整个诊断市场，试剂份额在70%左右，仪器有30%。

像医院的检验科、迪安诊断、金域医学等，就是迈瑞的客户。

以vive的医院为例，我们是如何确诊一个患者是否被病毒感染呢？

首先当然是量体温询问其病情和接触史，然后进行血常规、照片（这两样成本较低），不能排除的患者就要送到更高一级的医院（我们医院是二级，不具备核酸检验的条件）进行核酸检验，一次检验成本大概700多元，4-5小时出结果，一次阳性之后为高度疑似，需要再检测一次，仍为阳性便确诊。

其实，迈瑞的整个体外诊断板块业务应该是下滑的，因为门诊量下滑了。但是呢，公司快速研发出了新冠抗体检测试剂盒，因此对冲了疫情对这个板块业务的负面影响，不过，由于公司这块业务基数较大，因此，新冠盒也没能带起来太多。

整个上半年，公司的体外诊断业务实现收入 30.30 亿，占总营收比 28.68%，同比增长 6.49%。

医学影像

其实，这一块才是笔者最好公司的地方，尤其是公司的高端彩超产品，完全填补了国产彩超在高端市场的空白。

一季度的时候，公司医学影像这块受到冲比较大，但疫情控制以后，公司这块业务就强劲复苏，整个上半年收入 21.05 亿，占总营收比 19.93%，同比增长 6.67%。

要知道，这块业务，代表着公司绝对的未来！

毕竟，在彩超、DR等设备做到高端的基础上，公司完全可以向科技含量更高的CT、核磁共振领域冲。CT、核磁共振，是目前高级医院收入的主要来源，要是公司能在这上面做章，不愁赚不到钱。

举个例子，vive所在的南岸区，为重庆直辖市主城区，整个大区只有两家医院拥有核磁共振，这两医院靠这设备吸引了无数病人.....比如，很多病人来vive医院病，很多时候，为了更好的确诊，医生都会建议，你去xx医院照个核磁吧！

这核磁共振多少钱呢？一千多万一台....

这年头，药品零加价，医院不挣钱，好多医院都在想，要不咬咬牙添一台核磁吸引病人？

财务分析

公司的资产负债率31.79%，属于笔者最爱的进可攻、退可守系列，账上没有一分钱有息借款，却趴着160多亿现金，负债几乎是由预收款、应付款组成的，可见公司行业地位之高，可以占用上下游的款。

公司没有一分钱利息支出，却有1.4亿利息收入，整个上半年财务费用为负，依然是一个有钱的爸爸。

毛利率基本没啥变化，但净利率却比去年同期增加近4个，仔细因，和大部分医药公司一样，销售费用大幅下降。

不过，上图，即便不是疫情，公司的销售费用也是下降趋势，不仅仅是销售，管理、财务都在下降，证明公司越做越好，优秀！

由于公司是绝对的疫情受益股，整个上半年经营性现金流大涨，客户们纷纷打款给公司，就怕钱打晚了，收不到货，即便不受疫情影响，公司的经营性现金流也一直大于净利润（按年报算，因为绝大多数公司半年报中很多款还没收回来）。

公司的研发投入依旧大幅增长，比去年同期增长 29.06%，达 10.04 亿。

总之，公司的财务状况，是教科书级别的优秀，没啥好操心的。

总结

我们认为，迈瑞医疗充分受益于国产替代化进程，这次品牌和技术实力在疫情期间得到强化，加强海外客户对公司的认知，对公司未来长久发展无疑是起了重要作用。

由于下半年海外疫情还在持续，我们认为公司生命息与支持业务将继续高速增长，而公司其余两项业务将恢复，因此，也是支撑公司未来收入的重要来源！

我们会持续好国产医疗器械这条好赛道，继续跟踪。